第 06 章目录 · 12 节
- 06.01有效市场假说到底说了什么，没说什么？
- 06.02弱式、半强式、强式有效：技术分析和基本面分析在挑战哪一层？
- 06.03如果市场完全有效，谁还会去研究？格罗斯曼和斯蒂格利茨的悖论
- 06.04大多数主动基金跑不赢指数，说明了什么，没说明什么？
- 06.05「有效」不等于「正确」：价格可以错，但你未必赚得到
- 06.06明知道价格错了，为什么没人去纠正？套利的极限
- 06.07动量、反转、盈余公告后漂移：学术界记录过哪些异象？
- 06.08异象被发表之后为什么会变弱？
- 06.09适应性市场：市场的有效程度会随环境变化吗？
- 06.10A股、美股、商品、外汇、加密：哪里的缝隙可能更大，代价是什么？
- 06.11相信市场有效，应该让你更谦虚还是直接放弃？
- 06.12本章自测：判断五个「赚钱机会」是缝隙还是风险补偿
适应性市场：市场的有效程度会随环境变化吗？
你用了好几年的办法，最近两年不怎么灵了。你觉得它是失效了，还是只是现在的行情不适合它？你打算怎么分？写一句话就行。
学者罗闻全提出的适应性市场，把市场看成一片生态：参与者多、钱多、竞争狠的时候，价格接近有效；恐慌、有人被打残、新市场刚起来的时候，缝隙变大。所以「市场有多有效」不是一个定数，会随环境变。同一个办法也有季节，可能好几年灵、好几年不灵，不一定是失效，也可能是它该在的环境不在了。实用的做法是：给每个办法写清它该在什么环境下灵，按环境看成绩，不按日历看。
小白理解：别只问「这个办法还灵不灵」，先问「现在是不是它该灵的环境」。环境对、还不灵，才算失效；环境要在下单那天就能判断，不能事后再说。
缝隙的大小，跟着参与者变
有效市场把市场当成一台精密的机器，适应性市场把它当成一片池塘：鱼多了，食物就少；一场寒潮冻死一批鱼，剩下的鱼又能吃饱一阵。缝隙就是食物。
读图：中间那一格最要紧：缝隙最大的时候，恰好是最难下手的时候。那份多出来的钱，一部分是缝隙，一部分是你扛恐慌拿的补偿。
失效了，还是不在季节
读图：两格的前提，是「环境」在下单那天就能判断，而且是事先写好的。事后看哪段亏了再说「那段环境不对」，就把这个工具用成了借口（第 04.06 节讲过这种什么都能解释的说法）。
同一个「大跌后接」，平静时和不平静时
示范规则：原油某天收盘跌幅超过「过去 20 天平均每天涨跌幅」的两倍，收盘买进，拿 5 个交易日卖出，扣 0.1%。按买进那天「过去 20 天平均每天涨跌幅」分两种环境：低于 1.5% 叫平静，1.5% 及以上叫不平静。这两样下单那天都看得到。每笔投 1 万，下面是两条累计线，先看到 2007 年底。
2008 到 2019 年这十二年，你觉得：
2020 年 3～6 月原油有负价格，图只画到 2019 年底，之后的结果写在文字里。一笔没平不开下一笔。示范，不是买卖建议。
「按环境看」什么时候才算数
- 环境要能在下单那天判断：用过去的波动、过去的涨跌，不能用之后才知道的东西。「后来证明那是牛市」不算环境。
- 环境的分界要先定、少改：这一节用 1.5% 当分界，换成别的数，结果会变。分界是你事先写下的假设，不是从结果里挑出来的。
- 缝隙大的环境，风险也大：恐慌时接的那份钱，一部分是扛恐慌的补偿。仓位按恐慌期的最坏情况定，别按平静期。
判别卡第 7 格：它该在什么环境下灵
每个办法在判别卡第 7 格写两句：
- 它该灵的环境，写成下单那天就能判断的条件。比如「过去 20 天平均每天涨跌 1.5% 以上」，别写「行情好的时候」。
- 现在是不是这个环境。不是，就不开或者少开，记一笔「环境不对，没做」。
每季度按环境分组
- 每笔单记下当时属于哪种环境（按你事先写的条件）。
- 季度末按环境分组，各算扣成本后的每笔平均。
- 它该灵的那组，连续两个季度、攒够二三十笔还是不灵：按失效处理，停掉重查。不该灵的那组亏了：说明你在不该开的时候开了，先改开仓条件。
这几种用法是错的
反了。适应性市场要你把环境写清楚，再按环境检验。写不清环境，才是没法检验。
有的缝隙会回来，比如恐慌一来，接盘的钱又值钱了；有的不会，比如一个新市场成熟以后，早年那些好赚的规律可能就再也不回来了。等之前先问：让它灵的那个原因，还会再出现吗？
老韩（示意人物，按常见做法概括，不是真人真事）的办法连亏了一年。每次复盘他都说「这段是震荡市，不是我的环境」，可他从没在下单前写过什么叫震荡市。翻他的记录，所谓「我的环境」，就是他赚钱的那几段。环境是他事后挑出来的，所以这个办法永远不会「失效」，账户却一直在缩。
考怎么用，不考谁说的
1. 你的办法写着「在波动大的时候灵」。今年波动一直很小，它几乎没开过仓，小亏。按这一节：
2. 下面哪个能当「环境」写进判别卡？
3. 恐慌的时候接大跌，平均比平静时接赚得多。这份多出来的钱：