第 16 章目錄 · 12 節
- 16.01索羅斯的反身性到底怎麼用在交易裡？
- 16.02索羅斯的背景：佈雷頓森林體系之後的匯率與信用失衡
- 16.031992 年做空英鎊：交易邏輯、對手盤和不對稱賠率怎麼寫
- 16.04把索羅斯拆成規則：小部位試探、驗證後加碼、出現破壞先砍
- 16.05常被誤讀的索羅斯：他不是每次都看對，公開記錄裡的重大虧損
- 16.06德魯肯米勒：集中下注的前提是什麼？
- 16.07流動性與央行：宏觀驅動怎樣變成一張觀察清單
- 16.08保羅·都鐸·瓊斯主張什麼？防守優先和虧損後縮小部位
- 16.09用 1929 年對照 1987 年：歷史類比交易的用處和危險
- 16.10宏觀交易對普通人的門檻：資訊、槓桿和可交易品種
- 16.11常被誤讀的宏觀大師：把他們的集中下注當成散戶範本
- 16.12本章自測：用反身性和不對稱賠率寫一筆宏觀交易計畫
用 1929 年對照 1987 年：歷史類比交易的用處和危險
有人把今年的走勢和十年前那一輪疊在一起，說「一模一樣，後面還要跌四年」。你會照著下單嗎？如果會，你怎麼知道這個類比什麼時候不靈了？寫一句。
歷史類比的用處，是給你一個可以被打臉的劇本：如果真像那一次，接下來幾周應該看到什麼。危險在於把劇本當成答案。瓊斯 1987 年拿 1929 年的走勢做類比，用得最好的一點是他給類比配了時間停損：兩週內該跌沒跌，他就認錯，還轉了方向。類比交易要寫三樣：先比驅動力像不像，再寫「類比說接下來該看到什麼」，最後寫到期沒看到就走。
小白理解：看到「歷史疊圖」，先問兩次行情背後推它的東西一樣不一樣；照著下單，就把部位按「類比隨時會失靈」來下，寫好幾天之內該看到什麼。
他怎麼用類比，又怎麼扔掉類比
《金融怪傑》裡瓊斯說，他們 1986 年就預料到股市可能出大事，準備了好幾套對策。1987 年 10 月 16 日週五，股市下跌而成交量放大，「等於是 1929 年股市崩盤的前兩天的歷史又重新上演」，週一他們就知道當天會崩。那個月他的期貨基金賺了六成多。這是類比用對的一面。
另一面在同一章裡。施瓦格兩週後再去採訪，瓊斯已經從做空改成做多。他說：按 1929 年的類比，他判斷那兩週股市應該下跌，實際沒有；他做交易不僅用價格停損，還用時間停損，該動沒動就出場，哪怕沒虧。他還給了一個解釋：現在的信用比 1929 年寬鬆得多，同樣的劇本會被推遲。
讀圖：崩盤之前兩條線貼得很近，這是類比在 1987 年 10 月管用的原因。崩盤之後，兩條線分道揚鑣：1929 年後面是大蕭條，1987 年的美國央行放出流動性，市場很快穩住。只看前半段就以為後半段也會一樣，是類比最常見的錯。
2022 年 7 月：銅像不像 2011 年那一輪
銅在 2011 年 2 月見頂，到 9 月底比高點跌了三成，之後又磨了四年多，最低比高點低了一半多。2021 年 5 月銅又見頂，2022 年 7 月 15 日比高點也跌了三成。把兩段按「從高點算第幾個交易日」疊起來，看著很像，不少人拿這張圖說「大宗商品的超級週期結束了，後面還要跌好幾年」。
上圖是 2021 年 5 月高點以來的銅期貨日線；下圖把兩段都按高點 = 100 畫出來。當天收在 53,366.8。三種做法：
按收盤價算，不扣成本。三種做法和 8% 的失靈線都是示範，不是買賣建議。兩段都用銅期貨的加權連續價格，沒有換月跳空。
2011 年那一輪，從第一次跌三成那天（9 月 29 日收 52,647.4）到四年後的最低（2015 年 11 月 23 日收 33,450.6）：33,450.6 ÷ 52,647.4 − 1 = −36.46%。
照搬到 2022 年 7 月 15 日：53,366.8 × (1 − 36.46%) ≈ 33,909。這就是那張疊圖暗含的「目標」。
實際上，2024 年 5 月 20 日銅收在 87,689.9，比 7 月 15 日高 87,689.9 ÷ 53,366.8 − 1 = 64.3%。類比給的目標，方向和幅度都錯了；它唯一能幫你的，是告訴你「如果像，三週內就該看到新低」。這一條能檢驗，其餘的只是故事。
什麼時候類比值得一用
- 兩次行情背後推它的東西要像：誰在借錢、央行在收還是在放、誰在被迫賣。2011 年銅跌，背後是國內收緊和歐洲債務危機；2022 年 7 月，美國在快速加息，可銅的供給偏緊、新的用量在漲，驅動力只對上了一半。
- 類比要給出「近期就能檢驗」的東西：幾天、幾周之內該看到什麼。只能在幾年後檢驗的類比，下單時用不上。
- 樣本只有一兩次時，類比是線索，不是證據（第 03.01 節的基率）。找到十幾次相似的情況、看它們後來的分佈，才算有點分量。
類比單寫三行：像在哪、該看到什麼、到期沒看到怎麼辦
- 像在哪：至少兩條驅動力的相同點，至少兩條不同點。不同點寫不出來，說明你只看了圖。
- 該看到什麼：如果真像，接下來幾天到幾週會出現什麼（新低、成交放大、某個資料轉向）。
- 時間停損：到期沒看到，就走，不管虧沒虧。價格停損照樣要有。
月底翻一次記錄
- 挑出理由裡有「像某某年」的單子，數一數三行都寫了的有幾筆。
- 每筆記下「該看到的事」到期有沒有出現。出現的那一組和沒出現的那一組，各自後來賺了還是虧了。
- 時間停損到了卻沒走的單子，單獨記它們後來的結果。
這幾種用法是錯的
他賺錢的那一次，是崩盤前兩天的走勢對上了；兩週後類比說該跌沒跌，他按時間停損走了，還反手做多。只學前半段，你會在類比失靈以後還拿著。
2022 年 7 月照著 2011 年的疊圖做空、等「四年熊市」的人，到 2024 年 5 月看到的是銅比當時高了六成多。疊圖裡兩段的前三百個交易日確實像，像的只是形狀。
你在幾十年的走勢裡找「最像」的那一段，總能找到一段像的。找的次數越多，找到的那一段越可能只是巧合（手冊講過多重檢驗）。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你按「像 2011 年」做了一筆空單，類比說三週內應該創新低，結果三週後價格反而漲了 5%。你該：
2. 判斷一個歷史類比靠不靠譜，最先比的是：
3. 一張疊圖暗含的「還要跌三成多」的目標，在計畫單上應該怎麼用？