第 06 章目录 · 12 节
- 06.01有效市场假说到底说了什么，没说什么？
- 06.02弱式、半强式、强式有效：技术分析和基本面分析在挑战哪一层？
- 06.03如果市场完全有效，谁还会去研究？格罗斯曼和斯蒂格利茨的悖论
- 06.04大多数主动基金跑不赢指数，说明了什么，没说明什么？
- 06.05「有效」不等于「正确」：价格可以错，但你未必赚得到
- 06.06明知道价格错了，为什么没人去纠正？套利的极限
- 06.07动量、反转、盈余公告后漂移：学术界记录过哪些异象？
- 06.08异象被发表之后为什么会变弱？
- 06.09适应性市场：市场的有效程度会随环境变化吗？
- 06.10A股、美股、商品、外汇、加密：哪里的缝隙可能更大，代价是什么？
- 06.11相信市场有效，应该让你更谦虚还是直接放弃？
- 06.12本章自测：判断五个「赚钱机会」是缝隙还是风险补偿
本章自测：判断五个「赚钱机会」是缝隙还是风险补偿
朋友给你看一条规则的回测：三年里三十多个月都赚钱。你第一句会问他什么？写一句话就行。
判断一个「赚钱机会」，按顺序过四道筛子：是不是挖出来的或者运气，换段时间还在不在；是不是风险补偿，坏时候会不会一起亏、是不是平时小赚偶尔大亏；如果价格真错了，你拿不拿得到；三道都过了，才可能是缝隙，而且要写上保质期。顺序不能反过来：先把运气和补偿排除掉，再谈缝隙。
小白理解：遇到机会，按「运气、补偿、拿不拿得到、缝隙」的顺序问。前三道都排除了，才轮到说「我发现了缝隙」；排除不了的，按它最像的那一种定仓位。
先排除最常见的，再谈最少见的
读图：大多数「机会」停在前两道。这不是坏事，风险补偿是正当的钱；坏的是把它当成第 4 种，按「我发现了缝隙」的仓位去做。
五个赚钱机会，各归哪一类
每道题先选，再看解释。前四道你在本章见过影子，第五道是新的，用真实日线先盖住。
1. 每个月卖一份「大跌就赔」的保险
每月初卖出一份「这个月要是跌超一成五就赔钱」的合约，收一笔保费。三年 36 个月，35 个月都是净赚，曲线又平又直（示意数字）。
3. 五条价格规律里最显眼的一条
第 06.02 节：原油 2001～2007 年测了五条人人看得到的规律，「当天大涨 3% 以上，第二天」比随便哪天少了半个多百分点，涨的天数不到四成。有人据此做空大涨的第二天。
5. 以太坊大跌后，第二天接一天
规则（示范）：以太坊当天跌幅超过「过去 20 天平均每天涨跌幅」的两倍，收盘接，拿一天，扣 0.2%。下面是每笔 1 万的累计盈亏，先看到 2021 年底。那几年，这个市场还很新，专业的做市和量化的钱还没大批进来。
到 2021 年底，它更像哪一类？
收盘对收盘，扣 0.2% 是示范成本。示范，不是买卖建议。
这套筛法什么时候管用
- 记录要跨过坏时候：没经历过一次大家一起亏的时期，第 2 道筛子根本没法过，只能先按风险补偿处理。
- 要有一把对的尺子：每一道都要和「同样风险、最笨的拿法」比（第 06.01 节）。
- 允许答案是「两样都有」：很多机会是缝隙加补偿。分不开时，仓位按更危险的那一样定。
给你自己的每个办法，填一张判别卡
打开判别卡，把你正在用、或者正想用的办法逐个填一遍。八格填完，它会按这四道筛子给出判断、起步仓位和复查日。
三个月后翻出判别卡对一次
- 判成「风险补偿」的办法：市场最差的那几周，它是不是也一起亏了？
- 判成「缝隙」的办法：扣成本、和尺子比，是不是还多出来？变薄了没有？
- 判对的占几成。判错的，回头看是哪一道筛子漏了，下次先过那一道。
这几种用法是错的
风险补偿是正当的钱。判出来以后要改的是仓位和预期，不是一律不做。
缝隙有保质期，而且你判的可能是错的。判成缝隙，只是从「最小仓位」升一级，还要按期复查。
小陈（示意人物，按常见做法概括，不是真人真事）每发现一个回测好看的办法，第一句话是「我发现了一个缝隙」，然后才去想「会不会是运气」。顺序一反，他每次都先爱上了这个办法，后面几道筛子都成了找理由让它通过。他不缺分析能力，缺的是先问最常见的答案。
考怎么用，不考谁说的
1. 一个办法只有一年记录，那一年市场一直在涨，它赚得很平稳。它最可能被判成：
2. 四道筛子的顺序是：
3. 一个办法你判成了「缝隙」。接下来：