第 16 章目录 · 12 节
- 16.01索罗斯的反身性到底怎么用在交易里？
- 16.02索罗斯的背景：布雷顿森林体系之后的汇率与信用失衡
- 16.031992 年做空英镑：交易逻辑、对手盘和不对称赔率怎么写
- 16.04把索罗斯拆成规则：小仓位试探、验证后加码、出现破坏先砍
- 16.05常被误读的索罗斯：他不是每次都看对，公开记录里的重大亏损
- 16.06德鲁肯米勒：集中下注的前提是什么？
- 16.07流动性与央行：宏观驱动怎样变成一张观察清单
- 16.08保罗·都铎·琼斯主张什么？防守优先和亏损后缩小仓位
- 16.09用 1929 年对照 1987 年：历史类比交易的用处和危险
- 16.10宏观交易对普通人的门槛：信息、杠杆和可交易品种
- 16.11常被误读的宏观大师：把他们的集中下注当成散户模板
- 16.12本章自测：用反身性和不对称赔率写一笔宏观交易计划
流动性与央行：宏观驱动怎样变成一张观察清单
「央行在收钱，市场缺流动性」这句话，你每周能用哪几个数去核对它？写出你能想到的。
德鲁肯米勒在 2015 年的一次公开演讲里讲过，这是他刚入行时老师教他的：推动整个大盘的，常常是央行和流动性，公司利润排在后面。这句话要能用，得拆成一张每周能查的清单：钱的价格（短期利率）、钱的数量（央行放了还是收了）、央行的口风、日历上的压力点、外面的利率。每一项写一个数和一个门槛，清单变色了才动仓位，不靠「感觉钱紧」。
小白理解：做跟大盘有关的单子，每周五花十分钟填一张五行的表。三行以上变红，仓位降到平时的一半；变红的那几行转回来，再加回去。
流动性拆成五行，每行一个数
读图：①②是硬数据，每周都能查；③是信号，往往比数据早一步转向；④提前就知道，是「哪几天容易出事」；⑤管的是外面的钱进还是出。五行各自的门槛写下来，比如「隔夜利率比上月平均高一倍以上就算红」。
2013 年 6 月 20 日，按当时公开报道，银行间隔夜拆借利率冲到 13.44%，平常是 3% 上下。
借 1 亿元过一夜，这个利率按一年 360 天算：1 亿 × 13.44% ÷ 360 ≈ 37,333 元。平常：1 亿 × 3% ÷ 360 ≈ 8,333 元。同样一夜，利息是平时的 37,333 ÷ 8,333 ≈ 4.5 倍。
靠借短钱撑着仓位的机构，这一天起就得想办法卖东西换钱。第①行变红，就是在告诉你：会有人被迫卖，而且不挑价格（第 09.04 节）。
2013 年 6 月：清单怎么一行行变红，又怎么转回来
6 月 20 日收盘：清单四行红，你怎么办
6 月 20 日指数收在 2,084.02，比 5 月底低了一成。清单上①②④⑤是红的，③还在说「总体适度」。你选：
按收盘价算，不扣成本。「减一半、转回来再加」是示范规则，不是买卖建议。
什么时候流动性说了算
- 管用的是「整个市场」和「借钱持有很多的品种」：大盘指数、债券、靠借钱撑起来的热门资产。单只股票更多看它自己的事。
- 时间尺度是几天到几个月。流动性一紧一松，常常就是几个星期的事；几年的大方向，还要看利润和估值。
- 清单要和你交易的市场对得上：做A股看国内的资金价格和央行；做美股、黄金、加密，⑤那一行要换成美国的利率和美元，权重更大。
- 口风那一行最难量化，要有一份自己的「措辞表」，按表打分，别凭感觉读新闻。
每周五填一张五行表
- 五行各写一个去哪查的数和一个门槛（比如「七天回购利率比上月平均高 50% 以上算红」）。
- 三行以上红：和大盘同方向的仓位降到平时的一半，不开新的大盘单。
- 变红的行里有两行转回来（尤其是③），按原计划加回去。
月底翻一次记录
- 数一数这个月填了几周表。少于四周，先把习惯补上。
- 每次「三行以上红」之后的两周，大盘涨了还是跌了，记下来。攒到十次以上，再看这张表在你的市场里到底有没有用。
- 你按清单减仓、加回的单子，和不按清单的单子，分开算平均每笔 R。
这几种用法是错的
那天按公开报道，央行发文要商业银行管好自己的流动性，市场读出来的意思是「这次不会出手」，指数当天跌了五个多点。第二天它又表态已经向一些机构提供了流动性，指数盘中跌破 1,850 后收回到 1,959.51。同一个央行，两天两种口风，只看一天的人会做反。
德鲁肯米勒说的是大盘和中短期。拿流动性去解释一只股票三年的走势，你会漏掉它自己最重要的那件事。
考怎么用，不考谁说的
1. 下面哪一条，最适合写进流动性清单？
2. 清单五行有四行变红，你手里有一笔大盘多单。按本节的示范规则：
3. 流动性清单最不适合用来判断哪一种单子？