第 10 章目录 · 14 节

第 10 章第 6 节·约 15 分钟

你赚的是优势还是风险溢价？承担风险本身也有回报

先写下你的第一反应 · 30 秒

你的规则一年多做了十几笔，赢了大半，账户一直往上走。你觉得这是你比别人强，还是另有原因？写一句话就行。

只存在你自己的浏览器里。学完这节，课末会把它拿出来跟你对一下。

本节结论

你赚到的钱，常常是三份混在一起：替别人扛风险拿的补偿，你真比别人强的部分，还有运气。扛风险的那份叫风险溢价，它是正当的钱，可它不是优势：谁愿意扛都拿得到，而且会在大家一起亏的日子一次吐回去。用三个问题把它认出来，再决定仓位。

小白理解：账户赚钱的时候问三句：坏时候它也一起亏吗？是不是平时小赚、偶尔大亏？换成最简单地一直拿着，是不是也差不多？前两句「是」、第三句「差不多」，你赚的主要是风险溢价，仓位按最坏那一周定。

一

拆开看

一笔收益，三份钱

第 09.05 节讲过套保者付的「保险费」：你替他扛价格风险，长期可能收到一点补偿。这只是风险溢价的一种。持有会大跌的东西、在别人急着卖的时候接、卖出「大跌就赔」的保险，都在拿这份补偿。

麻烦在于，它和优势长得一模一样：都是账户往上走。拆不开，你就会把「愿意扛」当成「比别人强」，按本事的仓位去扛风险。

账户上的收益，拆成三份示意

读图：三份的比例你看不到，账户只告诉你总数。中间那一块往往比你以为的窄。拆的工具，就是下面三个问题。

二

三问

风险溢价三问

三个问题，认出风险溢价示意

读图：第 3 问最难答，它要你找一个基准：什么本事都不用、只要愿意扛就能拿到的那份收益。你的规则扣掉它，剩下的才可能是优势。

三

真实日线

一条一年多赢了大半的规则

示范规则（示范，不是买卖建议）：原油收盘比最近 10 天的最高收盘低 6% 以上，第二天开盘买进，拿 10 个交易日卖出，每笔投 1 万、扣 0.1% 成本。从 2009 年 3 月开始跑。旁边是同一天起买 1 万原油、一直拿着。

推演：它是优势，还是风险溢价原油期货日线 · 2010 年 5 月 5 日之后先盖住

到 2010 年 5 月 5 日，规则做完 13 笔，赢了 11 笔。5 月 5 日收盘它又亮了，明天开盘照规则买。看完下面两条线，你怎么判断这条规则：

到 5 月 5 日	规则	同期随便哪天买、拿 10 天

曲线是每笔投 1 万的累计盈亏（元）：规则 = 已平仓盈亏 + 手里那笔的浮动盈亏；一直拿着 = 1 万按原油收盘涨跌。示范，不是买卖建议。

风险溢价不丢人。保险公司就是靠它吃饭的。丢人的是不知道自己在卖保险，还按「我比别人强」的仓位去卖。

成立条件

三问什么时候管用

基准要选对：第 3 问比的是「同样的风险、最笨的拿法」。做多原油的规则，比的是同期拿着原油；做空波动的，比的是同期卖一份同样的保险。拿错基准，什么都能说成优势。
样本要跨过坏时候：一段只有好日子的记录，第 1 问根本答不了。至少要有一次大家一起亏的时期在里面。
风险溢价长期为正，但不保证：有的年份整年都在付，没有人替你兜底。

落地动作

诊断表第 5 栏：三问，每个办法过一遍

你在用的每个办法，在优势来源诊断表第 5 栏答三问。前两问「是」、第三问「差不多」或「没比过」的：

第 2 栏主要来源改成「承担风险」，别写分析或行为。
写出灾年那一周最多亏多少，仓位按这个数倒推，不按平时的回撤。
几个办法都是风险溢价的，合起来按一个办法算仓位：它们会在同一周一起亏。

第 3 问没比过，就不许按「优势」加仓。先把基准算出来。

检验方法

月底算一次基准

每个办法，算同期「最笨的拿法」赚了多少：同样的品种、同样的方向、同样的仓位，随便哪天进、拿同样的天数。
办法的每笔平均减去基准的每笔平均，这是可能的优势；笔数少于三十，先当它是运气。
翻出市场整体最差的那一周，看每个办法当周亏了多少，和你写的「灾年一周」比，超了就降仓。

常见误读与反例

这几种用法是错的

「风险溢价不是优势，所以不该赚」

错。替人扛风险拿补偿是正当的钱，很多长期赚钱的人主要就靠它。要做的是认出它、按灾年定仓位，不是躲开它。

「赢的笔数多，说明我有优势」

大涨的年份，做多的规则怎么设都容易赢。赢的笔数说明不了钱是哪份给的，要和同期最笨的拿法比。

反例：牛市里的「逢跌就买」高手

老郑（示意人物，按常见做法概括，不是真人真事）在一段一路上涨的行情里逢跌就买，一年多赢了大半，开始给别人讲课，并把仓位加了一倍。他没比过同期一直拿着的人，也没经历过一次大家一起亏的月份。他赚的大半是行情给的风险溢价，加倍的仓位，正好赶上它吐回去的那一段。

30 秒自测

考怎么用，不考谁说的

1. 你的做多规则去年赚了 30%，同期一直拿着这个品种赚了 28%。最合理的看法是：

2. 一个办法平时每月小赚，过去两年只亏过一个月，那个月亏掉了九个月的利润，正好是市场大跌那个月。三问的结果是：

3. 认出某个办法赚的主要是风险溢价以后，你该：

手册已经讲过

要补基础，看这三节

t2-29Edge 交易优势 t3-21设定比较基准 t2-32Distribution 交易结果分布

本课讲交易思想和决策方法，不提供买卖信号，也不承诺收益。文中行情都是历史日线，用来说明道理，不代表以后会怎么走。