第 06 章目录 · 12 节
- 06.01有效市场假说到底说了什么，没说什么？
- 06.02弱式、半强式、强式有效：技术分析和基本面分析在挑战哪一层？
- 06.03如果市场完全有效，谁还会去研究？格罗斯曼和斯蒂格利茨的悖论
- 06.04大多数主动基金跑不赢指数，说明了什么，没说明什么？
- 06.05「有效」不等于「正确」：价格可以错，但你未必赚得到
- 06.06明知道价格错了，为什么没人去纠正？套利的极限
- 06.07动量、反转、盈余公告后漂移：学术界记录过哪些异象？
- 06.08异象被发表之后为什么会变弱？
- 06.09适应性市场：市场的有效程度会随环境变化吗？
- 06.10A股、美股、商品、外汇、加密：哪里的缝隙可能更大，代价是什么？
- 06.11相信市场有效，应该让你更谦虚还是直接放弃？
- 06.12本章自测：判断五个「赚钱机会」是缝隙还是风险补偿
「有效」不等于「正确」：价格可以错，但你未必赚得到
你认定一个币涨得太离谱，迟早要跌回来。你打算怎么做？写一句话就行。
「价格是对的」和「你赚不到多余的钱」是两句话，有效市场真正站得住的是后一句。价格可以明显偏离你算的价值，可要把「价格错了」变成你的钱，还得过三关：你凭什么知道它错了，它什么时候被纠正，纠正之前它先错得更离谱时你扛不扛得住。三关有一关过不去，看对了也赚不到。
小白理解：觉得「价格错了」的时候，先在计划单上写三行：我凭什么说它错、我准备等多久、它先错到多离谱我还活着。三行写不出，就先当价格是对的。
价格可以错，钱照样不好拿
研究市场的人常常把这两句分开说：第一句是「价格等于价值」，第二句是「没有免费午餐」。泡沫、恐慌里，第一句经常不成立；可第二句往往还成立：就算你看出价格错了，也没有一个稳拿的办法把它拿到手。
读图：左边被推翻，不等于右边被推翻。很多人拿泡沫证明「市场无效、机会遍地」，跳过的就是右边这一格。
「价格错了」变成钱，要过三关
读图：大部分人只想过第一关，而且常常是凭感觉过的。真正把人送走的，多半是第三关。
一个被公开唱空的币
2020 年 7 月中旬，有人以一家投资机构的名义公开发了几十页的报告，说 LINK 这个币被严重高估。7 月 23 日收盘，它在 7.90 附近。假设你读完报告，完全同意。
本金 1 万。你选：
按收盘价算，不算借币费用和手续费；「本金亏光」按收盘价判断，实际盘中可能更早被强平。示范，不是买卖建议。
三关在哪里最难过
- 没有价值锚的东西，第一关最难：加密币、讲故事的成长品种，你算的「价值」本身就是一种看法，很可能是你错。
- 有锚的东西，第二、三关还在：两种几乎一样的东西价格不一样、到期必须收敛的合约，第一关好过，可纠正前照样能先错得更离谱（第 06.06 节）。
- 杠杆让第三关提前：两倍做空，价格涨五成就亏光；不加杠杆，涨一倍也亏光。做空的亏损没有上限，扛得住的唯一办法是仓位小。
写下三行，再按「错到两倍还活着」定仓位
理由里有「价格错了」「太贵」「太便宜」的单子，计划单上先写：
- 凭什么：价值从哪来，有没有一个到期会强制收敛的锚。
- 等多久：写一个日子。到了还没纠正，按计划认错，不续命。
- 错到多离谱：假设它先往反方向再走一倍，算你还剩多少；剩不下一半，仓位砍到剩得下为止。
把每次「价格错了」都记下来
- 每次判断「价格错了」，记：日期、价格、你算的价值、你写的等待期限。
- 之后看：它多久回到你算的价值附近（或者一直没回来），回来之前往反方向最多又走了多少。
- 攒到十次左右，算一算「看对了的」占几成、看对了的里面「中途先走反」的最大幅度平均多少。下一次的仓位，按这个幅度反推。
这几种用法是错的
价格错了只是开头。没过第二、三关，它是一个看法，不是机会。很多人亏在「看法对、交易错」。
算错。交易是一件有时间、有仓位的事，看对终点、死在半路，账户上就是亏损。下次要改的是仓位和期限，不是继续相信自己看得准。
1999 年到 2000 年初，美国一家很有名的对冲基金一直不肯追科技股，认为它们太贵。它看得不算错，泡沫后来确实破了。可在破之前，它连年跑输、客户大量赎回，2000 年 3 月宣布关门，差不多就是科技股见顶的那个月（按当时公开报道整理）。价格错了，纠正也来了，只是来得比它撑得住的晚了一步。
考怎么用，不考谁说的
1. 有人说：「泡沫证明市场无效，所以到处是机会。」最准确的回应是：
2. 你两倍做空一个品种，价格先涨了五成。按收盘算，你的本金：
3. 判断「价格错了」后，计划单上哪一行最能救你的账户？