第 07 章目錄 · 11 節
- 07.01個人的偏差和市場的偏差有什麼區別？
- 07.02「賺了就跑、虧了死扛」在價格上會留下什麼痕跡？
- 07.03反應不足與過度反應：好訊息之後，為什麼有時慢慢漲、有時衝高就回？
- 07.04羊群效應：大家一起錯的時候，你該跟還是該反？
- 07.05注意力驅動的買入：上了熱搜之後，價格後來多半怎樣？
- 07.06彩票型的股票和幣，為什麼長期表現差？
- 07.07整數關口和歷史高點，為什麼價格常在那兒停一下？
- 07.08敘事經濟學：一個故事是怎樣推動價格的？
- 07.09利用行為偏差賺錢的兩個前提：有人持續犯錯，你等得到修正
- 07.10你以為在利用別人的偏差，其實是自己的偏差？
- 07.11本章自測：給三段真實行情標註可能的行為成因和反證
敘事經濟學：一個故事是怎樣推動價格的？
一個幣有個很好聽的故事，你研究過，覺得故事是真的。可它半年裡已經變成了原來的三倍。你還會買嗎？憑什麼？寫一句話就行。
故事推動價格，靠的不只是故事對不對，更靠講的人有多少、新聽到的人來得有多快。一個故事像流感一樣傳：聽信的人買進去，價格就漲；漲了，又成了新的故事。等新聽到的人變少，價格就撐不住了，哪怕故事本身一個字沒變。所以看故事行情，要盯的是「還在不在往外傳」，不只是「故事還對不對」。
小白理解：因為一個故事買進的單，計畫單上寫一行：我用哪個數看它還在不在傳（比如成交筆數）。這個數掉下來、價格也不再創新高，就先減，不管故事還對不對。
價格跟的是「新聽到的人」
羅伯特·席勒在《敘事經濟學》裡把經濟裡流行的故事當成傳染病來看：一個故事有它的傳染力（一個人能講給幾個人聽）和遺忘速度（聽過的人多快不再提）。傳染力大過遺忘，講的人越來越多；反過來，故事就退燒。
放到價格上，推動價格的是新加入的買家。講的人多不多是一回事，每天還有沒有新的人聽到、相信、掏錢，是另一回事。講的人最多的時候，往往新聽到的人已經在變少了，這時候價格最高，也最脆。
讀圖：實線是每天新聽到、新掏錢的人，虛線是聽過這個故事的總人數。虛線還在往上走，實線早已見頂往下。價格跟的是實線：新來的人一少，漲就停了，這時候聽過故事的人反而最多。
2024 年 3 月的 LINK：故事沒變，人變少了
2023 年秋天起，「資產上鍊」成了熱門故事：大銀行、大資管在試著把債券、基金搬到鏈上，LINK 的故事是這些搬家都要靠它傳資料。故事是真的，試驗也一個接一個。價格從 2023 年 10 月的 7.5 上下漲到 2024 年 3 月 11 日最高 22.868。下面那張小圖是每天往前一週平均每天的成交筆數，可以粗略看有多少人在交易：3 月 5 日前後是 45 萬多筆，到 3 月 28 日不到 20 萬，價格還在 19 上面，而且 3 月 11 日以後沒再創新高。這天收盤，你選：
日期按 UTC 開盤時間；成交筆數里有機器下的單，只能粗略代表參與的人數。
先在上面選一個，下面的算例會跟著揭開。
- 參與的人：成交筆數一週平均從 3 月 5 日的 456.3 千筆降到 3 月 28 日的 198.1 千筆，(198.1 − 456.3) ÷ 456.3 ≈ −57%。
- 價格：同一段從最高 22.868 到 3 月 28 日收 19.148，只跌了一成六。人少了一半多，價格還沒怎麼動，這就是「最脆」的時候。
- 之後：5 月 1 日收 13.347，(13.347 − 19.148) ÷ 19.148 ≈ −30%。這一個月裡，資產上鍊的試驗一條沒停。
- 先減一半的人：一半按 19.148 走掉，剩下一半到 5 月 1 日跌 30%，整筆只跌 15%；照拿的人整筆跌 30%。
同一張圖上也有反面：2023 年 11 月 14 日筆數 483.4 千筆，到 2024 年 1 月 30 日只剩 109.9 千筆，少了將近八成，價格卻沒跌，12 月底還創了新高。所以離場線要兩樣一起看：人少了，而且價格不再創新高。5 月底它又回到 18 上面，這條線這次有用，要記滿十幾次才知道它值不值。
這一節只看故事怎麼留下痕跡
故事還會反過來改變基本面：價格漲了，專案拿到更多錢、更多人來用，故事就更真了。這是反身性，加上泡沫、敘事從小眾到共識再到斷裂的完整一生，第 08 章專門講。這一節只留一個動作：給你的故事單找一個「人」的數，看它還在不在傳。
能用的數不多：成交筆數、搜尋量、討論的帖子數、新開的帳戶數。哪一個都不乾淨，但比「我覺得大家還很熱」強。
什麼時候故事最能推價格
- 東西越難算清值多少，故事的分量越大：新技術、新幣、新題材。現金流算得清的東西，故事只能推一陣。
- 故事越好講、越容易轉發，傳得越快：一句話說得清、有畫面、有對立面（「舊的要被取代了」）。
- 尺度多在幾周到幾個月：一波傳播的起落。幾年的尺度上，故事要靠基本面撐住。
- 「人」的數要找對：同一個品種在不同地方交易，單看一處的筆數可能失真。
故事單的計畫單上，多寫「傳播」一行
- 寫下你看傳播用的那個數，和它現在的值（比如成交筆數一週平均多少）。
- 寫下離場條件（示範規則）：這個數比它的高點低了三成以上，價格又沒再創新高，先減一半；減完以後價格跌回故事開始前的位置，全走。
月底翻一次記錄
- 數一數理由裡有「故事」「敘事」「題材」的單子，寫了「傳播」一行的佔幾成。
- 這些單裡，傳播的數先掉、價格後跌的有幾筆；數掉了價格反而接著漲的有幾筆。滿 10 筆再看比例。
- 照離場條件減了的，和沒減的，平均幾個 R。
這幾種用法是錯的
故事真不真管的是很多年，價格這幾周跟的是新來的人。LINK 那年春天的故事是真的，一個月照樣跌了三成。
假故事也能傳很久，傳得快的時候，空它的人死得比買的人還快。看的還是「傳」的那個數，不是你覺得它真不真。
有人（示意人物，按常見做法概括）把 LINK 的白皮書讀了三遍，3 月中按 21 買進，覺得「市場還沒看懂資產上鍊有多大」。3 月底筆數掉了一半多，他說「懂的人在拿著，走的都是投機的」。4 月 13 日它盤中跌到 11.788，他整筆虧了四成多，砍在了低處。他懂的是專案，可那一個月的價格不歸專案管，歸新來的人管。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你因為一個故事買進，故事到現在沒變。下面哪種情況最該先減？
2. 講這個故事的人最多的時候，往往是：
3. 故事單的計畫單上，「傳播」一行寫的是：