第 09 章目錄 · 12 節
- 09.01交易是零和遊戲嗎？股票、期貨、期權分別怎麼算
- 09.02你每賺一塊錢，是誰付的？列出你的對手盤清單
- 09.03做市商、套保者、指數基金、量化、散戶：他們為什麼願意跟你成交
- 09.04被迫交易的人：強平、追保和贖回，為什麼他們肯讓價
- 09.05商品期貨裡的「保險費」：套保者付給誰，接的人要扛什麼
- 09.06指數調整、期末調倉、合約換月：哪些買賣是可以預見的？
- 09.07如果你說不出對手是誰，你可能就是那個對手
- 09.08零和之外還有手續費、點差和滑價：負和遊戲怎麼扛？
- 09.09和專業機構同場，你的位置在哪？速度、資訊、成本、耐心逐項比
- 09.10對手也會學習：你的優勢為什麼會被搶走
- 09.11站到對面去想：同一筆交易，對手是怎麼想的？
- 09.12本章自測：為三筆交易各寫出最可能的對手盤
被迫交易的人：強平、追保和贖回，為什麼他們肯讓價
2020 年 3 月初，全球股市連著暴跌，到處在說「避險」。你覺得接下來兩週，黃金會怎麼走？為什麼？
大多數人買賣是因為想，有一些人是因為不得不。不得不的人不挑價格，他急著成交，就得讓價。這一節你要學會兩件事：認出他們，以及別讓自己變成他們。
小白理解：看見一個東西猛跌，先別急著想「誰看空了」，先想「誰缺錢了」。再翻翻自己的部位：哪一天，你也可能被逼著賣？
三種人會被迫成交
被迫的人跟看法沒關係。他可能根本不看空，甚至很看好，但他今天必須賣。原因不外乎三種。
讀圖：三扇門裡出來的人，想的都是「今天必須成交」。價格是他最後才考慮的事，這就是他肯讓價的原因。
2020 年 3 月：避險的黃金為什麼先跌
股市連著暴跌，黃金到 3 月 9 日收在 1,674.5，離年內高點不遠。接下來兩週，你選：
黃金在 8 個交易日裡從 1,674.5 跌到 1,478.6，跌了將近 12%。那幾天黃金本身沒出什麼壞訊息，跌的原因在別處：股票和別的資產暴跌，用槓桿的人被追保證金，手裡的股票賣不出好價，就賣能賣得動的。黃金好賣，就被拿去換現金。
賣黃金的人不是看空黃金，他是缺錢。等這批人賣完，黃金在 4 月就回到了 3 月 9 日的位置，8 月漲到了 2,000 以上。
假設你 3 月 9 日收盤按 1,674.5 做多黃金，看法和後來的走勢一致：長期會漲。你用幾倍槓桿？
這裡按「保證金虧光」算爆倉價，是最寬鬆的演算法。實際強平通常更早觸發。
2020 年 4 月：原油跌到負數，錢去了哪
美國原油期貨到期要交實物，在指定的地方提油。2020 年 4 月，需求塌了，交割地的油罐快裝滿了。手裡拿著 5 月合約的多頭，要麼在到期前平掉，要麼到時候自己找地方收油。
大部分拿著這張合約的人，根本沒有油罐。有的面向個人投資者的產品，也拿著它拖到了最後兩天。4 月 20 日，到期前一天，這些人必須賣，可是沒人想接。價格一路砸穿了零，收在 −37.63 美元：賣的人要倒貼錢，才能把合約送出去。
讀圖：4 月 20 日那根長線一直伸到零下。第二天合約到期，結算在 10.01。被迫的人在最差的那一天賣，有油罐、能等到最後的人在另一邊接。
4 月 17 日收盤 18.27 美元時還拿著 5 月合約的多頭，4 月 20 日被迫按 −37.63 平掉：每桶虧 18.27 + 37.63 = 55.90 美元。一張 1000 桶，虧 55,900 美元。
同一天在 −37.63 接手、又有地方存油（或者能拿到第二天到期）的人：到期結算 10.01，每桶賺 47.64，一張賺 47,640 美元。
這 55,900 美元，一部分在那一天之前就給了一路做空的人，一部分給了在負價格接手的人。錢從被迫的人手裡，流到了不被迫的人手裡。
先別當被迫的人，再談接不接
別讓自己被迫
- 槓桿按「最壞的一天」算：那天也不能爆。
- 下個月要用的錢，不進交易帳戶。
- 會到期的合約，別拖到最後幾天。
- 追保線、強平價寫在計畫單上。
真想接，先過三關
- 你自己不被迫：繼續跌一截也扛得住。
- 你說得出他為什麼被迫，以及什麼跡象說明他賣完了。
- 部位小到「判斷錯了」也只是一筆正常虧損。
什麼時候被迫盤明顯，什麼時候不是
- 槓桿越高、越難賣的市場，被迫盤越明顯，讓價也越狠。來得急，去得也快，常常是幾天到幾周。
- 大跌不一定是被迫。也可能是這東西真的變壞了。分辨的辦法：被迫的人賣的是「能賣的」，好東西也一起跌，比如 2020 年 3 月的黃金；看壞的人只賣壞掉的那個。
- 被迫賣壓什麼時候賣完，沒人能提前知道。你只能事後看到。
計畫單上加一欄：我會在什麼情況下被迫平倉
開倉前寫三樣：
- 強平價或追保線，離現在多遠。
- 這筆有沒有到期日，最晚哪天必須走。
- 這筆錢什麼時候要用。
數一數被迫平掉的單
- 翻過去三個月的平倉單，分兩類：按計畫平的，被迫平的（強平、追保後砍倉、到期硬平、急用錢賣掉）。
- 目標是被迫那一類為零。有一筆，就回去改槓桿或資金安排，別去改你對行情的看法。
- 如果你接過被迫盤，把當時寫下的「賣完的跡象」拿出來，看事後有沒有成立。
這幾種用法是錯的
2020 年 3 月 12 日，黃金收在 1,589，看著已經像被迫賣了。抄在這裡的人，後面還要扛到 1,452，再跌 8% 多。要是用了 10 倍槓桿，你自己先被強平，成了下一個被迫賣的人。
很多被迫賣是機械的：保證金不夠，系統自動平；贖回來了，基金經理只能賣。把它想成陰謀，你只會去猜人心，不會回頭改自己的槓桿。
被迫的人賣完，價格回到哪裡，看這東西本身值多少。黃金和原油後來都回來了，那是因為它們本身沒壞。東西真壞了，被迫賣只是讓它跌得更快。
考怎麼用，不考誰說的
1. 某天你看到平時很穩的黃金和股市一起大跌，新聞裡都在說追保。更合理的第一反應是：
2. 你準備用 10 倍槓桿做多。計畫單上最該多寫的是：
3. 你想接一筆明顯的被迫賣盤。下面哪個前提最要緊？