利弗莫爾多次破產：他的方法為什麼沒能保護他自己？

先寫下你的第一反應 · 30 秒

一個人親手寫下「不攤平、不追保證金、每次賺了把一半利潤拿出來」，自己卻好幾次輸光、兩次申請破產。你覺得最可能是哪裡出了問題？

只存在你自己的瀏覽器裡。學完這節，課末會把它拿出來跟你對一下。

本節結論

他的書裡有保命的規矩，問題出在兩處：一是他自己承認沒有一直照做，最典型的是賺了不提錢；二是他最拿手的那一招，賺了就加碼、重倉押大行情，本身就會把一次看錯放大成一次輸光。加碼加槓桿、利潤留在場內、拿錢去場外冒險，三樣疊在一起，一次大的反向波動就能把多年的積累清零。能賺錢的規則，不會自動替你保命，保命的條款要另外寫死。

小白理解：賺錢的規則和保命的規則是兩張單子。賺到一筆，先把一部分拿出場；加倉之前，先算「加滿以後最壞的一天虧多少」，這個數超了底線就別加。

一

他自己的賬

三樣東西疊在一起

按回憶錄的故事和當時的報道，他至少有幾次輸光：二十出頭在紐約照對賭行的打法做；1908 年前後在棉花上聽了別人的話越虧越加；1915 年和 1934 年兩次正式申請破產。每一次的起因不一樣，可翻他自己 1940 年寫的書，能看到幾樣反覆出現的東西。

為什麼方法沒能保護他示意

讀圖：單拿哪一樣出來都不致命。三樣疊在一起，帳戶裡所有的錢都押在下一次大行情上，沒有一分是安全的。

他在書裡自己寫：當一個投機者把本錢翻了一倍，應該立刻把利潤的一半提出來放到一邊，「我惟一的遺憾是，沒有在自己的職業生涯中始終貫徹這一原則」。同一章他還說，在華爾街之外他一塊錢沒賺到，倒是把從華爾街掙來的幾百萬虧在了別的生意上。

多年後有人在訪談裡問 Ed Seykota 怎麼看「利弗莫爾那種」賺了又虧光，他的回答很直接：利弗莫爾也存過錢，可需要的時候又拿出來用，這才是他反覆失敗的原因；輸錢的時候，越賭越小才保得住本。

二

真實日線

賺了五倍，下一步怎麼做

下面用一段真實日線，模擬一個按「賺了就加」做到極致的人：3 倍槓桿，每天收盤按帳戶淨值重新加到 3 倍，等於一路用浮盈加碼。這是示意，不是建議任何人這樣做。

推演：帳戶六天翻了五倍多DOGE 日線 · 後面先蓋住

2024 年 2 月 27 日收盤 0.0976 突破，他按 3 倍槓桿進場。到 3 月 4 日收盤 0.182，帳戶從 1 變成了 5.18。下一步：

成立條件

什麼情況下加碼最容易變成輸光

加碼的同時總槓桿在漲，而不是總風險封頂。總部位跟著利潤一起長，一次回頭吐掉的就是全部（第 13.08 節）。
品種會跳空、一天能走幾成。日線上的停損在這種日子裡不管用（第 14.04 節）。
所有的錢都在一個帳戶裡，或者場外的投資也靠場內的利潤撐著。

落地動作

計畫單上加兩格：加滿後的最壞一天、提款線

加滿以後，最壞一天虧多少：按這個品種記錄裡最差的一天（不是平均）算，全部部位一起算。
提款線：帳戶比上次提款時多出多少，就把其中幾成轉出交易帳戶。寫成數字，比如「多出 50% 就轉出一半利潤」。

第 1 格超過你的生存底線（第 13 章），就不加；第 2 格空著，就不許加槓桿。

檢驗方法

月底對一次賬

帳戶這個月創過新高沒有？創過，按提款線該轉出多少，實際轉出了多少。
每次加滿時，按最壞一天算的虧損寫了沒有，有沒有超過底線還加了。
有沒有從交易帳戶挪錢去別的投資，或者反過來從別處挪錢補保證金。有一次，記一次。

常見誤讀與反例

這幾種用法是錯的

「他幾次輸光，說明他的方法不行」

他的方法裡能檢驗的那部分（關鍵點、試探、截斷虧損），第 15.04 節回算過，有好處也有代價。輸光主要不是進場規則的事，是部位和錢怎麼管的事。把這兩件分開看，才知道該學哪一半、補哪一半。

反例：賺了一波就加大槓桿追下一波（示意人物，按常見做法概括）

有個做期貨的老手，一年裡把帳戶做到三倍，第二年覺得自己摸到了門道，把槓桿從三倍提到八倍，利潤一分沒提。一次反向跳空，兩年的錢回到原點以下。他不是看錯了方向，是讓部位跟著信心一起長了。

「提了利潤就少賺了」

是會少賺。提走的那部分不再複利，大行情裡你賺得少一點。可它是唯一一筆不會被下一次回頭拿走的錢。上面那張算例裡，照拿的人賺得最多的那一天，正是他離歸零最近的那一天。

30 秒自測

考怎麼用，不考誰說的

1. 你的帳戶剛翻了一倍，規則允許你繼續加倉。最先該做的是：

2. 「加滿以後最壞一天虧多少」應該按什麼算？

3. 讀利弗莫爾幾次輸光的故事，最該帶走的是：

手冊已經講過

要補基礎，看這三節

t9-7名義敞口、實際槓桿與保證金佔用 t9-18極端情景下的流動性和追加保證金需求 t9-17複利、收益順序與提款安排

本課講交易思想和決策方法，不提供買賣訊號，也不承諾收益。文中行情都是歷史日線，用來說明道理，不代表以後會怎麼走。