第 07 章目录 · 11 节
- 07.01个人的偏差和市场的偏差有什么区别？
- 07.02「赚了就跑、亏了死扛」在价格上会留下什么痕迹？
- 07.03反应不足与过度反应：好消息之后，为什么有时慢慢涨、有时冲高就回？
- 07.04羊群效应：大家一起错的时候，你该跟还是该反？
- 07.05注意力驱动的买入：上了热搜之后，价格后来多半怎样？
- 07.06彩票型的股票和币，为什么长期表现差？
- 07.07整数关口和历史高点，为什么价格常在那儿停一下？
- 07.08叙事经济学：一个故事是怎样推动价格的？
- 07.09利用行为偏差赚钱的两个前提：有人持续犯错，你等得到修正
- 07.10你以为在利用别人的偏差，其实是自己的偏差？
- 07.11本章自测：给三段真实行情标注可能的行为成因和反证
反应不足与过度反应：好消息之后，为什么有时慢慢涨、有时冲高就回？
一条大利好出来，你拿着的品种当天涨了一大截。第二天开盘前，你打算加仓、减仓还是不动？写一句理由就行。
好消息之后有两条路：慢慢涨上去（反应不足），或者冲高就回（过度反应）。第一天的 K 线分不出走哪条，第二天守没守住也分不出来，我们在十二个品种的几百次大涨里算过。能分的是消息本身：它改的是不是这个品种自己的账，能管几天还是几个月；追进去的人是看懂了，还是看见别人涨了。
小白理解：大涨那天别急着加减。先在计划单上写：这条消息改了它自己的什么、能管多久。写不出来的，按「冲高就回」准备，不追。
第一天一样，后面分岔
反应不足是大家改主意太慢。一条消息真的改了基本面，可很多人还拿着旧看法，只肯一点点挪；手里有浮盈的人又忙着兑现（07.02），价格要过好几天、好几周才走到位。过度反应正好反过来：消息和它关系不大，大家却拿「上次也这样」去套，看见涨就追，第一天就把以后的涨幅都买完了，后面只能往回吐。
两种错都是群体的、同向的，所以能在价格上留下痕迹。学术界记录过的「消息之后的漂移」和「涨过头之后的反转」都是它们的影子，06.07 列过这些异象，这一节只看它们怎么来的、你怎么分。
读图：消息那天两条路一模一样。区别在消息改了多少真东西，以及第一天买进去的是哪种人。
两条利好，先猜再揭
那天一款新冠疫苗公布了大规模试验结果，有效率九成以上。大家开始算：出门的人多了，飞机、汽车要烧的油就多了。原油一天涨了 8.5%，收在 40.29。接下来三周：
那天另一个币（XRP）的官司出了对它有利的判决。很多人觉得「监管输了，这类币都安全了」，ADA 跟着一天涨了 23%，收在 0.3567。这场官司和 ADA 本身没有关系。接下来一个月：
日期按 UTC 开盘时间。
两个都选完，下面的统计和算例会揭开。
两个第一天都是按各自平时波动算三个标准差以上的大涨，K 线上看不出谁走哪条路。那第二天呢？我们把黄金、原油、以太坊和九个币二十多年里所有这样的大涨日都找出来，一共 次：
统计口径：一天涨幅超过这个品种平时一天涨跌标准差的 3 倍，前后两次至少隔 5 个交易日；黄金、原油截到 2026 年 9 月，币截到 2026 年 8 月。只看收盘，不扣成本。
- 原油：11 月 10 日收盘 41.36 买，11 月 30 日收盘 45.34，(45.34 − 41.36) ÷ 41.36 ≈ +9.6%。
- ADA：7 月 14 日收盘 0.3277 买，8 月 3 日收盘 0.2922，(0.2922 − 0.3277) ÷ 0.3277 ≈ −10.8%。到 8 月 3 日，它已经回到消息前一天的 0.289 附近。
- 上面的统计：第二天守住一半涨幅的那组，之后 20 天收涨的比例，和没守住的那组差不多。靠「第二天强不强」去分，等于抛硬币。
两笔差了二十个点，差在消息上：原油那条改的是它自己的需求，而且要管好几个月；ADA 那条说的是别人的官司，大家买的是「别的币涨了」。
问消息两个问题，再问买的是谁
读图：三个问题都答「上面那行」的，第一天多半没买够；都答「下面那行」的，第一天多半买过头了。答不上来的，就当作下面那行。
什么时候更容易走哪条路
- 更像反应不足：消息改了实打实的供需或现金流，影响要好几个月才兑现，内容复杂、要算一阵才明白，大资金调仓又慢。
- 更像过度反应：消息和它只是沾边，故事好讲，参与的多是追涨的散户，社交网络上刷屏。
- 时间尺度多在几天到几周。几分钟内的冲高回落另有原因（流动性、止损单），不归这一节。
- 同一种消息在不同品种上走法可能相反，所以基率要按你自己的品种记。
消息单的「理由」一栏，加两问
凡是因为一条消息开仓、加仓或减仓，理由一栏多写两句：
- 这条消息改了它自己的什么（需求、供给、成本、规则），能管多久。
- 之后出现什么新事实，说明它还在往下兑现（比如库存连降、订单落地）；什么事实说明它只是一阵风。
月底翻一次记录
- 把这个月的消息单分两组：写得出「改了它自己的什么」的，和写不出的。
- 两组各看 20 个交易日后的结果：接着走的几笔，吐回一半以上的几笔。满 10 笔再比。
- 数一数你在大涨第二天追进去的单子有几笔，理由里有没有第 1 句。
这几种用法是错的
上面几百次里，20 天后还高于大涨那天收盘的超过一半，吐回一半以上的不到三成。一刀切地卖，在反应不足的那些品种上会一次次卖在半山腰。
后面有没有，要看消息改了多少真东西。ADA 那天的好消息是别人的，追进去的人等来的是一个月吐光。
有人（示意人物，按常见做法概括）2023 年 7 月 14 日看到 ADA 前一天涨了两成多，觉得「监管输了，这一类全都安全了」，按收盘 0.3277 买进，没写止损。一个月后的 8 月 17 日，ADA 盘中最低 0.238，比他的买入价低了将近三成。他把别人的官司当成了自己的利好。
考怎么用，不考谁说的
1. 一条消息让某个品种一天大涨。决定追不追之前，最该先写下：
2. 哪种更可能是过度反应？
3. 消息单上「改了它自己的什么」这一句写不出来。你该：