第 07 章目錄 · 11 節
- 07.01個人的偏差和市場的偏差有什麼區別？
- 07.02「賺了就跑、虧了死扛」在價格上會留下什麼痕跡？
- 07.03反應不足與過度反應：好訊息之後，為什麼有時慢慢漲、有時衝高就回？
- 07.04羊群效應：大家一起錯的時候，你該跟還是該反？
- 07.05注意力驅動的買入：上了熱搜之後，價格後來多半怎樣？
- 07.06彩票型的股票和幣，為什麼長期表現差？
- 07.07整數關口和歷史高點，為什麼價格常在那兒停一下？
- 07.08敘事經濟學：一個故事是怎樣推動價格的？
- 07.09利用行為偏差賺錢的兩個前提：有人持續犯錯，你等得到修正
- 07.10你以為在利用別人的偏差，其實是自己的偏差？
- 07.11本章自測：給三段真實行情標註可能的行為成因和反證
彩票型的股票和幣，為什麼長期表現差？
每個月月底，你都換成「這個月裡有一天漲得最猛」的那幾個幣，下個月接著拿。你覺得這樣換五年，比一直拿最不起眼的那幾個，結果會怎樣？寫一句話就行。
人喜歡小機率的大獎，願意為「有可能翻好幾倍」多付錢。很多人一起這麼想，像彩票的東西就被買貴了，買貴了的東西，以後的回報就薄。我們在十幾個幣上數過：每個月「最猛的一天」漲得最多的那一組，下個月的中位數是跌的，十個月裡有六個月跑輸最平的一組；一直換著拿五年多，最猛那組變成三倍多，最平那組二十多倍。可兩組的平均月回報差不多，因為彩票偶爾真的中。
小白理解：一個東西吸引你的地方是「可能翻好幾倍」，就把它當彩票：只用虧光也不心疼的那一小份錢，別佔正經部位。
小機率，在心裡被放大了
一張彩票，中獎的機會是百萬分之一，人心裡給它的分量卻遠不止百萬分之一，所以才有人一直買。卡尼曼和特沃斯基把這叫作機率加權：很小的機率在心裡被放大，很大的機率被壓小。
放到市場裡，一天能漲三成、偶爾能翻幾倍的東西，就是一張彩票。每個人都多給一點分量，就是很多人願意多付一點錢。多付的錢不會憑空消失，它會從以後的回報裡扣回來。
讀圖：左邊一小段，曲線高出虛線一截，那一截就是「中大獎」在心裡多出來的分量。很多人一起多出這一截，彩票型的東西就被買貴了。
每個月換成最猛的那幾個，五年多以後
從 2020 年 9 月底開始，每個月月底，把十到十三個幣按「這個月裡漲得最猛的那一天漲了多少」排隊，平分三組。最猛那組和最平那組，下個月各拿一個月，月底再換。你覺得到 2026 年 8 月：
十三個幣：ADA、AVAX、DOGE、DOT、ETH、LINK、LTC、SOL、TRX、XRP，以及後來上市的 SUI、PEPE、TON。每組等額，不扣成本。
先在上面選一個，下面的統計和算例會跟著揭開。
- 先看一個極端的兩個月：第一個月 +100%，第二個月 −50%。平均每月 (100 − 50) ÷ 2 = +25%，可 1 × 2 × 0.5 = 1，兩個月下來原地不動。
- 最猛組就是這樣：大漲的月份很猛，可多數月份是跌的（中位數 ），漲跌起伏大，乘起來剩得少。最平組起伏小，多數月份是漲的（中位數 ），乘起來剩得多。
- 結果：一直換著拿最猛組，從 1 變成 ；最平組變成 ，差了七倍。
平均數說「兩組差不多」，你的帳戶說「差七倍」。帳戶只認乘出來的那個數（13.04 講過波動怎樣吃掉複利）。
痕跡：中位數低，偶爾一次很高
研究裡，彩票型股票指的是價格低、波動大、偶爾一天大漲的那一類。買它們的多是散戶，而且越是收入不高、越喜歡買彩票的地方，散戶越愛買這類股票。它們長期的回報偏低，但分佈是歪的：多數時候慢慢輸，偶爾一次大贏。
上一節的熱搜也是這個形狀。兩樣放在一起看：凡是靠「偶爾一次很猛」吸引人的東西，價格裡多半已經多收了你一截。你可以買，但要知道自己是在買彩票。
讀圖：中位數落在左邊，平均數被右邊那一根拉到右邊。你買一次，最可能落在左邊那堆裡。
什麼時候彩票更容易被買貴
- 能選的東西多、裡面有一批價格低波動大的：小盤股、新幣、低價的期權。
- 買的人以散戶為主；機構不碰或碰不了（規模太小、規定不讓）。
- 做空難、借不到貨：買貴了也沒人去壓，貴的狀態留得久。
- 尺度是幾個月到幾年，看的是一組的中位數和複利。單個彩票哪天中獎，誰也說不準。
部位表裡單開一格：彩票
理由裡有「可能翻幾倍」「萬一呢」「賭一把」的，一律放進「彩票」這一格，和正經部位分開算：
- 彩票這一格，總額寫一個上限（示範：帳戶的 5%），單個寫一個上限（示範：1%），按虧光來算。
- 不加槓桿，不加倉攤平，中了一次以後先把本金拿回來。
月底翻一次記錄
- 彩票格佔帳戶多少，有沒有超過你寫的上限；單個有沒有超過。
- 彩票格里的每一筆，結果的中位數和平均數各是多少。中位數是負的、平均數靠一兩筆撐著，就是標準的彩票形狀。
- 數一數：有幾筆一開始說是正經部位，後來虧了又說「就當買彩票」。這類改口一筆算一筆。
這幾種用法是錯的
平均數靠少數幾次大獎撐著，你只有一個帳戶、一條路，最可能碰到的是中位數。上面兩組平均月回報差不多，乘出來差七倍。
彩票偶爾真的中，而且一中就是好幾倍。空一籃子彩票，一年碰上一次大獎，就夠把前面賺的全賠掉，這是第 14 章講的左尾。長期跑輸不等於你空得起。
有人（示意人物，按常見做法概括）從 2020 年底開始，每個月都把錢換到上個月有一天漲得最猛的幾個幣上，覺得「強的恆強」。2021 年頭幾個月他賺得飛快，到年底賬面上是七倍多。之後的幾年，他每個月都在追上個月的明星，到 2026 年 8 月，同樣的錢一直拿最不起眼的那幾個，是他的七倍。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你想買一個幣，最大的理由是「萬一翻十倍呢」。該放進哪一格？
2. 兩組的平均月回報差不多，複利下來卻差七倍，主要因為：
3. 彩票型的東西長期回報偏低。最穩的用法是：