第 10 章目录 · 14 节
- 10.01交易优势从哪里来？六类来源一张图说清
- 10.02信息优势：合法边界在哪，普通人还剩多少？
- 10.03分析优势：同样的信息，为什么有人看得更准？
- 10.04行为优势：耐心、时间尺度和「不被迫交易」，什么时候才算优势
- 10.05结构优势：规则和限制造成的机会从哪来
- 10.06你赚的是优势还是风险溢价？承担风险本身也有回报
- 10.07提供流动性的人为什么能收到报酬？
- 10.08执行优势：同一套规则，执行差一点会差出多少
- 10.09个人交易者最现实能拥有的是哪几种优势？
- 10.10「我有优势」要什么证据？感觉、回测、模拟、实盘各能说明什么
- 10.11风险溢价伪装成 Alpha：卖期权、套息、买小盘的例子
- 10.12两种优势能叠加吗？写进同一个策略时的冲突
- 10.13优势的保质期：哪类来源衰减最快？
- 10.14本章自测：给自己的策略做一次优势来源诊断
行为优势：耐心、时间尺度和「不被迫交易」，什么时候才算优势
你拿着一笔单，已经亏了两成。你跟自己说：「我不急，我能等。」这句话什么时候算优势，什么时候只是不肯认错？写一句话就行。
「能等」本身不生钱。只有对面有人等不了，被考核、情绪或者人群推着，在不该卖的时候卖，你接住他让出来的价，等才换得成钱。没人让价，你还在等，那叫固执，价格每天都在反驳你。等也要花钱：浮亏、占着的本金，还有可能一直不回来。
小白理解：说「我能等」之前先写两样：对面是谁急了、他的急什么时候过去；我最多等多久、最多再亏多少。两样写不出来，这笔就别叫耐心。
别人的钟，比你的短
行为优势这笔钱，是急着出手、扛不住、跟着人群走的人付的。他们卖，常常跟价格贵不贵没关系，是心里某个钟响了。
常见的钟有三个。考核钟：要按季度、按年交代结果的人，年底不想让难看的仓位出现在报表上。情绪钟：连亏几天睡不着，或者看别人赚钱坐不住。人群钟：周围的人都在卖，自己拿着心慌。三个钟都没人拿刀逼他，是他自己扛不住。追保线、强平那种硬规矩逼出来的卖，归到下一节的结构，第 09.04 节也讲过。
读图：上面三个钟，响的时间各不一样：考核钟按日历，情绪钟按亏损，人群钟按别人。你要找的是：此刻是谁的钟在响，它什么时候停。
第 09.09 节把「能等、不被迫」算作你跟机构比的本钱。本钱还不是钱。它得碰上别人的钟正在响，才换得成钱。
耐心和固执，差在对面有没有人让价
你等得起，对面也真有人急着走：这是行为优势。你等得起，对面卖的人却是看清楚了才卖的：那就是固执，你等的不是他让价，是等自己没错。
怎么分？看你等的那个理由会不会过期。季末、年底、一次恐慌，都有个头。头过去了，价格该停下来；它还在一路往下，说明卖的不只是急的人。第 03.09 节讲过：价格逆着你走，本身就是一条证据。
读图：只有左上一格有钱。左下那格最难认，因为它跟左上长得一模一样：都是价格跌了、你拿得住。分开它俩的，是对面那个人为什么卖。
先给「等」写预算，再说能等
等不是免费的。钱压着，浮亏扛着，还有一种可能是它一直不回来。所以进场前就写两条线：幅度线，再逆着走多少就算理由被否定；时间线，急的人该走完了价格还不回来，也算被否定。先碰到哪条，走哪条。
读图：框是进场前画的。价格在框里晃，你等；出了框，你的理由就被价格否定了，后面它涨不涨都是另一件事。
下面这段是真实行情，两个人是示意人物，按常见做法概括，不是真人真事。甲管一只要按年交代的基金，手里的原油仓位从年中跌了快四成，年底前想把它从报表上拿掉。乙是个人，没杠杆，这笔钱一年内不用，也没人问他要结果。我们不知道那天具体是谁在卖，只借这两个人看「等」怎么算账。
1. 典型波动：10 月到 12 月，原油持有 20 天的涨跌幅度，排在正中间的是 10.63%。
2. 幅度线：两倍典型波动，2 × 10.63% = 21.26%。12 月 31 日收 37.04，37.04 × (1 − 21.26%) ≈ 29.17。收盘跌破它就走。
3. 时间线：年底的钟 12 月 31 日就响完了。之后 20 个交易日还没收回 37.04 以上，也走。
4. 倒推仓位：账户 10 万，这笔最多亏 1%，也就是 1,000 元。幅度线离进场价 21.26%，仓位最多 1,000 ÷ 21.26% ≈ 4,704 元，不到账户的 5%。
等得起，就是仓位小到这个地步。满仓说「我能等」，跌到两成你就成了右上那一格的人。
2015 年 12 月 31 日收盘，原油 37.04，从 6 月的高位跌了将近四成。甲这样的人年底前已经卖了。你是乙，你选：
示意人物和示范预算都不是买卖建议。按收盘价计算，不算手续费和滑点。
「能等」什么时候值钱
- 对面真有一批人在按钟成交，而且量不小。季末、年底、一场恐慌之后的几天，这种时候才明显。
- 你的钟比他长：没杠杆，钱近期不用，没人问你要结果。你自己的情绪钟也得长，连亏三周还睡得着。
- 时间尺度对得上。他的急是几天到几周的事，你的等也就是几天到几周。拿一个年底的理由去等两年，理由早过期了。
- 东西本身没在变坏。供给过剩、公司出事，价格跌是在重新定价，跟谁急没关系，等多久都不是行为优势。
写下谁的钟在响，再写两条线
月底算一本「固执账」
- 翻这个月标了「行为」的单：写出谁的钟的有几笔，没写的有几笔。
- 碰到幅度线或时间线以后，真走了的有几笔，没走的有几笔。没走的那几笔单独加起来，按 R 算，这就是固执账。
- 写了钟的一组、没写钟的一组，各算扣成本后的净结果。没写钟那组更差，下个月这类单只做最小仓位。
这几种用法是错的
赚了急着走、亏了死拿着，正是行为优势要吃的那个错（手册里叫处置效应）。你这么做，就从接钱的人变成了付钱的人。
你有。下个月要用的钱、家里人一句「怎么又亏了」、连亏三周以后的手痒，都是钟。杠杆一开，钟就短到几天，第 09.09 节的座位分立刻掉下来。
原油 6 月 10 日收 61.43，有人觉得跌了一年该到头了，拿着不动。到年底收 37.04，七个月亏了将近四成。这段时间里没有谁的钟在他对面响：油太多了，价格在重新定价。他等的不是别人让价，是等自己没错。
考怎么用，不考谁说的
1. 你接了一笔，理由是「季末有基金要卖」。季末过去两周，价格又跌了两倍典型波动。按这一节，你该：
2. 下面哪一种「能等」，算得上行为优势？
3. 一笔按幅度线止损以后，价格三个月后涨回来还多。复盘时你该：