第 10 章目錄 · 14 節
- 10.01交易優勢從哪裡來？六類來源一張圖說清
- 10.02資訊優勢：合法邊界在哪，普通人還剩多少？
- 10.03分析優勢：同樣的資訊，為什麼有人看得更準？
- 10.04行為優勢：耐心、時間尺度和「不被迫交易」，什麼時候才算優勢
- 10.05結構優勢：規則和限製造成的機會從哪來
- 10.06你賺的是優勢還是風險溢價？承擔風險本身也有回報
- 10.07提供流動性的人為什麼能收到報酬？
- 10.08執行優勢：同一套規則，執行差一點會差出多少
- 10.09個人交易者最現實能擁有的是哪幾種優勢？
- 10.10「我有優勢」要什麼證據？感覺、回測、模擬、實盤各能說明什麼
- 10.11風險溢價偽裝成 Alpha：賣期權、套息、買小盤的例子
- 10.12兩種優勢能疊加嗎？寫進同一個策略時的衝突
- 10.13優勢的保質期：哪類來源衰減最快？
- 10.14本章自測：給自己的策略做一次優勢來源診斷
你賺的是優勢還是風險溢價？承擔風險本身也有回報
你的規則一年多做了十幾筆，贏了大半，帳戶一直往上走。你覺得這是你比別人強，還是另有原因？寫一句話就行。
你賺到的錢，常常是三份混在一起：替別人扛風險拿的補償，你真比別人強的部分，還有運氣。扛風險的那份叫風險溢價，它是正當的錢，可它不是優勢：誰願意扛都拿得到，而且會在大家一起虧的日子一次吐回去。用三個問題把它認出來，再決定部位。
小白理解：帳戶賺錢的時候問三句：壞時候它也一起虧嗎？是不是平時小賺、偶爾大虧？換成最簡單地一直拿著，是不是也差不多？前兩句「是」、第三句「差不多」，你賺的主要是風險溢價，部位按最壞那一週定。
一筆收益，三份錢
第 09.05 節講過套保者付的「保險費」：你替他扛價格風險，長期可能收到一點補償。這只是風險溢價的一種。持有會大跌的東西、在別人急著賣的時候接、賣出「大跌就賠」的保險，都在拿這份補償。
麻煩在於，它和優勢長得一模一樣：都是帳戶往上走。拆不開，你就會把「願意扛」當成「比別人強」，按本事的部位去扛風險。
讀圖：三份的比例你看不到，帳戶只告訴你總數。中間那一塊往往比你以為的窄。拆的工具，就是下面三個問題。
風險溢價三問
讀圖：第 3 問最難答，它要你找一個基準：什麼本事都不用、只要願意扛就能拿到的那份收益。你的規則扣掉它，剩下的才可能是優勢。
一條一年多贏了大半的規則
示範規則（示範，不是買賣建議）：原油收盤比最近 10 天的最高收盤低 6% 以上，第二天開盤買進，拿 10 個交易日賣出，每筆投 1 萬、扣 0.1% 成本。從 2009 年 3 月開始跑。旁邊是同一天起買 1 萬原油、一直拿著。
到 2010 年 5 月 5 日，規則做完 13 筆，贏了 11 筆。5 月 5 日收盤它又亮了，明天開盤照規則買。看完下面兩條線，你怎麼判斷這條規則：
| 到 5 月 5 日 | 規則 | 同期隨便哪天買、拿 10 天 |
|---|
曲線是每筆投 1 萬的累計盈虧（元）：規則 = 已平倉盈虧 + 手裡那筆的浮動盈虧；一直拿著 = 1 萬按原油收盤漲跌。示範，不是買賣建議。
三問什麼時候管用
- 基準要選對：第 3 問比的是「同樣的風險、最笨的拿法」。做多原油的規則，比的是同期拿著原油；做空波動的，比的是同期賣一份同樣的保險。拿錯基準，什麼都能說成優勢。
- 樣本要跨過壞時候：一段只有好日子的記錄，第 1 問根本答不了。至少要有一次大家一起虧的時期在裡面。
- 風險溢價長期為正，但不保證：有的年份整年都在付，沒有人替你兜底。
診斷表第 5 欄：三問，每個辦法過一遍
你在用的每個辦法，在優勢來源診斷表第 5 欄答三問。前兩問「是」、第三問「差不多」或「沒比過」的：
- 第 2 欄主要來源改成「承擔風險」，別寫分析或行為。
- 寫出災年那一週最多虧多少，部位按這個數倒推，不按平時的回撤。
- 幾個辦法都是風險溢價的，合起來按一個辦法算部位：它們會在同一週一起虧。
月底算一次基準
- 每個辦法，算同期「最笨的拿法」賺了多少：同樣的品種、同樣的方向、同樣的部位，隨便哪天進、拿同樣的天數。
- 辦法的每筆平均減去基準的每筆平均，這是可能的優勢；筆數少於三十，先當它是運氣。
- 翻出市場整體最差的那一週，看每個辦法當週虧了多少，和你寫的「災年一週」比，超了就降倉。
這幾種用法是錯的
錯。替人扛風險拿補償是正當的錢，很多長期賺錢的人主要就靠它。要做的是認出它、按災年定部位，不是躲開它。
大漲的年份，做多的規則怎麼設都容易贏。贏的筆數說明不了錢是哪份給的，要和同期最笨的拿法比。
老鄭（示意人物，按常見做法概括，不是真人真事）在一段一路上漲的行情裡逢跌就買，一年多贏了大半，開始給別人講課，並把部位加了一倍。他沒比過同期一直拿著的人，也沒經歷過一次大家一起虧的月份。他賺的大半是行情給的風險溢價，加倍的部位，正好趕上它吐回去的那一段。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你的做多規則去年賺了 30%，同期一直拿著這個品種賺了 28%。最合理的看法是：
2. 一個辦法平時每月小賺，過去兩年只虧過一個月，那個月虧掉了九個月的利潤，正好是市場大跌那個月。三問的結果是：
3. 認出某個辦法賺的主要是風險溢價以後，你該：