第 14 章目录 · 12 节
- 14.01黑天鹅到底是什么？不只是「罕见的坏事」
- 14.02肥尾分布：为什么标准差会严重低估大行情？
- 14.03「在压路机前捡硬币」：负偏收益的策略长什么样？
- 14.04瑞郎脱钩和原油负价格：止损价和成交价能差多远？
- 14.05脆弱、强韧、反脆弱：你的交易账户属于哪一类？
- 14.06杠铃策略怎样用到个人交易账户上？
- 14.07凸性：亏损有限、盈利开放的仓位结构有哪些？
- 14.08尾部对冲值不值？长期付保险费的代价
- 14.09危机时相关性趋向一致：分散化为什么会突然失灵？
- 14.10赔率越好就该下越大吗？赔率与仓位的关系
- 14.11可以错很多次，但不能错一次大的：写出你的「不可接受损失」
- 14.12本章自测：为自己的策略画出收益分布的左尾和右尾
凸性：亏损有限、盈利开放的仓位结构有哪些？
两种单子，你更想要哪种：A 亏了最多亏 1 份、赚了最多赚 1 份；B 亏了最多亏 1 份、赚了不设上限，但多数时候会白跑一趟。为什么？
凸性就是亏损封顶、盈利不封顶的结构。个人交易里常见的有三种：认错线写死、赚的让它跑；买期权，最多亏付出去的钱；小仓试错、走对了再加。它的代价是多数笔小亏或白跑，钱集中在少数几笔上。给赚钱那头设个固定目标，正好把那几笔砍掉。
小白理解：想要凸性，先写死「每笔最多亏多少」，再别给赚钱那头设天花板；同时接受多数笔不赚，按「最赚的一笔不在」来检查自己还撑不撑得住。
两头不对称：一头封顶，一头敞开
把一笔单的结果画成「行情走多远 → 你赚亏多少」。一直拿着不动，是一条直线，走多远就赚亏多远。卖保险、赚一点就走、亏了不认，是往下弯的：赚的那头有顶，亏的那头没底，这是凹的，也就是 14.03 的负偏。反过来，认错线写死、赚的不设顶，是往上弯的：这是凸的。
凸的好处在大行情里：行情走得越远，你赚得越多，亏的那头始终是那一份。行情越晃，凸的结构平均下来越占便宜，因为晃到坏的一边你只亏一份，晃到好的一边没有顶。
读图：中间那一段，三条线差不多；差别在两头。凹的那条在右边被压平、在左边一路往下；凸的那条正好反过来。
认错线加让利润跑
进场时写死最多亏多少，赚了不设目标，用跟踪的离场（比如收盘跌破前 10 天最低价）。最常见，也最容易被自己改坏。
买期权
最多亏付出去的权利金。代价是时间：多数月份行情没走到，权利金慢慢归零（14.08）。
小仓试错，对了再加
先下一小份，走对了按规则加，走错了只亏那一小份。加仓要把整体的认错线一起挪，别让加上去的那份把亏损封顶打开。
2020 年 10 月的 LTC：同一笔进场，三种走法
示范规则（不是买卖建议）：收盘创最近 20 天的收盘新高就买，认错线放在最近 10 天的最低价。2020 年 10 月 10 日，LTC 收在 48.88，触发了买入；最近 10 天的最低价是 43.19，所以这一笔最多亏 48.88 − 43.19 = 5.69，记作 1 份（1R）。
认错线都一样。赚钱那头，你选：
固定目标按盘中碰到目标价算成交，跟踪离场按收盘价算。日期按 UTC 开盘时间。
先在上面选一个，下面的三年对照会跟着揭开。
同一条进场规则，2019 年 3 月到 2021 年底，三种走法各自做完全部单子（固定目标的那两种走得快，后面会多出新的进场），合计和「去掉最好的一笔」都按份（R）记：
| 走法 | 笔数 | 赚的 | 合计 | 去掉最好的 |
|---|
不设目标的那一种，14 笔里一大半是小亏或几乎白跑，可合计最多；钱有六成多来自 2020 年 10 月那一笔。去掉它，它反而是三种里最少的。这就是凸性的样子：平时不比别人强，靠的是那一两笔你没砍掉的；那一两笔没来，它就是最差的。
上面是「不设目标」那一种的 14 笔，按 R 记。
凸性是要付钱的
三样代价，事先认下来：
- 多数笔不赚。上面那 14 笔，有 6 笔是亏的，还有几笔赚得不到一份。
- 赚的笔要吐回一截。2020 年 10 月那笔，LTC 1 月 10 日盘中到过 185 以上，按跟踪离场 1 月 27 日才走，出在 122.44，从最高点吐回了三成多。不肯吐，就拿不到那一大截。
- 封顶也会失灵。认错线碰上跳空、急跌，一笔亏的会超过一份（14.04）。上面那 14 笔里最差一笔是 −1.12 份。凸性的「亏损封顶」，要按失灵来留余量。
什么时候凸的结构才占便宜
- 行情要偶尔走出一大段。一直来回晃、从不走远的行情里，凸的结构只剩来回小亏，固定目标反而好一些。
- 每笔亏的那一份要小到连亏十几笔也撑得住（14.10）。凸的做法连亏是常态。
- 要有足够多的笔数让大的那几笔出现。一年只做三五笔，碰不上那一笔的可能很大。
- 买期权的凸性还要算时间：多付的权利金，就是凸性的价格；价格太贵，长期看也是亏的。
计划单两格：亏的那头、赚的那头
- 亏的那头：认错线写在哪，最多亏几份；碰上跳空最多可能亏几份（示范口径：按 3 份估）。
- 赚的那头：三选一并写清规则：固定目标（写几份）、一半固定一半跟踪、全部跟踪（写跟踪的规则）。
- 选了跟踪的，写一句「我准备吐回多少」：比如「从最高点回落三成以内不动手」。
月底看两个数
- 把最近 30 笔按 R 排开，最赚的 10%（3 笔）占全部盈利的几成。凸的做法常在五成以上；要是不到两成，你的赚钱那头可能被自己砍掉了。
- 每次提前走的单子，记下走了以后价格又走了多少份。连着几次都走了很远，说明你在把凸的做法做成凹的。
- 亏的那头：实际亏损超过 1.5 份的笔数。多了，回到 14.04 查是哪种失灵。
这几种用法是错的
只让赚的跑、不封亏的头，那是直线，加了杠杆还会变凹。凸性的前提是亏的那头先封死。
很便宜的远虚值期权，多数到期是零，平均下来常常是亏的（它的价格里已经算进了那一点可能）。凸不等于划算，价格要另算。
凸的做法本来就是赚的笔数少。要看的是合计，以及去掉最好一两笔后还撑不撑得住，不是赚了几笔。
有人（示意人物，按常见做法概括）照着上面的规则做 LTC，2020 年 10 月那笔，涨到 60 多就忍不住卖了，说「先落袋」。之后两笔被认错线打掉，他又觉得「止损太近」，把认错线挪远，一笔亏了三份多。一年下来，他的单子赚的都封了顶，亏的都没封顶：规则是凸的，他做成了凹的。
考怎么用，不考谁说的
1. 下面哪一种是凸的结构：
2. 你的跟踪离场做法 30 笔里只赚了 11 笔，合计 +9 份，最好一笔 +7 份。你该：
3. 一笔跟踪离场的单子从最高点回落了两成，还没碰到离场线。你事先写的是「回落三成以内不动手」。你该：