第 16 章目录 · 12 节

第 16 章第 9 节·约 17 分钟

用 1929 年对照 1987 年：历史类比交易的用处和危险

先写下你的第一反应 · 30 秒

有人把今年的走势和十年前那一轮叠在一起，说「一模一样，后面还要跌四年」。你会照着下单吗？如果会，你怎么知道这个类比什么时候不灵了？写一句。

只存在你自己的浏览器里。学完这节，课末会把它拿出来跟你对一下。

本节结论

历史类比的用处，是给你一个可以被打脸的剧本：如果真像那一次，接下来几周应该看到什么。危险在于把剧本当成答案。琼斯 1987 年拿 1929 年的走势做类比，用得最好的一点是他给类比配了时间止损：两周内该跌没跌，他就认错，还转了方向。类比交易要写三样：先比驱动力像不像，再写「类比说接下来该看到什么」，最后写到期没看到就走。

小白理解：看到「历史叠图」，先问两次行情背后推它的东西一样不一样；照着下单，就把仓位按「类比随时会失灵」来下，写好几天之内该看到什么。

一

琼斯的 1929 年

他怎么用类比，又怎么扔掉类比

《金融怪杰》里琼斯说，他们 1986 年就预料到股市可能出大事，准备了好几套对策。1987 年 10 月 16 日周五，股市下跌而成交量放大，「等于是 1929 年股市崩盘的前两天的历史又重新上演」，周一他们就知道当天会崩。那个月他的期货基金赚了六成多。这是类比用对的一面。

另一面在同一章里。施瓦格两周后再去采访，琼斯已经从做空改成做多。他说：按 1929 年的类比，他判断那两周股市应该下跌，实际没有；他做交易不仅用价格止损，还用时间止损，该动没动就出场，哪怕没亏。他还给了一个解释：现在的信用比 1929 年宽松得多，同样的剧本会被推迟。

1929 年和 1987 年叠在一起示意，不是真实指数

读图：崩盘之前两条线贴得很近，这是类比在 1987 年 10 月管用的原因。崩盘之后，两条线分道扬镳：1929 年后面是大萧条，1987 年的美国央行放出流动性，市场很快稳住。只看前半段就以为后半段也会一样，是类比最常见的错。

二

真实日线

2022 年 7 月：铜像不像 2011 年那一轮

铜在 2011 年 2 月见顶，到 9 月底比高点跌了三成，之后又磨了四年多，最低比高点低了一半多。2021 年 5 月铜又见顶，2022 年 7 月 15 日比高点也跌了三成。把两段按「从高点算第几个交易日」叠起来，看着很像，不少人拿这张图说「大宗商品的超级周期结束了，后面还要跌好几年」。

推演：2022 年 7 月 15 日收盘，按类比做空吗铜期货日线 · 后面先盖住

上图是 2021 年 5 月高点以来的铜期货日线；下图把两段都按高点 = 100 画出来。当天收在 53,366.8。三种做法：

按收盘价算，不扣成本。三种做法和 8% 的失灵线都是示范，不是买卖建议。两段都用铜期货的加权连续价格，没有换月跳空。

算例：类比给出的「目标价」，和它值几个钱

2011 年那一轮，从第一次跌三成那天（9 月 29 日收 52,647.4）到四年后的最低（2015 年 11 月 23 日收 33,450.6）：33,450.6 ÷ 52,647.4 − 1 = −36.46%。

照搬到 2022 年 7 月 15 日：53,366.8 × (1 − 36.46%) ≈ 33,909。这就是那张叠图暗含的「目标」。

实际上，2024 年 5 月 20 日铜收在 87,689.9，比 7 月 15 日高 87,689.9 ÷ 53,366.8 − 1 = 64.3%。类比给的目标，方向和幅度都错了；它唯一能帮你的，是告诉你「如果像，三周内就该看到新低」。这一条能检验，其余的只是故事。

成立条件

什么时候类比值得一用

两次行情背后推它的东西要像：谁在借钱、央行在收还是在放、谁在被迫卖。2011 年铜跌，背后是国内收紧和欧洲债务危机；2022 年 7 月，美国在快速加息，可铜的供给偏紧、新的用量在涨，驱动力只对上了一半。
类比要给出「近期就能检验」的东西：几天、几周之内该看到什么。只能在几年后检验的类比，下单时用不上。
样本只有一两次时，类比是线索，不是证据（第 03.01 节的基率）。找到十几次相似的情况、看它们后来的分布，才算有点分量。

落地动作

类比单写三行：像在哪、该看到什么、到期没看到怎么办

像在哪：至少两条驱动力的相同点，至少两条不同点。不同点写不出来，说明你只看了图。
该看到什么：如果真像，接下来几天到几周会出现什么（新低、成交放大、某个数据转向）。
时间止损：到期没看到，就走，不管亏没亏。价格止损照样要有。

写不出第 2 行，这张叠图就只能当聊天的话题，不能当下单的理由。宏观交易假设模板里有一格专门写历史类比。

检验方法

月底翻一次记录

挑出理由里有「像某某年」的单子，数一数三行都写了的有几笔。
每笔记下「该看到的事」到期有没有出现。出现的那一组和没出现的那一组，各自后来赚了还是亏了。
时间止损到了却没走的单子，单独记它们后来的结果。

常见误读与反例

这几种用法是错的

「琼斯靠 1929 年的类比赚了大钱，所以类比管用」

他赚钱的那一次，是崩盘前两天的走势对上了；两周后类比说该跌没跌，他按时间止损走了，还反手做多。只学前半段，你会在类比失灵以后还拿着。

反例：照着叠图空了两年铜

2022 年 7 月照着 2011 年的叠图做空、等「四年熊市」的人，到 2024 年 5 月看到的是铜比当时高了六成多。叠图里两段的前三百个交易日确实像，像的只是形状。

「找一张最像的图就行」

你在几十年的走势里找「最像」的那一段，总能找到一段像的。找的次数越多，找到的那一段越可能只是巧合（手册讲过多重检验）。

30 秒自测

考怎么用，不考谁说的

1. 你按「像 2011 年」做了一笔空单，类比说三周内应该创新低，结果三周后价格反而涨了 5%。你该：

2. 判断一个历史类比靠不靠谱，最先比的是：

3. 一张叠图暗含的「还要跌三成多」的目标，在计划单上应该怎么用？

手册已经讲过

要补基础，看这两节

t6-18为什么「看起来很像」还不能算同一个样本 t8-2结构止损、波动止损和时间止损

本课讲交易思想和决策方法，不提供买卖信号，也不承诺收益。文中行情都是历史日线，用来说明道理，不代表以后会怎么走。