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第 06 章第 2 節·約 15 分鐘

弱式、半強式、強式有效：技術分析和基本面分析在挑戰哪一層？

先寫下你的第一反應 · 30 秒

你平時看 K 線做交易。有人跟你說：「技術分析早就被有效市場理論證偽了。」你會怎麼回他？寫一句話就行。

只存在你自己的瀏覽器裡。學完這節，課末會把它拿出來跟你對一下。

本節結論

三層有效是按「靠哪種資訊多賺不了」切的：弱式說只看過去的價格多賺不了，半強式說加上所有公開訊息也不行，強式說連內部訊息都不行。技術分析在賭弱式有漏洞，基本面分析在賭半強式有漏洞。檢驗弱式的辦法很樸素：把規則寫死，看它扣完成本，能不能比隨便哪天進場多賺。日線上，大多數人人看得到的價格規律過不了這一關，過了的也常常換段時間就沒了。

小白理解：先認清你的辦法靠哪一層資訊。靠 K 線，就拿「隨便哪天買、拿同樣天數」當尺子；扣完成本還多出來，才算有東西。內部訊息那一層，個人別碰，碰了是違法。

一

三層

一層套一層，資訊越來越多

三層不是三種市場，是三句越來越強的話。外層成立，裡層一定成立；裡層被打穿，外層也跟著破。

三層有效：每一層說的是哪種資訊沒用示意

讀圖：最裡面那層要求最低，最容易檢驗，也最容易被人拿來否定技術分析。可它否定的是「人人看得到的價格規律」，不是所有用價格做的決定，比如按價格定停損和部位，本來就不是在預測。

二

真實日線

弱式怎麼檢驗：拿一條人人看得到的規律試試

最常見的說法之一：「連跌三天，該反彈了。」下面是 2006 年夏天的原油，8 月 16 日收盤，正好連跌了三天。

推演：連跌三天之後的第二天原油期貨日線 · 8 月 16 日之後先蓋住

只看過去的價格，8 月 17 日收盤你覺得：

統計用原油期貨 2001～2007 年日線，收盤對收盤，持有期內允許重疊。這是檢驗，不是帳戶；示範，不是買賣建議。

三

往上兩層

基本面在挑戰什麼，內部訊息為什麼別碰

半強式的檢驗叫事件研究：挑一類公開訊息，比如業績超預期、庫存大降，看訊息出來以後價格還會不會接著往同一個方向走。訊息當天就算完，說明這層守得住；之後幾十天還在慢慢走，就是一道縫。股票上確實有人找到過這種「訊息後漂移」，第 06.07 節會講它後來怎樣了。

強式早就被證據否定了：公司內部人買賣自家股票，平均確實賺得比別人多。可這一層對你沒用。拿內部訊息交易是違法的；你從群裡、朋友那裡聽到的「內部訊息」，多半要麼已經公開，要麼是假的。

三種分析，各自要拿什麼當尺子示意

讀圖：每種分析都要和「用同一層資訊、最笨的做法」比。比不過它，就說明這一層對你來說是有效的。

成立條件

什麼時候「這一層守得住」才算數

規則寫死再檢驗：「連跌三天」這種能讓機器判的規則才檢驗得了；「看著像要反彈」檢驗不了，也就談不上打穿哪一層。
扣成本，跟同樣持有期比：拿五天的規則，就跟「隨便哪天買、拿五天」比。不扣成本、不比基準，幾乎任何規則都能看起來有用。
時間尺度：這裡說的是日線到幾周。幾秒到幾分鐘的盤口是另一層資訊，那一層專業的人花大錢在搶（第 09.09 節）。

落地動作

計畫單上寫清：這一筆靠哪一層資訊

每個辦法標一個資訊層，並寫出對應的尺子：

只靠價格：尺子是「隨便哪天進、拿同樣天數」的平均，扣成本後要比它多。
靠公開訊息：寫清哪條訊息、你比訊息出來後立刻進場的人多看懂了什麼。
靠別人沒有的訊息：先問合不合法。來路說不清的，一律不用。

說不出靠哪一層，或者尺子還沒算過，就按「還沒證據」處理：最小部位，先記賬。

檢驗方法

月底按資訊層分組

把這個月的單子按資訊層分三組，各算扣成本後的每筆平均。
「只靠價格」那組，每筆都配一個尺子：同一天隨便進、拿同樣天數。兩者差多少，記下來。
連續三個月差不出東西的辦法，先降成最小部位，再決定留不留。

常見誤讀與反例

這幾種用法是錯的

「技術分析被證偽了，所以 K 線沒用」

學術檢驗測的是一條條寫死的規則，測出來多數規律在日線上扣完成本沒剩什麼，這是事實。可用價格定停損、定部位、定退出，本來就不是在預測，弱式有效管不到這些。

「我的規律從來沒被檢驗過，所以它可能有效」

沒檢驗過，不等於有效。它和所有人人看得到的規律站在同一層，預設就該假設它扣完成本賺不到，等你自己的記錄來推翻。

反例：群裡的「內部訊息」

阿杰（示意人物，按常見做法概括，不是真人真事）在群裡聽說某個幣下週要上一個大合作，提前買了一大筆。訊息是真是假他沒法核；就算是真的，能在群裡傳開的訊息，價格多半已經算進去了。他以為自己站在最外層，其實站在最裡層，還多擔了一份被騙和違規的風險。

30 秒自測

考怎麼用，不考誰說的

1. 你的規則是「放量突破 20 天高點就買」。它在挑戰哪一層？該拿什麼當尺子？

2. 一條規律「漲的天數佔六成」，但平均每筆比隨便哪天還少。說明：

3. 朋友說他有某專案方的內部訊息，讓你一起提前進。你：

手冊已經講過

要補基礎，看這三節

t3-13建立Null Hypothesis 零假設 t3-26多重檢驗與搜尋記錄 t3-16樣本內和樣本外必須分開

本課講交易思想和決策方法，不提供買賣訊號，也不承諾收益。文中行情都是歷史日線，用來說明道理，不代表以後會怎麼走。