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第一章 · 第 25 / 33 節

帳戶淨值為什麼會上升？

本月淨值曲線向上，你如何知道是方法進步、整體行情帶動，還是剛好押中了一筆？

快速版約 3 分鐘 · 完整版約 11 分鐘看演示 · 比較不同選擇成立 / 失敗 / 放棄
這一節，看懂什麼

將淨值變動拆成資金流、毛交易結果與成本，並提出至少一個能夠核驗的增長來源問題。

Snow 講解 · 約 30 秒

淨值漲了，先問錢從哪來

先猜一下：期初淨值 10,000 元，月底 11,300 元。這個月你轉進去 1,000 元，手續費花了 100 元。交易本身淨賺多少？

25净值为什么上升微信 xtony1992 / 备用 xtony1993电报 @xtony1992 · 教学示意 期初 10,000 期末 11,300 净值曲线一路向上 +1,000 入金 +400 毛盈利 −100 费用 期末 11,300 净值 +1,300 入金 +1,000 毛盈利 +400 费用 −100 交易净结果 +300 全算成绩，就多算了 1,000 这 300 从哪来？ 大行情？押中一笔？ 先把交易学明白，只希望你别爆仓。1469学交易 · trade1469.com
  1. 期初淨值 10,000，月底 11,300。曲線一路向上，看起來這個月很成功。
  2. 先拆出外面轉進來的錢：入金 1,000 元。這部分跟交易沒有關係。
  3. 剩下的才輪到交易：這個月交易的毛盈利是 400 元。
  4. 再扣掉手續費 100 元，交易的淨結果是 300 元。
  5. 1,300 裡只有 300 來自交易。全算成績，就憑空多算了 1,000。
  6. 就算這 300 是真的，也要再問：是大行情帶著漲，還是剛好押中了一筆？
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第 1 / 6 步

道

要點

淨值上升只是結果，得逐項拆開：入金出金、毛交易結果、費用各多少，拆完才輪到談方法好不好。

搞混了會怎樣：把入金和行情帶來的上漲當成自己的本事，就會在方法沒被驗證的時候加大資金和部位，等行情一變，虧的是放大了的錢。

法

照著做

  1. 先對賬，再歸因期末 − 期初 = 入金 − 出金 + 毛交易結果 − 費用，數字對上了才往下看。
  2. 再看集中度去掉最大的一兩筆還剩多少？靠一筆撐起來的曲線，下個月很難照抄。
  3. 最後和同期市場比同期行情漲了多少、你拿了多大部位；跟著市場漲不等於方法變好。
術

真實行情：一整月沒交易，淨值照樣漲了一成多

ADA/USDT 日線 · 2023-02-28～03-31 · 挑出的月份 · 教學帳戶

一筆沒交易，淨值照樣多了 1,671

先拆資金流，再和市場比。

入金 1,00011,671期初 10,0002月28日3月31日半倉帳戶每天的淨值，藍線處是入金

1這個月做了什麼？

什麼都沒做。期初 10,000 美元，一半買 ADA、一半放現金，整月沒交易；3 月 15 日入金 1,000。ADA 從 0.3517 漲到 0.3989，漲了 13.4%。

2多出的錢從哪來？

月底淨值 11,671，多了 1,671：入金 +1,000 是外部資金；持倉跟著 ADA 漲 +671，正好是漲幅的一半（6.7%）。

3方法貢獻了多少？

0，這個月根本沒有交易。一條向上的淨值曲線，裡面可以沒有一分錢來自方法。

遇到了怎麼做

  1. 月底先寫對賬式：期初、入金出金、毛交易結果、費用，加起來必須等於期末。
  2. 把同期市場漲跌和自己的平均部位寫在旁邊，算一下「光拿著不動」能得多少。
  3. 拆完還解釋不了的部分，才記成「可能來自方法」，並列出下個月要驗證的問題。

去選擇練習：審一份月度報告，看哪些結論站得住 →

資料口徑ADA/USDT 日線 · 帳戶 10,000、半倉、月中入金 1,000（教學假設）· 不計費用

行情為公開日線資料；帳戶 10,000、半倉、入金 1,000 都是教學假設，不計費用。月份按「ADA 月漲幅超過 10%、在六個幣裡排中間，取最早的一個」挑出；這是挑出的片段，不代表那個月適合買入，也不代表以後的走勢。

器

自測：換一組數字再算一遍

1. 期初淨值 20,000 元，期末 23,000 元，期間入金 2,500 元，費用已經算在裡面。交易淨結果是多少？

2. 去掉入金後，你這個月淨值漲了 8%。同期你一直拿著一半部位的那個幣漲了 16%，其間沒做別的交易。這 8% 更可能來自？

本節完整講解8 張圖 · 約 11 分鐘概念圖解 · 兩種記法 · 三份報告 · 真實行情 · 選擇練習 · 行動卡 · 進階

01先把這件事講明白

這一節講什麼淨值增長可能來自交易、持倉收益或外部入金，來源必須逐項解釋。

期初 10,000 元，月底 11,300 元，曲線一路向上。可這個月你轉進去 1,000 元，交易毛盈利 400 元，手續費 100 元。先看它們在一張圖裡怎麼排。

圖 1 · 漲了 1,300，只有 300 是交易掙的讀圖：從左往右讀：期初 10,000 先被藍色的入金抬高 1,000，再加綠色毛盈利 400、減紅色費用 100。橙色虛線框是交易淨結果，只有 300。
纵轴从 9,800 起10,000期初+1,000入金+400毛盈利−100费用+300净交易结果11,300期末外部资金交易：只有这三根算成绩，净 = 400 − 100纵轴从 9,800 起10,000期初+1,000入金+400毛盈利−100费用+300净交易结果11,300期末外部资金交易：只有橙框算成绩

對完賬只是起點。剔除資金流以後的上漲，還可能來自市場整體上行、集中暴露或少數偶然大盈利；部位翻倍後收益變多，也不能直接說方法變好。月度復盤、比較兩種方法、準備加資金之前，按下面三步走。

圖 2 · 拆來源按三步走，順序不能反讀圖：按 1、2、3 的順序：每一步要對上了才往下走。實線框是這一步要做的事，虛線框是卡住時怎麼辦。
1先对账期末 − 期初 =入金 − 出金+ 毛交易结果 − 费用已实现、未实现分开列对不上：先查数据别急着讲收益故事2看集中度按单笔、日期、品种分去掉最大一两笔还剩多少亏损和空仓期也留着只做敏感性检查原始结果全部保留3比背景同期市场涨了多少方向暴露、杠杆多大资金用了多长时间高敞口账户别拿现金余额当对照拆完还解释不了的，才记成「可能来自方法」，列成下期要验证的问题1先对账期末 − 期初 =入金 − 出金+ 毛交易结果 − 费用已实现、未实现分开列对不上：先查数据，别急着讲收益故事2看集中度按单笔、日期、品种分去掉最大一两笔还剩多少亏损和空仓期也留着只做敏感性检查，原始结果全部保留3比背景同期市场涨了多少方向暴露、杠杆多大资金用了多长时间高敞口账户，别拿现金余额当对照拆完还解释不了的，才记成「可能来自方法」，列成下期问题

曲線只是結果摘要，背後的樣本、部位、成本和環境才解釋它為什麼這樣走。所以研究不要只追求曲線平滑。

02兩種記法：先拆資金流，再拆帳戶內部

教學示意：沿用上面的帳戶。同一個月，一種記法只看淨值，另一種先把入金拿出來。

圖 3 · 同一個月，兩種記法差出 1,000讀圖：上面一條是「只看淨值」，下面一條是「拆開記」，兩條同樣長。先看下面藍色那段有多長，再拖滑桿改入金，看上面那條跟著變長、下面的交易不動。

留意入金越多，「只看淨值」的成績越好看，可交易掙的錢一分沒變。

只看净值记成 13%拆开记交易 3%净值 +1,300入金 +1,000+300毛 400费 −100多算的 1,000 = 自己转进来的钱只看净值：+1,300，记成 13%拆开记：入金 1,000 ＋ 交易 300净值 +1,300入金 +1,000+300毛 400费 −100多算的 1,000 = 自己转进来的钱
只看淨值記+1,300
拆開後的交易+300

結論算成績之前先把入金出金減掉：期末 − 期初 − 入金 + 出金。把 1,300 全算成績，下個月就會拿沒被驗證的方法去加資金、加部位。

一個月的賬往往更亂：有入金也有出金，有平了的也有沒平的。下面是一份虛構月報，你來一層層拆。

圖 4 · 把 3,900 一層層拆開讀圖：從左往右是越拆越細的三層。每按一次按鈕多揭開一層，先看每一層的數加起來是不是等於上一層。

留意淨值多出的 3,900 裡，有多少是自己的錢、多少還沒落袋、多少靠一筆撐著。

教學示意 · 虛構月報，單位：元
净值变化+3,90020,000 → 23,900外部资金+2,500入金 3,000，出金 −500账户内部+1,4003,900 − 2,500已平仓毛盈利+1,1008 笔已结清未平仓浮盈+450还没成交，会变手续费−150最大一笔+1,300一笔比全部还多其余 7 笔−200加起来是亏的对账：20,000 + 3,000 − 500 + 1,100 + 450 − 150 = 23,900，对上了账对上了，不等于方法可靠：最大那笔合规则吗？净值变化+3,90020,000 → 23,900外部资金+2,500入金 3,000，出金 −500账户内部+1,4003,900 − 2,500已平仓毛盈利+1,1008 笔已结清最大一笔+1,300一笔比全部还多其余 7 笔−200加起来是亏的未平仓浮盈+450还没成交，会变手续费−150对账：20,000 + 3,000 − 500+ 1,100 + 450 − 150 = 23,900账对上了，不等于方法可靠。

全貌月底淨值 23,900，比期初 20,000 多了 3,900。這個月有入金也有出金，還有一筆沒平倉的持倉。點上面的按鈕一層層拆。

結論能對上賬，只說明數字沒錯。1,400 裡有 450 還沒成交，已實現的部分全靠一筆；這些要寫進下個月的待查問題，而不是寫進「方法有效」。

03成立、失敗和放棄，分別怎麼處理

教學示意：三份報告，一份來源賬對得上，一份總數漂亮但靠一筆，一份漲得多卻缺證據。

圖 5 · 三份報告，三種處理讀圖：每張卡片左上是結局，中間小圖是報告裡的數，底下一行是該怎麼處理。先比較三張小圖各缺了什麼。
成立来源账对得上入金+1,000毛+400费−100净+300净值 +1,300 = 入金 1,000 + 交易 300失败总数漂亮，靠一笔撑着+1,000最大一笔−400+600合计其余九笔去掉最大一笔：九笔合计 −400放弃涨得多，证据不够+4%甲+2%乙敞口？回撤？费用？先补每日净值和持仓，不急着转资金成立来源账对得上入金+1,000毛+400费−100净+300净值 +1,300 = 入金 1,000 + 交易 300失败总数漂亮，靠一笔撑着+1,000最大一笔−400+600合计其余九笔去掉最大一笔：九笔合计 −400放弃涨得多，证据不够+4%甲+2%乙敞口？回撤？费用？先补每日净值和持仓，不急着转资金
成立 · 復盤看這裡期初 10,000，入金 1,000，毛盈利 400，費用 100，期末 11,300，附逐筆明細。金額拆解是起點：淨盈利 300 成立，不代表下一期也有 300。
失敗 · 復盤看這裡十筆模擬成交淨 600，最大一筆 +1,000，其餘九筆 −400，卻把平均每筆 60 說成穩定收入。不必刪掉大盈利，但要披露集中度、樣本量，並核對這筆是否在事前規則裡。
放棄 · 復盤看這裡甲一個月 +4%，乙 +2%，但甲長期拿著明顯更大的同向持倉，回撤和費用沒核對。先要每日淨值、資金流、持倉和成本，放棄的是缺證據的擴張，不是停掉正常風險管理。

04主案例：兩個月不交易，淨值照樣漲跌

前面都是虛構數字。換一段真實行情：一個帳戶兩個月沒做任何買賣，只拿著一半部位的 DOT，中間入金一次。看淨值怎麼漲、怎麼跌，每一段從哪來。

圖 6 · 一整月沒交易，淨值漲了兩成；下個月又跌回去讀圖：先看下半的淨值線和上半的K線是不是同漲同跌，再找那段藍色豎段：那是入金，不是行情。
7 月上半7 月下半 · 入金后8 月DOT净值7910,00012,000期初 10,000（半仓）7/12 净值 9,448没交易，也低于期初7/15 入金 +1,0007 月底 12,1057/31 收 8.62，本月 +22.1%8/10 最高 12,7428 月底 10,9798/31 收 7.03，本月 −18.4%7/17/157/318/317月上7月下8月DOT净值7910k12k7/17/157/318/317/12 净值 9,448，没交易也低于期初 10,0007/15 入金 +1,000；7 月底 12,105，DOT +22.1%8/10 最高 12,742；8 月底 10,979，DOT −18.4%

全貌：上半是 DOT 日K線，下半是帳戶淨值（每天按收盤價估值）。藍色豎段是 7 月 15 日入金。點上面的按鈕，一段一段看。

對賬表（單位：USDT；事先寫死：半倉、7 月 15 日入金、不買不賣、不計費用）

專案7 月8 月兩個月
期初淨值10,00012,10510,000
入金（外部資金）+1,0000+1,000
交易（買賣筆數）0 筆0 筆0 筆
費用000
持倉隨價格變化+1,105−1,126−21
期末淨值12,10510,97910,979
DOT 同期漲跌+22.1%−18.4%−0.4%
帳戶去掉入金+11.0%−9.3%−21 元

每一列都滿足：期末 = 期初 + 入金 + 持倉變化 + 交易 − 費用。7 月淨值漲了 2,105，裡面沒有一分來自交易；8 月跌了 1,126，也不是哪筆交易做錯了，是同一半倉跟著 DOT 跌。

真實行情：DOT/USDT 日線，2022-07-01 至 2022-08-31，現貨公開歷史資料（UTC）。挑出的片段，不代表機率，不承諾收益。帳戶 10,000、半倉、7 月 15 日入金 1,000、兩個月不買不賣、不計費用都是教學假設；這段只說明淨值怎麼拆，不代表那兩個月適合持有。

05資訊一段段到來，看看各選擇的後果

圖 7 · 審一份月度報告：三次判斷讀圖：頂上的方框是報告裡新出現的事實，下面三支是三種寫法。選完以後，每支底下畫出它的後果：數字拆沒拆開、集中度藏沒藏、加碼有沒有證據。

教學假設：稽核一份月度報告，所有交易已結清，沒有未列費用或其他調整；題目所列顯式費用已完整計入。目標是評價證據，不預測下月收益。

時點 1 · 拿到報告

期初淨值 10,000，期末 11,300；入金 1,000，毛交易盈利 400，顯式費用 100。

報告可以明確寫出什麼？

提示：先把外部資金與帳戶內部收益拆開。 選一支，三支的後果都會畫出來。

06把本節方法留給實戰

照圖 1 的瀑布和圖 4 的拆分樹，把自己上個月的淨值變化拆成資金流、毛交易結果、費用和持倉變化；再像圖 6 的對賬表那樣，把同期市場漲跌寫在旁邊，最後提一個能核驗的增長來源問題。

需要時再寫自己的行動卡（可選）
寫完自查
填寫後自動儲存在當前瀏覽器

07再往深處想一步

展開邊界、取捨與研究問題

選擇比較基準本身也可能引入偏差。事後挑一個表現最差的資產作對照，任何方法都會顯得出色。先說清比較的問題：是檢驗主動選擇有沒有增益，還是比較資金管理方式；基準的方向、風險、持有時間和成本必須有解釋意義，不能因為名字熟悉就拿來證明超額能力。

淨值曲線經過平滑展示會隱藏交易過程。低頻估值可能遺漏期間浮虧，未實現結果可能依賴不易成交的參考價，樣本起點也會改變視覺感受。

圖 8 · 只在月末估值，中間的浮虧就看不見讀圖：橙線只有三個點，灰線是同一個帳戶每天的淨值。比一比兩條線中間差了什麼。
10,00012,0007/12 9,4488/10 12,742橙线：只在月末估值（3 个点）灰线：每天估值（62 个点）月末看：10,000 → 12,105 → 10,979；每天看，7 月中先跌破期初，8 月中比 7 月底还高 600 多10k12k7/12 9,4488/10 12,742橙：月末估值 3 点　灰：每天估值月末看不到 7/12 跌破期初，也看不到8/10 比月底高出 1,700 多

所以研究時保留原始估值頻率、帳戶現金流和完整區間，同時檢視風險敞口。圖表負責呈現資料，不能替代對估值質量與風險來源的核驗。

淨值是起點，歸因才是解釋。
想再想一想？展開問題與筆記（可選）

沒有入金且連續一個月盈利，是否已經證明有穩定優勢？

筆記僅儲存在當前瀏覽器
展開參考思路

沒有。還需檢查市場背景、風險敞口、樣本數量和是否依賴少數異常收益。