第 14 章目录 · 12 节
- 14.01黑天鹅到底是什么？不只是「罕见的坏事」
- 14.02肥尾分布：为什么标准差会严重低估大行情？
- 14.03「在压路机前捡硬币」：负偏收益的策略长什么样？
- 14.04瑞郎脱钩和原油负价格：止损价和成交价能差多远？
- 14.05脆弱、强韧、反脆弱：你的交易账户属于哪一类？
- 14.06杠铃策略怎样用到个人交易账户上？
- 14.07凸性：亏损有限、盈利开放的仓位结构有哪些？
- 14.08尾部对冲值不值？长期付保险费的代价
- 14.09危机时相关性趋向一致：分散化为什么会突然失灵？
- 14.10赔率越好就该下越大吗？赔率与仓位的关系
- 14.11可以错很多次，但不能错一次大的：写出你的「不可接受损失」
- 14.12本章自测：为自己的策略画出收益分布的左尾和右尾
可以错很多次，但不能错一次大的：写出你的「不可接受损失」
账户亏到多少，你的生活会被改变：要借钱、要跟家里交代、要停下来很久？写一个具体的数。
先写一个具体金额：亏到这里，你的生活或交易会被改变，这就是不可接受损失。它管着别的一切：所有持仓在最坏的那一天、那一周加起来，都不能碰到它。它不随行情改，赚了钱也不往上挪。亏损可以有很多次，只要每一次离这条线都远。
小白理解：把「不可接受损失：多少元」写在计划单最上面。每次加仓、开新品种之前，先算三个最坏情景，看会不会碰到它。
错很多次没关系，错一次大的不行
交易里的亏损分两种。一种能回来：亏了一截，账户还在，人还在按规则做，下一笔照常下。另一种回不来：账户没了，或者钱还在，可你借了钱、跟家里闹翻了、被迫停了一年、再也不敢按规则下单。第 13 章讲的「破产」，在个人身上常常不是账户归零，是走到了这一步。
不可接受损失，就是这两种亏损中间那条线。它是从你的生活倒推出来的，不是从账户的百分比推出来的。同样十万的账户，一个人亏三万要动家里的生活费，另一个人亏五万也不影响什么，两个人的线不一样。
读图：前面那些回撤有深有浅，都没碰线，都回来了；最后那一次碰了线，就回不来了。管住「碰线」这一件事，前面那些回撤就都只是交易的一部分。
拿什么去碰这条线
平时的止损算出来的亏损，碰不到这条线。会碰到它的，是本章前面讲过的三种最坏情景，压力测试就是把它们挨个算一遍：
2025 年 10 月 10 日：五个币同一天
账户 10 万，不可接受损失写的是 2.5 万（示范）。10 月 9 日收盘，你拿着 LTC、ADA、LINK、XRP、DOGE 五个币，有三种拿法。哪一种在「明天最坏」时也碰不到 2.5 万？
日期按 UTC 开盘时间。止损单在急跌里的成交价，各家差得很多，下面按「触发价」和「当天最低价」两头算。
先在上面选一个，下面的压力表会跟着揭开。
10 月 10 日夜里，加密市场一个多小时里大面积强平，五个币盘中最低都比前一天收盘低了一半以上，最多的低了六成多，收盘又回到只跌两成左右。挂在跌 15% 的止损，触发的时候下面几乎没有买单，成交价从触发价到最低价都有。
| 币 | 盘中比前一天收盘最多跌 | 收盘跌 |
|---|
- 甲：名义 10 万。止损都按触发价成交，亏 10 万 × 15% = 1.5 万，守住了；都按当天最低价成交，亏 10 万 × 61.1% ≈ 6.1 万。压力测试要按后一个算：碰线。
- 乙：名义 10 万，保证金 5 万。止损都按触发价成交，也是亏 1.5 万，看着和甲一样；可两倍杠杆跌五成就亏光保证金，五个币盘中都跌过五成。按最坏算，5 万保证金当天全没，账户少一半。碰线。
- 丙：名义 4 万。按当天最低价算，亏 8 千 × 五个币各自的最多跌加起来 ≈ 2.45 万，刚好在线里；按收盘算亏 8 千多。守住了。
丙没有挂止损，却是唯一按最坏算也守住线的。守线靠的是仓位，止损只能管平常日子。这不是说别挂止损：挂上，平常日子它替你管；仓位，替你管这一天。
这条线怎么写才管用
- 写成金额，不写成百分比。百分比会跟着账户变大变小，生活不会。
- 从生活倒推：动不动生活储备、要不要借钱、家里能不能接受、你还会不会照规则做。答案说不清，就往小了写。
- 交易账户里只放亏光也不影响生活的钱，这条线才写得出来（第 13 章生存底线条款卡第 1 条）。账户里有房租、学费，线就是零。
- 它管的是「最坏情景」，不是「平常亏损」。平常的单笔、单日、单月线，按第 13 章的条款卡定，而且要比它小得多。
计划单最上面一格，下面三行压力测试
- 最上面写：不可接受损失：____ 元，以及写下它的日期。
- 下面三行，按当前全部持仓各算一次：止损失灵（每笔按止损距离的 3 倍，有守着的价位或到期的按一半）、一起跌（各自最差一周相加）、最差一天再加一截。
- 三行里最大的那个，不能超过第 1 行的六成（示范口径，留四成给没想到的事）。
月底看两个数
- 这个月里，压力测试三行最大值 ÷ 不可接受损失，最高到过多少。超过六成的日子有几天。
- 这个月账户实际最差的一天、一周亏了多少，离不可接受损失还有多远。实际亏损超过了压力测试估的，说明情景写轻了，下个月加重。
- 这条线今年改过几次，每次的理由是生活变了，还是行情变了。
这几种用法是错的
止损线管一笔单、管平常日子。不可接受损失管全部持仓、管最坏的那一天，它比所有止损加起来的数要大，也更要紧。
赚来的钱也是你的钱。亏回去，生活一样会变。往上挪线，等于把赚来的钱重新押上桌。
写大了，压力测试就形同虚设。往小了写的人，碰到最坏那天还在；往大了写的人，那天才发现自己扛不住。
有人（示意人物，按常见做法概括）一年里把 1 万做到 10 万，原来的线是「亏 5 千就停」，后来改成「亏回本金就停」，也就是可以亏 9 万。他开始用两倍杠杆拿五个币，觉得「反正亏的是赚来的」。2025 年 10 月 10 日那一天，保证金几乎全没了，账户只剩零头。按原来「亏 5 千就停」的线算，他那天的仓位最多该是实际的十几分之一。
考怎么用，不考谁说的
1. 不可接受损失该怎么定：
2. 你的持仓都挂了止损，按止损算最多亏 1.5 万，不可接受损失是 2.5 万。压力测试按止损失灵、一起跌算出来是 6 万。你该：
3. 这半年账户翻了一倍。不可接受损失该：