利弗莫尔多次破产：他的方法为什么没能保护他自己？

先写下你的第一反应 · 30 秒

一个人亲手写下「不摊平、不追保证金、每次赚了把一半利润拿出来」，自己却好几次输光、两次申请破产。你觉得最可能是哪里出了问题？

只存在你自己的浏览器里。学完这节，课末会把它拿出来跟你对一下。

本节结论

他的书里有保命的规矩，问题出在两处：一是他自己承认没有一直照做，最典型的是赚了不提钱；二是他最拿手的那一招，赚了就加码、重仓押大行情，本身就会把一次看错放大成一次输光。加码加杠杆、利润留在场内、拿钱去场外冒险，三样叠在一起，一次大的反向波动就能把多年的积累清零。能赚钱的规则，不会自动替你保命，保命的条款要另外写死。

小白理解：赚钱的规则和保命的规则是两张单子。赚到一笔，先把一部分拿出场；加仓之前，先算「加满以后最坏的一天亏多少」，这个数超了底线就别加。

一

他自己的账

三样东西叠在一起

按回忆录的故事和当时的报道，他至少有几次输光：二十出头在纽约照对赌行的打法做；1908 年前后在棉花上听了别人的话越亏越加；1915 年和 1934 年两次正式申请破产。每一次的起因不一样，可翻他自己 1940 年写的书，能看到几样反复出现的东西。

为什么方法没能保护他示意

读图：单拿哪一样出来都不致命。三样叠在一起，账户里所有的钱都押在下一次大行情上，没有一分是安全的。

他在书里自己写：当一个投机者把本钱翻了一倍，应该立刻把利润的一半提出来放到一边，「我惟一的遗憾是，没有在自己的职业生涯中始终贯彻这一原则」。同一章他还说，在华尔街之外他一块钱没赚到，倒是把从华尔街挣来的几百万亏在了别的生意上。

多年后有人在访谈里问 Ed Seykota 怎么看「利弗莫尔那种」赚了又亏光，他的回答很直接：利弗莫尔也存过钱，可需要的时候又拿出来用，这才是他反复失败的原因；输钱的时候，越赌越小才保得住本。

二

真实日线

赚了五倍，下一步怎么做

下面用一段真实日线，模拟一个按「赚了就加」做到极致的人：3 倍杠杆，每天收盘按账户净值重新加到 3 倍，等于一路用浮盈加码。这是示意，不是建议任何人这样做。

推演：账户六天翻了五倍多DOGE 日线 · 后面先盖住

2024 年 2 月 27 日收盘 0.0976 突破，他按 3 倍杠杆进场。到 3 月 4 日收盘 0.182，账户从 1 变成了 5.18。下一步：

成立条件

什么情况下加码最容易变成输光

加码的同时总杠杆在涨，而不是总风险封顶。总仓位跟着利润一起长，一次回头吐掉的就是全部（第 13.08 节）。
品种会跳空、一天能走几成。日线上的止损在这种日子里不管用（第 14.04 节）。
所有的钱都在一个账户里，或者场外的投资也靠场内的利润撑着。

落地动作

计划单上加两格：加满后的最坏一天、提款线

加满以后，最坏一天亏多少：按这个品种记录里最差的一天（不是平均）算，全部仓位一起算。
提款线：账户比上次提款时多出多少，就把其中几成转出交易账户。写成数字，比如「多出 50% 就转出一半利润」。

第 1 格超过你的生存底线（第 13 章），就不加；第 2 格空着，就不许加杠杆。

检验方法

月底对一次账

账户这个月创过新高没有？创过，按提款线该转出多少，实际转出了多少。
每次加满时，按最坏一天算的亏损写了没有，有没有超过底线还加了。
有没有从交易账户挪钱去别的投资，或者反过来从别处挪钱补保证金。有一次，记一次。

常见误读与反例

这几种用法是错的

「他几次输光，说明他的方法不行」

他的方法里能检验的那部分（关键点、试探、截断亏损），第 15.04 节回算过，有好处也有代价。输光主要不是进场规则的事，是仓位和钱怎么管的事。把这两件分开看，才知道该学哪一半、补哪一半。

反例：赚了一波就加大杠杆追下一波（示意人物，按常见做法概括）

有个做期货的老手，一年里把账户做到三倍，第二年觉得自己摸到了门道，把杠杆从三倍提到八倍，利润一分没提。一次反向跳空，两年的钱回到原点以下。他不是看错了方向，是让仓位跟着信心一起长了。

「提了利润就少赚了」

是会少赚。提走的那部分不再复利，大行情里你赚得少一点。可它是唯一一笔不会被下一次回头拿走的钱。上面那张算例里，照拿的人赚得最多的那一天，正是他离归零最近的那一天。

30 秒自测

考怎么用，不考谁说的

1. 你的账户刚翻了一倍，规则允许你继续加仓。最先该做的是：

2. 「加满以后最坏一天亏多少」应该按什么算？

3. 读利弗莫尔几次输光的故事，最该带走的是：

手册已经讲过

要补基础，看这三节

t9-7名义敞口、实际杠杆与保证金占用 t9-18极端情景下的流动性和追加保证金需求 t9-17复利、收益顺序与提款安排

本课讲交易思想和决策方法，不提供买卖信号，也不承诺收益。文中行情都是历史日线，用来说明道理，不代表以后会怎么走。