第 07 章目录 · 11 节
- 07.01个人的偏差和市场的偏差有什么区别？
- 07.02「赚了就跑、亏了死扛」在价格上会留下什么痕迹？
- 07.03反应不足与过度反应：好消息之后，为什么有时慢慢涨、有时冲高就回？
- 07.04羊群效应：大家一起错的时候，你该跟还是该反？
- 07.05注意力驱动的买入：上了热搜之后，价格后来多半怎样？
- 07.06彩票型的股票和币，为什么长期表现差？
- 07.07整数关口和历史高点，为什么价格常在那儿停一下？
- 07.08叙事经济学：一个故事是怎样推动价格的？
- 07.09利用行为偏差赚钱的两个前提：有人持续犯错，你等得到修正
- 07.10你以为在利用别人的偏差，其实是自己的偏差？
- 07.11本章自测：给三段真实行情标注可能的行为成因和反证
彩票型的股票和币，为什么长期表现差？
每个月月底，你都换成「这个月里有一天涨得最猛」的那几个币，下个月接着拿。你觉得这样换五年，比一直拿最不起眼的那几个，结果会怎样？写一句话就行。
人喜欢小概率的大奖，愿意为「有可能翻好几倍」多付钱。很多人一起这么想，像彩票的东西就被买贵了，买贵了的东西，以后的回报就薄。我们在十几个币上数过：每个月「最猛的一天」涨得最多的那一组，下个月的中位数是跌的，十个月里有六个月跑输最平的一组；一直换着拿五年多，最猛那组变成三倍多，最平那组二十多倍。可两组的平均月回报差不多，因为彩票偶尔真的中。
小白理解：一个东西吸引你的地方是「可能翻好几倍」，就把它当彩票：只用亏光也不心疼的那一小份钱，别占正经仓位。
小概率，在心里被放大了
一张彩票，中奖的机会是百万分之一，人心里给它的分量却远不止百万分之一，所以才有人一直买。卡尼曼和特沃斯基把这叫作概率加权：很小的概率在心里被放大，很大的概率被压小。
放到市场里，一天能涨三成、偶尔能翻几倍的东西，就是一张彩票。每个人都多给一点分量，就是很多人愿意多付一点钱。多付的钱不会凭空消失，它会从以后的回报里扣回来。
读图：左边一小段，曲线高出虚线一截，那一截就是「中大奖」在心里多出来的分量。很多人一起多出这一截，彩票型的东西就被买贵了。
每个月换成最猛的那几个，五年多以后
从 2020 年 9 月底开始，每个月月底，把十到十三个币按「这个月里涨得最猛的那一天涨了多少」排队，平分三组。最猛那组和最平那组，下个月各拿一个月，月底再换。你觉得到 2026 年 8 月：
十三个币：ADA、AVAX、DOGE、DOT、ETH、LINK、LTC、SOL、TRX、XRP，以及后来上市的 SUI、PEPE、TON。每组等额，不扣成本。
先在上面选一个，下面的统计和算例会跟着揭开。
- 先看一个极端的两个月：第一个月 +100%，第二个月 −50%。平均每月 (100 − 50) ÷ 2 = +25%，可 1 × 2 × 0.5 = 1，两个月下来原地不动。
- 最猛组就是这样：大涨的月份很猛，可多数月份是跌的（中位数 ），涨跌起伏大，乘起来剩得少。最平组起伏小，多数月份是涨的（中位数 ），乘起来剩得多。
- 结果：一直换着拿最猛组，从 1 变成 ；最平组变成 ，差了七倍。
平均数说「两组差不多」，你的账户说「差七倍」。账户只认乘出来的那个数（13.04 讲过波动怎样吃掉复利）。
痕迹：中位数低，偶尔一次很高
研究里，彩票型股票指的是价格低、波动大、偶尔一天大涨的那一类。买它们的多是散户，而且越是收入不高、越喜欢买彩票的地方，散户越爱买这类股票。它们长期的回报偏低，但分布是歪的：多数时候慢慢输，偶尔一次大赢。
上一节的热搜也是这个形状。两样放在一起看：凡是靠「偶尔一次很猛」吸引人的东西，价格里多半已经多收了你一截。你可以买，但要知道自己是在买彩票。
读图：中位数落在左边，平均数被右边那一根拉到右边。你买一次，最可能落在左边那堆里。
什么时候彩票更容易被买贵
- 能选的东西多、里面有一批价格低波动大的：小盘股、新币、低价的期权。
- 买的人以散户为主；机构不碰或碰不了（规模太小、规定不让）。
- 做空难、借不到货：买贵了也没人去压，贵的状态留得久。
- 尺度是几个月到几年，看的是一组的中位数和复利。单个彩票哪天中奖，谁也说不准。
仓位表里单开一格：彩票
理由里有「可能翻几倍」「万一呢」「赌一把」的，一律放进「彩票」这一格，和正经仓位分开算：
- 彩票这一格，总额写一个上限（示范：账户的 5%），单个写一个上限（示范：1%），按亏光来算。
- 不加杠杆，不加仓摊平，中了一次以后先把本金拿回来。
月底翻一次记录
- 彩票格占账户多少，有没有超过你写的上限；单个有没有超过。
- 彩票格里的每一笔，结果的中位数和平均数各是多少。中位数是负的、平均数靠一两笔撑着，就是标准的彩票形状。
- 数一数：有几笔一开始说是正经仓位，后来亏了又说「就当买彩票」。这类改口一笔算一笔。
这几种用法是错的
平均数靠少数几次大奖撑着，你只有一个账户、一条路，最可能碰到的是中位数。上面两组平均月回报差不多，乘出来差七倍。
彩票偶尔真的中，而且一中就是好几倍。空一篮子彩票，一年碰上一次大奖，就够把前面赚的全赔掉，这是第 14 章讲的左尾。长期跑输不等于你空得起。
有人（示意人物，按常见做法概括）从 2020 年底开始，每个月都把钱换到上个月有一天涨得最猛的几个币上，觉得「强的恒强」。2021 年头几个月他赚得飞快，到年底账面上是七倍多。之后的几年，他每个月都在追上个月的明星，到 2026 年 8 月，同样的钱一直拿最不起眼的那几个，是他的七倍。
考怎么用，不考谁说的
1. 你想买一个币，最大的理由是「万一翻十倍呢」。该放进哪一格？
2. 两组的平均月回报差不多，复利下来却差七倍，主要因为：
3. 彩票型的东西长期回报偏低。最稳的用法是：