第 06 章目录 · 12 节

第 06 章第 2 节·约 15 分钟

弱式、半强式、强式有效：技术分析和基本面分析在挑战哪一层？

先写下你的第一反应 · 30 秒

你平时看 K 线做交易。有人跟你说：「技术分析早就被有效市场理论证伪了。」你会怎么回他？写一句话就行。

只存在你自己的浏览器里。学完这节，课末会把它拿出来跟你对一下。

本节结论

三层有效是按「靠哪种信息多赚不了」切的：弱式说只看过去的价格多赚不了，半强式说加上所有公开消息也不行，强式说连内部消息都不行。技术分析在赌弱式有漏洞，基本面分析在赌半强式有漏洞。检验弱式的办法很朴素：把规则写死，看它扣完成本，能不能比随便哪天进场多赚。日线上，大多数人人看得到的价格规律过不了这一关，过了的也常常换段时间就没了。

小白理解：先认清你的办法靠哪一层信息。靠 K 线，就拿「随便哪天买、拿同样天数」当尺子；扣完成本还多出来，才算有东西。内部消息那一层，个人别碰，碰了是违法。

一

三层

一层套一层，信息越来越多

三层不是三种市场，是三句越来越强的话。外层成立，里层一定成立；里层被打穿，外层也跟着破。

三层有效：每一层说的是哪种信息没用示意

读图：最里面那层要求最低，最容易检验，也最容易被人拿来否定技术分析。可它否定的是「人人看得到的价格规律」，不是所有用价格做的决定，比如按价格定止损和仓位，本来就不是在预测。

二

真实日线

弱式怎么检验：拿一条人人看得到的规律试试

最常见的说法之一：「连跌三天，该反弹了。」下面是 2006 年夏天的原油，8 月 16 日收盘，正好连跌了三天。

推演：连跌三天之后的第二天原油期货日线 · 8 月 16 日之后先盖住

只看过去的价格，8 月 17 日收盘你觉得：

统计用原油期货 2001～2007 年日线，收盘对收盘，持有期内允许重叠。这是检验，不是账户；示范，不是买卖建议。

三

往上两层

基本面在挑战什么，内部消息为什么别碰

半强式的检验叫事件研究：挑一类公开消息，比如业绩超预期、库存大降，看消息出来以后价格还会不会接着往同一个方向走。消息当天就算完，说明这层守得住；之后几十天还在慢慢走，就是一道缝。股票上确实有人找到过这种「消息后漂移」，第 06.07 节会讲它后来怎样了。

强式早就被证据否定了：公司内部人买卖自家股票，平均确实赚得比别人多。可这一层对你没用。拿内部消息交易是违法的；你从群里、朋友那里听到的「内部消息」，多半要么已经公开，要么是假的。

三种分析，各自要拿什么当尺子示意

读图：每种分析都要和「用同一层信息、最笨的做法」比。比不过它，就说明这一层对你来说是有效的。

成立条件

什么时候「这一层守得住」才算数

规则写死再检验：「连跌三天」这种能让机器判的规则才检验得了；「看着像要反弹」检验不了，也就谈不上打穿哪一层。
扣成本，跟同样持有期比：拿五天的规则，就跟「随便哪天买、拿五天」比。不扣成本、不比基准，几乎任何规则都能看起来有用。
时间尺度：这里说的是日线到几周。几秒到几分钟的盘口是另一层信息，那一层专业的人花大钱在抢（第 09.09 节）。

落地动作

计划单上写清：这一笔靠哪一层信息

每个办法标一个信息层，并写出对应的尺子：

只靠价格：尺子是「随便哪天进、拿同样天数」的平均，扣成本后要比它多。
靠公开消息：写清哪条消息、你比消息出来后立刻进场的人多看懂了什么。
靠别人没有的消息：先问合不合法。来路说不清的，一律不用。

说不出靠哪一层，或者尺子还没算过，就按「还没证据」处理：最小仓位，先记账。

检验方法

月底按信息层分组

把这个月的单子按信息层分三组，各算扣成本后的每笔平均。
「只靠价格」那组，每笔都配一个尺子：同一天随便进、拿同样天数。两者差多少，记下来。
连续三个月差不出东西的办法，先降成最小仓位，再决定留不留。

常见误读与反例

这几种用法是错的

「技术分析被证伪了，所以 K 线没用」

学术检验测的是一条条写死的规则，测出来多数规律在日线上扣完成本没剩什么，这是事实。可用价格定止损、定仓位、定退出，本来就不是在预测，弱式有效管不到这些。

「我的规律从来没被检验过，所以它可能有效」

没检验过，不等于有效。它和所有人人看得到的规律站在同一层，默认就该假设它扣完成本赚不到，等你自己的记录来推翻。

反例：群里的「内部消息」

阿杰（示意人物，按常见做法概括，不是真人真事）在群里听说某个币下周要上一个大合作，提前买了一大笔。消息是真是假他没法核；就算是真的，能在群里传开的消息，价格多半已经算进去了。他以为自己站在最外层，其实站在最里层，还多担了一份被骗和违规的风险。

30 秒自测

考怎么用，不考谁说的

1. 你的规则是「放量突破 20 天高点就买」。它在挑战哪一层？该拿什么当尺子？

2. 一条规律「涨的天数占六成」，但平均每笔比随便哪天还少。说明：

3. 朋友说他有某项目方的内部消息，让你一起提前进。你：

手册已经讲过

要补基础，看这三节

t3-13建立Null Hypothesis 零假设 t3-26多重检验与搜索记录 t3-16样本内和样本外必须分开

本课讲交易思想和决策方法，不提供买卖信号，也不承诺收益。文中行情都是历史日线，用来说明道理，不代表以后会怎么走。