第 10 章目錄 · 14 節
- 10.01交易優勢從哪裡來？六類來源一張圖說清
- 10.02資訊優勢：合法邊界在哪，普通人還剩多少？
- 10.03分析優勢：同樣的資訊，為什麼有人看得更準？
- 10.04行為優勢：耐心、時間尺度和「不被迫交易」，什麼時候才算優勢
- 10.05結構優勢：規則和限製造成的機會從哪來
- 10.06你賺的是優勢還是風險溢價？承擔風險本身也有回報
- 10.07提供流動性的人為什麼能收到報酬？
- 10.08執行優勢：同一套規則，執行差一點會差出多少
- 10.09個人交易者最現實能擁有的是哪幾種優勢？
- 10.10「我有優勢」要什麼證據？感覺、回測、模擬、實盤各能說明什麼
- 10.11風險溢價偽裝成 Alpha：賣期權、套息、買小盤的例子
- 10.12兩種優勢能疊加嗎？寫進同一個策略時的衝突
- 10.13優勢的保質期：哪類來源衰減最快？
- 10.14本章自測：給自己的策略做一次優勢來源診斷
行為優勢：耐心、時間尺度和「不被迫交易」，什麼時候才算優勢
你拿著一筆單，已經虧了兩成。你跟自己說：「我不急，我能等。」這句話什麼時候算優勢，什麼時候只是不肯認錯？寫一句話就行。
「能等」本身不生錢。只有對面有人等不了，被考核、情緒或者人群推著，在不該賣的時候賣，你接住他讓出來的價，等才換得成錢。沒人讓價，你還在等，那叫固執，價格每天都在反駁你。等也要花錢：浮虧、佔著的本金，還有可能一直不回來。
小白理解：說「我能等」之前先寫兩樣：對面是誰急了、他的急什麼時候過去；我最多等多久、最多再虧多少。兩樣寫不出來，這筆就別叫耐心。
別人的鍾，比你的短
行為優勢這筆錢，是急著出手、扛不住、跟著人群走的人付的。他們賣，常常跟價格貴不貴沒關係，是心裡某個鐘響了。
常見的鐘有三個。考核鍾：要按季度、按年交代結果的人，年底不想讓難看的部位出現在報表上。情緒鍾：連虧幾天睡不著，或者看別人賺錢坐不住。人群鍾：周圍的人都在賣，自己拿著心慌。三個鍾都沒人拿刀逼他，是他自己扛不住。追保線、強平那種硬規矩逼出來的賣，歸到下一節的結構，第 09.04 節也講過。
讀圖：上面三個鍾，響的時間各不一樣：考核鍾按日曆，情緒鍾按虧損，人群鍾按別人。你要找的是：此刻是誰的鐘在響，它什麼時候停。
第 09.09 節把「能等、不被迫」算作你跟機構比的本錢。本錢還不是錢。它得碰上別人的鍾正在響，才換得成錢。
耐心和固執，差在對面有沒有人讓價
你等得起，對面也真有人急著走：這是行為優勢。你等得起，對面賣的人卻是看清楚了才賣的：那就是固執，你等的不是他讓價，是等自己沒錯。
怎麼分？看你等的那個理由會不會過期。季末、年底、一次恐慌，都有個頭。頭過去了，價格該停下來；它還在一路往下，說明賣的不只是急的人。第 03.09 節講過：價格逆著你走，本身就是一條證據。
讀圖：只有左上一格有錢。左下那格最難認，因為它跟左上長得一模一樣：都是價格跌了、你拿得住。分開它倆的，是對面那個人為什麼賣。
先給「等」寫預算，再說能等
等不是免費的。錢壓著，浮虧扛著，還有一種可能是它一直不回來。所以進場前就寫兩條線：幅度線，再逆著走多少就算理由被否定；時間線，急的人該走完了價格還不回來，也算被否定。先碰到哪條，走哪條。
讀圖：框是進場前畫的。價格在框裡晃，你等；出了框，你的理由就被價格否定了，後面它漲不漲都是另一件事。
下面這段是真實行情，兩個人是示意人物，按常見做法概括，不是真人真事。甲管一隻要按年交代的基金，手裡的原油部位從年中跌了快四成，年底前想把它從報表上拿掉。乙是個人，沒槓桿，這筆錢一年內不用，也沒人問他要結果。我們不知道那天具體是誰在賣，只借這兩個人看「等」怎麼算賬。
1. 典型波動：10 月到 12 月，原油持有 20 天的漲跌幅度，排在正中間的是 10.63%。
2. 幅度線：兩倍典型波動，2 × 10.63% = 21.26%。12 月 31 日收 37.04，37.04 × (1 − 21.26%) ≈ 29.17。收盤跌破它就走。
3. 時間線：年底的鐘 12 月 31 日就響完了。之後 20 個交易日還沒收回 37.04 以上，也走。
4. 倒推部位：帳戶 10 萬，這筆最多虧 1%，也就是 1,000 元。幅度線離進場價 21.26%，部位最多 1,000 ÷ 21.26% ≈ 4,704 元，不到帳戶的 5%。
等得起，就是部位小到這個地步。滿倉說「我能等」，跌到兩成你就成了右上那一格的人。
2015 年 12 月 31 日收盤，原油 37.04，從 6 月的高位跌了將近四成。甲這樣的人年底前已經賣了。你是乙，你選：
示意人物和示範預算都不是買賣建議。按收盤價計算，不算手續費和滑價。
「能等」什麼時候值錢
- 對面真有一批人在按鍾成交，而且量不小。季末、年底、一場恐慌之後的幾天，這種時候才明顯。
- 你的鐘比他長：沒槓桿，錢近期不用，沒人問你要結果。你自己的情緒鍾也得長，連虧三週還睡得著。
- 時間尺度對得上。他的急是幾天到幾周的事，你的等也就是幾天到幾周。拿一個年底的理由去等兩年，理由早過期了。
- 東西本身沒在變壞。供給過剩、公司出事，價格跌是在重新定價，跟誰急沒關係，等多久都不是行為優勢。
寫下誰的鐘在響，再寫兩條線
月底算一本「固執賬」
- 翻這個月標了「行為」的單：寫出誰的鐘的有幾筆，沒寫的有幾筆。
- 碰到幅度線或時間線以後，真走了的有幾筆，沒走的有幾筆。沒走的那幾筆單獨加起來，按 R 算，這就是固執賬。
- 寫了鐘的一組、沒寫鐘的一組，各算扣成本後的淨結果。沒寫鍾那組更差，下個月這類單隻做最小部位。
這幾種用法是錯的
賺了急著走、虧了死拿著，正是行為優勢要吃的那個錯（手冊裡叫處置效應）。你這麼做，就從接錢的人變成了付錢的人。
你有。下個月要用的錢、家裡人一句「怎麼又虧了」、連虧三週以後的手癢，都是鍾。槓桿一開，鍾就短到幾天，第 09.09 節的座位分立刻掉下來。
原油 6 月 10 日收 61.43，有人覺得跌了一年該到頭了，拿著不動。到年底收 37.04，七個月虧了將近四成。這段時間裡沒有誰的鐘在他對面響：油太多了，價格在重新定價。他等的不是別人讓價，是等自己沒錯。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你接了一筆，理由是「季末有基金要賣」。季末過去兩週，價格又跌了兩倍典型波動。按這一節，你該：
2. 下面哪一種「能等」，算得上行為優勢？
3. 一筆按幅度線停損以後，價格三個月後漲回來還多。復盤時你該：