第 16 章目錄 · 12 節
- 16.01索羅斯的反身性到底怎麼用在交易裡？
- 16.02索羅斯的背景：佈雷頓森林體系之後的匯率與信用失衡
- 16.031992 年做空英鎊：交易邏輯、對手盤和不對稱賠率怎麼寫
- 16.04把索羅斯拆成規則：小部位試探、驗證後加碼、出現破壞先砍
- 16.05常被誤讀的索羅斯：他不是每次都看對，公開記錄裡的重大虧損
- 16.06德魯肯米勒：集中下注的前提是什麼？
- 16.07流動性與央行：宏觀驅動怎樣變成一張觀察清單
- 16.08保羅·都鐸·瓊斯主張什麼？防守優先和虧損後縮小部位
- 16.09用 1929 年對照 1987 年：歷史類比交易的用處和危險
- 16.10宏觀交易對普通人的門檻：資訊、槓桿和可交易品種
- 16.11常被誤讀的宏觀大師：把他們的集中下注當成散戶範本
- 16.12本章自測：用反身性和不對稱賠率寫一筆宏觀交易計畫
流動性與央行：宏觀驅動怎樣變成一張觀察清單
「央行在收錢，市場缺流動性」這句話，你每週能用哪幾個數去核對它？寫出你能想到的。
德魯肯米勒在 2015 年的一次公開演講裡講過，這是他剛入行時老師教他的：推動整個大盤的，常常是央行和流動性，公司利潤排在後面。這句話要能用，得拆成一張每週能查的清單：錢的價格（短期利率）、錢的數量（央行放了還是收了）、央行的口風、日曆上的壓力點、外面的利率。每一項寫一個數和一個門檻，清單變色了才動部位，不靠「感覺錢緊」。
小白理解：做跟大盤有關的單子，每週五花十分鐘填一張五行的表。三行以上變紅，部位降到平時的一半；變紅的那幾行轉回來，再加回去。
流動性拆成五行，每行一個數
讀圖：①②是硬資料，每週都能查；③是訊號，往往比資料早一步轉向；④提前就知道，是「哪幾天容易出事」；⑤管的是外面的錢進還是出。五行各自的門檻寫下來，比如「隔夜利率比上月平均高一倍以上就算紅」。
2013 年 6 月 20 日，按當時公開報道，銀行間隔夜拆借利率衝到 13.44%，平常是 3% 上下。
借 1 億元過一夜，這個利率按一年 360 天算：1 億 × 13.44% ÷ 360 ≈ 37,333 元。平常：1 億 × 3% ÷ 360 ≈ 8,333 元。同樣一夜，利息是平時的 37,333 ÷ 8,333 ≈ 4.5 倍。
靠借短錢撐著部位的機構，這一天起就得想辦法賣東西換錢。第①行變紅，就是在告訴你：會有人被迫賣，而且不挑價格（第 09.04 節）。
2013 年 6 月：清單怎麼一行行變紅，又怎麼轉回來
6 月 20 日收盤：清單四行紅，你怎麼辦
6 月 20 日指數收在 2,084.02，比 5 月底低了一成。清單上①②④⑤是紅的，③還在說「總體適度」。你選：
按收盤價算，不扣成本。「減一半、轉回來再加」是示範規則，不是買賣建議。
什麼時候流動性說了算
- 管用的是「整個市場」和「借錢持有很多的品種」：大盤指數、債券、靠借錢撐起來的熱門資產。單隻股票更多看它自己的事。
- 時間尺度是幾天到幾個月。流動性一緊一鬆，常常就是幾個星期的事；幾年的大方向，還要看利潤和估值。
- 清單要和你交易的市場對得上：做A股看國內的資金價格和央行；做美股、黃金、加密，⑤那一行要換成美國的利率和美元，權重更大。
- 口風那一行最難量化，要有一份自己的「措辭表」，按表打分，別憑感覺讀新聞。
每週五填一張五行表
- 五行各寫一個去哪查的數和一個門檻（比如「七天回購利率比上月平均高 50% 以上算紅」）。
- 三行以上紅：和大盤同方向的部位降到平時的一半，不開新的大盤單。
- 變紅的行裡有兩行轉回來（尤其是③），按原計畫加回去。
月底翻一次記錄
- 數一數這個月填了幾周表。少於四周，先把習慣補上。
- 每次「三行以上紅」之後的兩週，大盤漲了還是跌了，記下來。攢到十次以上，再看這張表在你的市場裡到底有沒有用。
- 你按清單減倉、加回的單子，和不按清單的單子，分開算平均每筆 R。
這幾種用法是錯的
那天按公開報道，央行發文要商業銀行管好自己的流動性，市場讀出來的意思是「這次不會出手」，指數當天跌了五個多點。第二天它又表態已經向一些機構提供了流動性，指數盤中跌破 1,850 後收回到 1,959.51。同一個央行，兩天兩種口風，只看一天的人會做反。
德魯肯米勒說的是大盤和中短期。拿流動性去解釋一隻股票三年的走勢，你會漏掉它自己最重要的那件事。
考怎麼用，不考誰說的
1. 下面哪一條，最適合寫進流動性清單？
2. 清單五行有四行變紅，你手裡有一筆大盤多單。按本節的示範規則：
3. 流動性清單最不適合用來判斷哪一種單子？