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美股期权学习路线：从到期损益图到行权指派，先学什么、怎么练
期权先学的是到期那一刻赚多少、亏多少，再学权利金为什么会自己变少，最后才是希腊字母和卖方。买方最多亏权利金，卖方的亏损可以很大。
四段路线
开始之前先定三件事
- 1
只做买方，一次 1 张。 买方最多亏掉付出的权利金；卖方可能亏到远超收到的钱。学完前三段之前不卖期权。
- 2
按权利金算仓位。 3 万美元账户，每笔最多亏 1% 是 300 美元，正好买一张权利金 3 美元的期权。权利金更贵就不买。
- 3
到期前平仓。 不把期权拿到到期日收盘，避免被自动行权后账户里突然多出 100 股。
下面四节对应图里的四段。每节开头几行够你开始，损益图、规则表和练习放在「展开细节」里。
第一段
到期损益
先学到期那一刻的四种基础图：买看涨、买看跌、卖看涨、卖看跌。买方最多亏权利金，卖方最多赚权利金。
- 示例：买一张行权价 100 美元、权利金 3 美元的看涨期权。到期价格在 103 美元以上才开始赚；到期在 85 美元，亏掉全部 300 美元；涨到 110 美元，赚 700 美元。
- 一张标准股票期权对应 100 股，报价按每股算，付出的钱是报价乘 100。
做到这样算学会给你行权价和权利金，画得出四种基础损益图，并标出盈亏平衡点和最多亏多少。
展开细节
反过来看卖方。卖一张行权价 100 美元的看跌期权，先收 3 美元，也就是 300 美元。到期在 97 美元以上不亏，涨到 110 美元也只赚这 300 美元；跌到 80 美元要亏 1,700 美元，跌得越深亏得越多。
常见坑
- 只看「最多亏权利金」，一次买十几张，十几份权利金一起归零。
- 以为卖期权是「收租」，赚小钱的次数多，一次大跌全部还回去。
怎么练
第二段
权利金里有什么
权利金 = 内在价值 + 时间价值。 价外期权全是时间价值，越临近到期掉得越快；隐含波动率高的时候，权利金也更贵。
- 示例：标的 105 美元，行权价 100 美元的看涨期权报 7 美元，内在价值 5 美元，时间价值 2 美元。
- 财报前隐含波动率通常偏高，财报一出马上回落。方向猜对，权利金也可能变少。
做到这样算学会拿一条期权链，指出哪些是价内、平值、价外，并算出其中一张的内在价值和时间价值。
展开细节
买方每天都在付时间价值。标的不动，期权也在一点点变少，离到期越近，每天掉得越多。所以买方不光要看对方向，还要在一定时间内走出来。
常见坑
- 买很便宜的远价外期权当彩票。便宜是因为到期时价内的可能很小。
- 财报前买期权赌方向，财报后隐含波动率回落，方向对了也亏。
怎么练
- 读词条 时间价值、隐含波动率、波动率塌陷、期权链、价内、价外。
- 读手册免费节 波动率 Volatility、价格行为免费节 概率思维：60/40 的世界里怎么下判断。
第三段
希腊字母
四个字母各管一种亏法：Delta 看标的涨跌，Theta 看时间流逝，Vega 看隐含波动率，Gamma 看 Delta 变得有多快。
- 示例：Theta 是 −0.05，意思是其他不变，过一天这张期权少 0.05 美元，一张就是 5 美元。
- Delta 0.4 的看涨期权，标的涨 1 美元，期权大约涨 0.4 美元，一张 40 美元。
做到这样算学会每次持仓前写一句：这张期权最怕的是标的不动、隐含波动率下降，还是方向做反。
展开细节
第四段
行权指派与组合
卖方随时可能被指派；到期日收盘时还在价内的期权会被自动行权，第二天账户里可能多出或少了 100 股。前三段没学完之前不碰卖方。
- 不想要股票，就在到期前平仓。被指派后的股票要按正股的风险重新算仓位。
- 价差组合是买一张、卖一张，用买入的那张把卖出那张的亏损封顶。
做到这样算学会说得出到期自动行权的条件、被指派后账户会多出什么，以及你的组合最多亏多少。
展开细节
期权特有的规则
下面几条决定你什么时候会被行权、被指派。以清算机构、交易所和你的券商当前规则为准。
展开细节
| 规则 | 现在怎么定 | 对你的影响 |
|---|---|---|
| 合约单位 | 一张标准股票期权对应 100 股，报价按每股 | 付出的钱 = 报价 × 100 |
| 行权方式 | 个股期权一般是美式，到期前的交易日都可以行权；多数指数期权是欧式、现金结算 | 卖出美式期权可能提前被指派 |
| 到期日 | 标准月度期权在到期月的第三个星期五到期；很多标的另有周度期权，部分指数和 ETF 每个交易日都有到期 | 到期越近，时间价值掉得越快 |
| 到期自动行权 | 到期时价内 0.01 美元及以上的期权，清算机构默认自动行权，持有人可以提前指示不行权 | 拿到收盘可能多出 100 股 |
| 指派 | 行权通知由清算机构分给结算会员，券商再按随机或先进先出等办法分给卖方客户 | 卖方不知道哪天会被指派 |
| 交易时段 | 个股期权 9:30～16:00（美东时间）；部分指数期权有延长时段 | 盘后标的跳空，期权第二天才能处理 |
| 交易权限 | 券商按经验、资金和风险承受能力分级审批；卖出无备兑期权门槛最高 | 权限高不代表你该做 |
| 费用 | 按张收佣金和监管规费，由券商公布 | 一次买很多张，成本按张累计 |
依据：美国期权清算公司（OCC）的《标准化期权的特征与风险》说明书和到期自动行权规则；芝加哥期权交易所（Cboe）的期权产品规格与投资者教育材料；美国证监会（SEC）的期权投资者提示。
学多久
前三段合计 28～42 小时，每周 5 小时大约 6～9 周。第四段按需要，四段加起来约 43～67 小时。
| 阶段 | 要投入的时间 | 上班族（每周 5 小时） | 全职（每周 20 小时） |
|---|---|---|---|
| 到期损益 | 8～12 小时 | 2～3 周 | 1 周 |
| 权利金里有什么 | 8～12 小时 | 2～3 周 | 1 周 |
| 希腊字母 | 12～18 小时 | 3～4 周 | 1 周 |
| 行权指派与组合 | 15～25 小时 | 3～5 周 | 1～2 周 |
| 合计 | 43～67 小时 | 9～14 周 | 3～4 周 |
展开细节
这张表默认你已经学完 美股学习路线 的前三段。期权是正股之上的一层，正股的时段、订单和财报跳空没弄清楚，先补那一页。
相关课程与练习
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免费课节
常见问题
买期权是不是最多亏权利金？
单笔是的，买方最多亏掉付出的权利金。但一次买很多张、或者反复买短期的价外期权，加起来一样会亏掉大半账户。
卖期权为什么危险？
卖方最多只赚收到的权利金，亏损却随标的走远而放大，卖出无备兑看涨理论上没有上限。新手学完前三段再碰。
行权和指派有什么区别？
行权是买方要求按行权价买入或卖出标的；指派是卖方被选中履约。买方决定行不行权，卖方只能接受指派。
末日期权能不能做？
到期当天的期权时间价值掉得最快，价格一天之内可以翻倍也可以归零。新手按最多亏权利金算，并且不加仓。
隐含波动率是什么？
它是从期权价格反推出来的、市场预期的波动大小。隐含波动率高，权利金就贵；事件过后它回落，权利金会跟着变少。
新手先学买方还是卖方？
先学买方。买方的最大亏损在下单前就知道，适合练损益图和仓位。卖方等你能算清最坏情况再学。
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