第 06 章目錄 · 12 節
- 06.01有效市場假說到底說了什麼，沒說什麼？
- 06.02弱式、半強式、強式有效：技術分析和基本面分析在挑戰哪一層？
- 06.03如果市場完全有效，誰還會去研究？格羅斯曼和斯蒂格利茨的悖論
- 06.04大多數主動基金跑不贏指數，說明了什麼，沒說明什麼？
- 06.05「有效」不等於「正確」：價格可以錯，但你未必賺得到
- 06.06明知道價格錯了，為什麼沒人去糾正？套利的極限
- 06.07動量、反轉、盈餘公告後漂移：學術界記錄過哪些異象？
- 06.08異象被髮表之後為什麼會變弱？
- 06.09適應性市場：市場的有效程度會隨環境變化嗎？
- 06.10A股、美股、商品、外匯、加密：哪裡的縫隙可能更大，代價是什麼？
- 06.11相信市場有效，應該讓你更謙虛還是直接放棄？
- 06.12本章自測：判斷五個「賺錢機會」是縫隙還是風險補償
相信市場有效，應該讓你更謙虛還是直接放棄？
假如你被說服了：市場大體是有效的。你會怎麼安排自己的錢和時間？寫一句話就行。
該更謙虛，不是直接放棄。把「市場大體有效」當成預設值：每個辦法預設沒有優勢，證據過線才給部位；沒有證據的那部分錢，用最便宜的方式去拿風險補償，也就是長期拿著、成本低、少來回。要放棄的是「我隨便看看就能贏」這個念頭，不是交易本身。常見的安排是：大頭安安靜靜拿補償，小頭用來驗證自己的想法，按記錄決定小頭能不能長大。
小白理解：把錢分兩塊。大的一塊不折騰，拿市場本來就給的那份；小的一塊用來試你的辦法，每筆記賬。辦法證明自己之前，小塊不許變大。
狂、躺、謙虛
聽完前面十節，常見的反應有三種。前兩種看起來相反，其實犯的是同一個錯：把「有效」當成了要麼全對、要麼全錯。
讀圖：「躺」常被當成最穩的選擇。可市場有效說的是你靠公開訊息多賺不到，沒說扛風險拿不到補償（第 10.06 節）。把補償也一起放棄，是把有效市場用過頭了。
三個人，同一段黃金，五年
2003 年初，三個人各拿 1 萬，都想參與黃金（示意人物，按常見做法概括）。甲：覺得市場有效、交易沒用，錢放著不動。乙：覺得自己看得準，一直拿著，某天收盤跌超 2% 就怕了賣掉，等收盤創 20 天新高再買回，每次買賣扣 0.1%。丙：八成一直拿著不動，兩成按乙那條規則做，每筆記賬，看它到底行不行。
圖裡先露出兩年。到 2007 年底，你猜三個人裡誰最多？
甲不算利息。乙、丙的規則是示範，不是買賣建議。這一段黃金在漲；換一段跌的，甲會好看得多，下面會說。
證據過線，一級一級放
讀圖：每一級都要有證據才上，而且隨時可以退回來。具體證據怎麼分級，第 10.10 節講過；這裡要補的是起點：在有效的市場裡，起點就是「沒優勢」。
「大頭拿補償」什麼時候說得通
- 得有一樣東西長期給補償：扛風險的補償長期為正，但不保證，有的品種、有的年代整段在付（第 10.06 節）。大頭放在哪裡，本身也要按風險定。
- 大頭要真的不折騰：大頭一折騰，就變成了乙。成本和情緒會把補償吃掉。
- 小頭要真的記賬、真的比：不記賬的小頭，只是給自己找樂子，證明不了任何東西。
帳戶分兩塊，寫下小塊長大的條件
在你的交易計畫首頁寫三行：
- 大塊多少，放在哪裡，多久看一次：看得越少越好。
- 小塊多少：虧光了也不影響生活和情緒的數。
- 小塊長大的條件：比如「扣成本後一年跑贏同期一直拿著」，並用判別卡給每個辦法定起步部位。
每季度對比一次兩塊
- 小塊的收益，和同期把這筆錢放進大塊（一直拿著）的收益比，扣掉所有成本。
- 數一數這個季度你動了大塊幾次。超過你寫的次數，記一筆「折騰」。
- 小塊滿一年，按寫下的條件決定：長大、不變，還是縮回去。
這幾種用法是錯的
不動的錢也有風險：錯過扛風險本來該拿的補償，被物價慢慢吃掉。有效市場讓你別為沒證據的判斷付成本，沒讓你什麼風險都不扛。
謙虛是讓證據說話，不是不要證據。證據過線了，小塊就該長大；一直不敢放大，也是在浪費你攢下的證據。
老林（示意人物，按常見做法概括，不是真人真事）覺得「市場有效是教授們的說法，我看盤十年了」，全部的錢都按自己的辦法做，從不和一直拿著比。有一年他賺了三成，挺得意；同一年他做的那個品種漲了五成。他不是沒賺錢，是沒發現自己一直在給成本和情緒交學費，因為他根本沒畫那條線。
考怎麼用，不考誰說的
1. 相信市場大體有效，最合理的安排是：
2. 你的小塊今年扣成本後賺了 15%，同期一直拿著賺了 20%。你該：
3. 大塊在一個月裡跌了一成，你很想賣掉等跌完再買。按這一節：