第 06 章目錄 · 12 節
- 06.01有效市場假說到底說了什麼，沒說什麼？
- 06.02弱式、半強式、強式有效：技術分析和基本面分析在挑戰哪一層？
- 06.03如果市場完全有效，誰還會去研究？格羅斯曼和斯蒂格利茨的悖論
- 06.04大多數主動基金跑不贏指數，說明了什麼，沒說明什麼？
- 06.05「有效」不等於「正確」：價格可以錯，但你未必賺得到
- 06.06明知道價格錯了，為什麼沒人去糾正？套利的極限
- 06.07動量、反轉、盈餘公告後漂移：學術界記錄過哪些異象？
- 06.08異象被髮表之後為什麼會變弱？
- 06.09適應性市場：市場的有效程度會隨環境變化嗎？
- 06.10A股、美股、商品、外匯、加密：哪裡的縫隙可能更大，代價是什麼？
- 06.11相信市場有效，應該讓你更謙虛還是直接放棄？
- 06.12本章自測：判斷五個「賺錢機會」是縫隙還是風險補償
本章自測：判斷五個「賺錢機會」是縫隙還是風險補償
朋友給你看一條規則的回測：三年裡三十多個月都賺錢。你第一句會問他什麼？寫一句話就行。
判斷一個「賺錢機會」，按順序過四道篩子：是不是挖出來的或者運氣，換段時間還在不在；是不是風險補償，壞時候會不會一起虧、是不是平時小賺偶爾大虧；如果價格真錯了，你拿不拿得到；三道都過了，才可能是縫隙，而且要寫上保質期。順序不能反過來：先把運氣和補償排除掉，再談縫隙。
小白理解：遇到機會，按「運氣、補償、拿不拿得到、縫隙」的順序問。前三道都排除了，才輪到說「我發現了縫隙」；排除不了的，按它最像的那一種定部位。
先排除最常見的，再談最少見的
讀圖：大多數「機會」停在前兩道。這不是壞事，風險補償是正當的錢；壞的是把它當成第 4 種，按「我發現了縫隙」的部位去做。
五個賺錢機會，各歸哪一類
每道題先選，再看解釋。前四道你在本章見過影子，第五道是新的，用真實日線先蓋住。
1. 每個月賣一份「大跌就賠」的保險
每月初賣出一份「這個月要是跌超一成五就賠錢」的合約，收一筆保費。三年 36 個月，35 個月都是淨賺，曲線又平又直（示意數字）。
3. 五條價格規律裡最顯眼的一條
第 06.02 節：原油 2001～2007 年測了五條人人看得到的規律，「當天大漲 3% 以上，第二天」比隨便哪天少了半個多百分點，漲的天數不到四成。有人據此做空大漲的第二天。
5. 以太坊大跌後，第二天接一天
規則（示範）：以太坊當天跌幅超過「過去 20 天平均每天漲跌幅」的兩倍，收盤接，拿一天，扣 0.2%。下面是每筆 1 萬的累計盈虧，先看到 2021 年底。那幾年，這個市場還很新，專業的做市和量化的錢還沒大批進來。
到 2021 年底，它更像哪一類？
收盤對收盤，扣 0.2% 是示範成本。示範，不是買賣建議。
這套篩法什麼時候管用
- 記錄要跨過壞時候：沒經歷過一次大家一起虧的時期，第 2 道篩子根本沒法過，只能先按風險補償處理。
- 要有一把對的尺子：每一道都要和「同樣風險、最笨的拿法」比（第 06.01 節）。
- 允許答案是「兩樣都有」：很多機會是縫隙加補償。分不開時，部位按更危險的那一樣定。
給你自己的每個辦法，填一張判別卡
開啟判別卡，把你正在用、或者正想用的辦法逐個填一遍。八格填完，它會按這四道篩子給出判斷、起步部位和複查日。
三個月後翻出判別卡對一次
- 判成「風險補償」的辦法：市場最差的那幾周，它是不是也一起虧了？
- 判成「縫隙」的辦法：扣成本、和尺子比，是不是還多出來？變薄了沒有？
- 判對的佔幾成。判錯的，回頭看是哪一道篩子漏了，下次先過那一道。
這幾種用法是錯的
風險補償是正當的錢。判出來以後要改的是部位和預期，不是一律不做。
縫隙有保質期，而且你判的可能是錯的。判成縫隙，只是從「最小部位」升一級，還要按期複查。
小陳（示意人物，按常見做法概括，不是真人真事）每發現一個回測好看的辦法，第一句話是「我發現了一個縫隙」，然後才去想「會不會是運氣」。順序一反，他每次都先愛上了這個辦法，後面幾道篩子都成了找理由讓它透過。他不缺分析能力，缺的是先問最常見的答案。
考怎麼用，不考誰說的
1. 一個辦法只有一年記錄，那一年市場一直在漲，它賺得很平穩。它最可能被判成：
2. 四道篩子的順序是：
3. 一個辦法你判成了「縫隙」。接下來：