免費範本 · 基本面
個股研究框架：從生意到估值，最後落到一頁備忘錄
這是一份研究一家公司的底稿（也叫投研報告範本、基本面分析範本）：從生意、財務、估值、風險一路填下來，最後自動彙總到一頁備忘錄，寫清為什麼買、出現什麼說明我錯了、多少錢買、多少錢賣。A股、港股、美股通用。
下載有兩個檔案：一個 xlsx 工作簿（備忘錄、生意、財務、估值、風險與跟蹤、研究池，另附虛構的「示例公司甲」完整填法），一份空表 PDF 列印版。只講框架，不給任何個股結論。
下載
| 檔案 | 格式與大小 | 更新日期 |
|---|---|---|
| 基本面投研範本-TradeLearn-v1.0.xlsx使用說明、引數、空表、虛構示例、統計頁 | Excel 工作簿（.xlsx）97 KB | |
| 基本面投研範本-空表列印版-TradeLearn-v1.0.pdf只有使用說明和空表，列印出來手寫 | PDF 列印版（.pdf）450 KB |
版本 v1.0 · 適用 Excel 2010 以上、WPS、Numbers、Google 表格 · 直接下載，不用登入，不用留電子信箱 · 示例頁的數字全部虛構
長什麼樣
這份表解決什麼
- 研究報告按什麼框架寫：生意（怎麼賺錢、收入結構、客戶、行業格局、護城河、管理層）、財務（五年三表、24 個比率、7 條財報紅旗）、估值、風險與跟蹤，最後一頁備忘錄。
- 估值怎麼用才不自欺：不是算一個「準確價格」，而是反過來看現價裡押了多少增長，再問自己同不同意。
- 買入理由怎麼寫才有用：每條理由配證據和證偽條件，也就是出現什麼就說明你錯了，最好是財報裡查得到的數。
- 什麼時候複核：跟蹤日曆記下一次財報、分紅、解禁的日期和預期，兩週內的標黃，備忘錄自動取最近要驗證的一件。
工作表與欄位
| 工作表 | 什麼時候填 | 關鍵欄位 |
|---|---|---|
| 備忘錄 | 最後看，定期更新 | 一句話結論、當前動作、三種情景每股價值、安全邊際、買入價上限、現價押的增長、關鍵數字與財報紅旗、三條買入理由與證偽條件、買賣紀律、前三大風險、下一個要驗證的事 |
| 生意 | 第一遍研究 | 怎麼賺錢、收入結構與毛利貢獻、客戶與供應商集中度、行業規模與份額、護城河六類的證據、管理層持股減持質押、說到做到表 |
| 財務 | 年報出來後 | 五年利潤表、資產負債表、現金流量表摘要；收入增速、毛利率、ROE、收現比、自由現金流、週轉天數、商譽佔比等 24 個比率；7 條財報紅旗 |
| 估值 | 財務填完後 | 三種情景各 4 個假設、10 年逐年現金流、終值佔比、每股價值、買入價上限、現價押的前 5 年增速、5×5 敏感性表、可比公司 |
| 風險與跟蹤 | 每個季度 | 風險打分與早期訊號、財報和事件日曆、每次複核的結論 |
| 研究池 | 同時看幾家時 | 一行一家：現價、價值、安全邊際、距買入線、證偽狀態、距下次複核天數 |
一筆完整的例子，和公式怎麼寫
示例是虛構的「示例公司甲」（做商用淨水裝置，濾芯復購佔收入近四成），所有數字都是編的，只演示填法：
| 專案 | 示例裡的數 | 怎麼來的 |
|---|---|---|
| 現價 | 17.20 元 | 填在估值頁 |
| 三種情景每股價值 | 11.26、17.63、24.90 元 | 悲觀、基準、樂觀，三段現金流折現 |
| 終值佔經營價值 | 46.0%～65.0% | 超過七成說明估值主要押在 10 年以後 |
| 現價押的前 5 年增速 | 8%～9% | 保持基準的其他假設不變，增速要多少，每股價值才等於現價 |
| 買入價上限 | 12.34 元 | 基準每股價值 ×（1 − 要求的三成安全邊際） |
| 現在的安全邊際 | 2.4% | 所以備忘錄的動作是「等價格」 |
公式說明
- 自由現金流 = 經營活動現金流淨額 − 資本開支（簡化口徑，不適合銀行保險、景氣頂點的強週期股和還在虧錢的公司）。
- 每股價值 =（10 年現值合計 + 終值現值 + 現金 − 有息負債）÷ 總股本；終值 = 第 10 年現金流 ×（1 + 永續增長率）÷（折現率 − 永續增長率）。
- 安全邊際 =（基準每股價值 − 現價）÷ 基準每股價值；買入價上限 = 基準每股價值 ×（1 − 要求的安全邊際）。
- ROE = 歸母淨利潤 ÷ 平均歸母股東權益；收現比 = 經營活動現金流淨額 ÷ 歸母淨利潤。
怎麼用
- 1
先填財務：從年報抄五年數，單位寫在表頭，比率和紅旗自動算。
- 2
再寫生意：一句話說清它怎麼賺錢，寫不出來就先別往下做；護城河每一條都寫證據。
- 3
填估值：現價、股本、現金、有息負債、基期自由現金流和三種情景的假設，看敏感性表和現價押的增長。
- 4
最後寫備忘錄的結論、三條理由和證偽條件、買賣紀律；每次複核在風險與跟蹤頁記一行。一隻放多少見 第 1 關：風控與部位。
常見問題
研究一隻股票的基本面，報告應該按什麼框架寫？
生意、財務、估值、風險四塊，最後落到一頁：為什麼買、出現什麼說明錯了、多少錢買、多少錢賣。這份表按這個順序排好了。
折現率填多少？
沒有標準答案。常見做法是用你要求的年回報率，或者無風險利率加一個風險補償。關鍵是前後一致，再看敏感性表差一個點結論會不會反過來。
港股、美股能用嗎？
能。金額單位和股本單位要配套（億元配億股，百萬美元配百萬股）。美股的調整後利潤和 GAAP 利潤分開記，港股注意報表貨幣和交易貨幣可能不一樣。
算出來的價值和現價差很多，是市場錯了嗎？
先懷疑自己的假設：終值佔比是不是太高、增速是不是外推了最好的幾年、現金流裡有沒有一次性專案。查不出原因，就少買或不買。
怎麼用好它：接著學
先把免費的課節和學習路線走一遍，想系統練再看付費課。
更新記錄
- ：v1.0 首次釋出：備忘錄、生意、財務、估值、風險與跟蹤、研究池，含虛構公司示例。
有新版本會寫在這裡，檔名裡的版本號跟著變，舊版本的下載地址仍然可用。
範本只用於記錄和練習，不構成投資建議，不薦股、不帶單、不推平臺、不承諾收益。示例頁的品種、日期、價格和成交全部虛構。