第 07 章目錄 · 11 節
- 07.01個人的偏差和市場的偏差有什麼區別？
- 07.02「賺了就跑、虧了死扛」在價格上會留下什麼痕跡？
- 07.03反應不足與過度反應：好訊息之後，為什麼有時慢慢漲、有時衝高就回？
- 07.04羊群效應：大家一起錯的時候，你該跟還是該反？
- 07.05注意力驅動的買入：上了熱搜之後，價格後來多半怎樣？
- 07.06彩票型的股票和幣，為什麼長期表現差？
- 07.07整數關口和歷史高點，為什麼價格常在那兒停一下？
- 07.08敘事經濟學：一個故事是怎樣推動價格的？
- 07.09利用行為偏差賺錢的兩個前提：有人持續犯錯，你等得到修正
- 07.10你以為在利用別人的偏差，其實是自己的偏差？
- 07.11本章自測：給三段真實行情標註可能的行為成因和反證
反應不足與過度反應：好訊息之後，為什麼有時慢慢漲、有時衝高就回？
一條大利好出來，你拿著的品種當天漲了一大截。第二天開盤前，你打算加倉、減倉還是不動？寫一句理由就行。
好訊息之後有兩條路：慢慢漲上去（反應不足），或者衝高就回（過度反應）。第一天的 K 線分不出走哪條，第二天守沒守住也分不出來，我們在十二個品種的幾百次大漲裡算過。能分的是訊息本身：它改的是不是這個品種自己的賬，能管幾天還是幾個月；追進去的人是看懂了，還是看見別人漲了。
小白理解：大漲那天別急著加減。先在計畫單上寫：這條訊息改了它自己的什麼、能管多久。寫不出來的，按「衝高就回」準備，不追。
第一天一樣，後面分岔
反應不足是大家改主意太慢。一條訊息真的改了基本面，可很多人還拿著舊看法，只肯一點點挪；手裡有浮盈的人又忙著兌現（07.02），價格要過好幾天、好幾周才走到位。過度反應正好反過來：訊息和它關係不大，大家卻拿「上次也這樣」去套，看見漲就追，第一天就把以後的漲幅都買完了，後面只能往回吐。
兩種錯都是群體的、同向的，所以能在價格上留下痕跡。學術界記錄過的「訊息之後的漂移」和「漲過頭之後的反轉」都是它們的影子，06.07 列過這些異象，這一節只看它們怎麼來的、你怎麼分。
讀圖：訊息那天兩條路一模一樣。區別在訊息改了多少真東西，以及第一天買進去的是哪種人。
兩條利好，先猜再揭
那天一款新冠疫苗公佈了大規模試驗結果，有效率九成以上。大家開始算：出門的人多了，飛機、汽車要燒的油就多了。原油一天漲了 8.5%，收在 40.29。接下來三週：
那天另一個幣（XRP）的官司出了對它有利的判決。很多人覺得「監管輸了，這類幣都安全了」，ADA 跟著一天漲了 23%，收在 0.3567。這場官司和 ADA 本身沒有關係。接下來一個月：
日期按 UTC 開盤時間。
兩個都選完，下面的統計和算例會揭開。
兩個第一天都是按各自平時波動算三個標準差以上的大漲，K 線上看不出誰走哪條路。那第二天呢？我們把黃金、原油、以太坊和九個幣二十多年裡所有這樣的大漲日都找出來，一共 次：
統計口徑：一天漲幅超過這個品種平時一天漲跌標準差的 3 倍，前後兩次至少隔 5 個交易日；黃金、原油截到 2026 年 9 月，幣截到 2026 年 8 月。只看收盤，不扣成本。
- 原油：11 月 10 日收盤 41.36 買，11 月 30 日收盤 45.34，(45.34 − 41.36) ÷ 41.36 ≈ +9.6%。
- ADA：7 月 14 日收盤 0.3277 買，8 月 3 日收盤 0.2922，(0.2922 − 0.3277) ÷ 0.3277 ≈ −10.8%。到 8 月 3 日，它已經回到訊息前一天的 0.289 附近。
- 上面的統計：第二天守住一半漲幅的那組，之後 20 天收漲的比例，和沒守住的那組差不多。靠「第二天強不強」去分，等於拋硬幣。
兩筆差了二十個點，差在訊息上：原油那條改的是它自己的需求，而且要管好幾個月；ADA 那條說的是別人的官司，大家買的是「別的幣漲了」。
問訊息兩個問題，再問買的是誰
讀圖：三個問題都答「上面那行」的，第一天多半沒買夠；都答「下面那行」的，第一天多半買過頭了。答不上來的，就當作下面那行。
什麼時候更容易走哪條路
- 更像反應不足：訊息改了實打實的供需或現金流，影響要好幾個月才兌現，內容複雜、要算一陣才明白，大資金調倉又慢。
- 更像過度反應：訊息和它只是沾邊，故事好講，參與的多是追漲的散戶，社交網路上刷屏。
- 時間尺度多在幾天到幾周。幾分鐘內的衝高回落另有原因（流動性、停損單），不歸這一節。
- 同一種訊息在不同品種上走法可能相反，所以基率要按你自己的品種記。
訊息單的「理由」一欄，加兩問
凡是因為一條訊息開倉、加倉或減倉，理由一欄多寫兩句：
- 這條訊息改了它自己的什麼（需求、供給、成本、規則），能管多久。
- 之後出現什麼新事實，說明它還在往下兌現（比如庫存連降、訂單落地）；什麼事實說明它只是一陣風。
月底翻一次記錄
- 把這個月的訊息單分兩組：寫得出「改了它自己的什麼」的，和寫不出的。
- 兩組各看 20 個交易日後的結果：接著走的幾筆，吐回一半以上的幾筆。滿 10 筆再比。
- 數一數你在大漲第二天追進去的單子有幾筆，理由裡有沒有第 1 句。
這幾種用法是錯的
上面幾百次裡，20 天后還高於大漲那天收盤的超過一半，吐回一半以上的不到三成。一刀切地賣，在反應不足的那些品種上會一次次賣在半山腰。
後面有沒有，要看訊息改了多少真東西。ADA 那天的好訊息是別人的，追進去的人等來的是一個月吐光。
有人（示意人物，按常見做法概括）2023 年 7 月 14 日看到 ADA 前一天漲了兩成多，覺得「監管輸了，這一類全都安全了」，按收盤 0.3277 買進，沒寫停損。一個月後的 8 月 17 日，ADA 盤中最低 0.238，比他的買入價低了將近三成。他把別人的官司當成了自己的利好。
考怎麼用，不考誰說的
1. 一條訊息讓某個品種一天大漲。決定追不追之前，最該先寫下：
2. 哪種更可能是過度反應？
3. 訊息單上「改了它自己的什麼」這一句寫不出來。你該：