第 13 章目錄 · 12 節
- 13.01為什麼說交易的第一原則是活下來？
- 13.02遍歷性是什麼？平均值為什麼救不了你一個人
- 13.03期望為正的拋硬幣遊戲，為什麼多數人越玩越少？
- 13.04時間平均怎麼算：波動和槓桿怎樣吃掉複利
- 13.05破產是一道只進不出的牆：一次歸零抵消所有過去的正確
- 13.06有諾貝爾獎得主坐鎮也會爆倉：LTCM 1998 年的教訓在哪
- 13.072018 年 2 月做空波動率產品一夜跌去九成：小機率為什麼遲早會碰上
- 13.08槓桿的哲學：放大收益之前，先縮短你能犯錯的距離
- 13.09凱利公式真正告訴你的：下注有上限，下過頭反而長得慢
- 13.10「先求不敗」怎樣變成規則：單筆、單日、單月的底線
- 13.11活下來之後呢？防守過度同樣會讓優勢兌現不了
- 13.12本章自測：用模擬器比較三種部位路徑的破產機率
本章自測：用模擬器比較三種部位路徑的破產機率
同一串交易，每筆冒帳戶 1%、5%、20% 的險。你覺得二十五年後哪一種最多？哪一種你自己拿得住？
同一串交易，下注比例決定你是慢慢變富、坐過山車，還是中途出局。真實走過的那一條淨值線只是很多種可能裡的一條，出局的風險要拿很多條可能的路徑來估。選比例時先看「中途腰斬的路徑佔幾成」，再看「最後的中位數」，最後才看真實那條有多高。
小白理解：別隻盯著回測那條線最後多高。把同一批交易打亂順序再走一千遍，數一數有幾遍你中途扛不住。
你看到的那條線，只是運氣排出來的一種順序
回測給你一條淨值線。它的每一筆都是真的，可這些筆排成的先後順序，是那幾年的行情碰巧排出來的。換一個十年，同樣的規則，大贏可能來得早一點，連虧可能扎堆在一起。最後的平均差不多，中間那一段的深淺能差好幾倍。
前面講遍歷性時說過，你只能走一條路。這一節反過來用：既然只能走一條，就先看看可能走到的那些路里，有多少條會讓你中途出局。
讀圖：金色是回測裡那一條，灰色是同一批交易換個順序的可能。真實那一條可能偏好，也可能偏壞。要數的是灰線裡碰到底線的有幾條。
112 筆真實交易，三種下注比例
還是本章那條黃金示範規則（拿來演示部位，不是推薦的策略），2001 年到 2026 年一共 112 筆，平均每筆 +0.27R，贏的大約佔四成。三個示意人物照同一串單子下，只有每筆冒的險不同：1%、5%、20%。
三個人從 1 起步，按真實順序把 112 筆走完。你選：
橫軸是第幾筆交易，不是日期。按收盤價成交，不計成本。1%、5%、20% 都是示範，不是買賣建議。
R 是這筆盈虧除以進場時定好的風險。每筆冒 20%，一筆 −1R 就是帳戶 −20%。
2021 年 7 月到 2022 年 1 月，這條規則連虧五筆：−1.62R、−1.38R、−0.65R、−0.18R、−0.32R。第一筆虧得比 1R 還多，是因為收盤直接跌過了停損。
- 20%：第一筆 1 − 0.2 × 1.62 = 0.676，一筆就是 −32.4%。五筆連乘 0.676 × 0.724 × 0.870 × 0.964 × 0.936 ≈ 0.384，帳戶剩不到四成，要漲 1 ÷ 0.384 − 1 ≈ 160% 才回本。
- 5%：0.919 × 0.931 × 0.968 × 0.991 × 0.984 ≈ 0.807，虧兩成左右。
- 1%：0.984 × 0.986 × 0.994 × 0.998 × 0.997 ≈ 0.959，虧四個點。
同一串單子，一個人虧四個點照常下，一個人帳戶剩四成。剩四成的那個，下一筆還敢不敢按 20% 下？大多數人不敢。可這條規則的大贏，偏偏就在後面。
把 112 筆打亂，再走一千遍
做法很簡單：從這 112 筆裡隨手抽一筆，記下它的 R，放回去，再抽，一共抽 112 次，就是「另一種可能的二十五年」。這樣抽一千遍，三種比例在同一千條路上各走一遍。種子固定，所以每次開啟看到的一樣；點「重跑」換一批隨機順序。
| 比例 | 中位數 | 最後虧錢 | 腰斬過 | 破兩成 | 九成回撤內 |
|---|
一千條裡，中途回撤過半的佔幾成：
「腰斬過」指從某個高點回撤到一半以下；「破兩成」指某一刻只剩起步資金的兩成不到；「九成回撤內」指一千條裡九百條的最深回撤都在這個數以內。抽樣假設每筆互相獨立，真實裡連虧會扎堆，實際只會更難看。
讀圖：大多數人的順序正好反過來：先看回測那條線多高，再看平均，最後才想起回撤。按左邊起看，20% 在第一格就被攔下了。
這個模擬能告訴你什麼，不能告訴你什麼
- 它只能用你已經有的交易紀錄去抽。記錄太少（幾十筆以內），抽出來的一千條只是在重複那幾筆，估出來的風險偏小。至少要有 50 筆以上，條款卡第 8 條也是這個門檻。
- 抽樣預設每筆互相獨立。真實裡連虧會扎堆（行情一段時間不對路），所以模擬出來的腰斬比例是下限，真實只會更多。
- 記錄裡沒出現過的大跳空，模擬裡也不會有。最壞的一筆要另外按條款卡第 2 條的跳空情形算。
- 它算的是比例的取捨，不能證明規則本身有優勢。規則的優勢要靠樣本外的記錄來看。
把你選的比例寫進條款卡第 2、7、8 條
這是本章的自測，也是本章最後一個落地動作。先在模擬器裡用示範規則試幾個比例，挑一個「腰斬過」接近零的；有了自己 50 筆以上的記錄，按同樣的抽法拿自己的 R 再算一遍。然後在生存底線條款卡上寫：
- 第 2 條 單筆：這個比例。
- 第 7 條 回撤降檔：模擬器裡「九成回撤內」那個數，大約就是正常的最深回撤。A 取它的一半左右（風險減半），B 取它本身（停機複核）。
- 第 8 條 下注比例上限：有 50 筆以上記錄時，不超過估算凱利的四分之一。比例比這個大，改回來。
每個月對一次，每半年重跑一次
- 每月底：實際每筆冒的險，有沒有超過第 2 條的比例；帳戶從最高點回撤多少，到沒到第 7 條的 A 和 B。
- 每半年：把新增的交易加進記錄，重跑一次模擬。腰斬比例變大了，比例往下調；變小了，先別急著調上去。
- 把真實的最深回撤和模擬裡「九成回撤內」那個數比。真實的經常比它深，說明你的單子比模擬假設的更扎堆，比例再降一檔。
這幾種用法是錯的
20% 的中位數確實最高，可一千條路里幾乎每一條都中途腰斬過，三條裡差不多就有一條跌破過兩成本金。帳戶跌到剩兩成的時候，你還在不在、還敢不敢照下，模擬器算不出來。
那條線只是一種順序。示範規則真實那條，20% 時從高點回撤了八成五；換個順序，可能更早、更深。看回撤要看一千條裡的九成，不看最好看的那一條。
有個做黃金的朋友（示意人物，按常見做法概括）只拿 2024 年 3 月到 2025 年 11 月那 12 筆去抽樣。那一段平均每筆賺 0.6R 多，是全部記錄的兩倍多。模擬出來每筆 15% 時，只有三成左右的路徑中途腰斬，幾乎沒有跌破兩成本金的，他就定了 15%。換成全部 112 筆再跑，15% 幾乎條條腰斬，一成多跌破過兩成本金。樣本挑得越順，模擬給的安全感越假。記錄要用全的，至少 50 筆以上。
考怎麼用，不考誰說的
1. 模擬裡每筆 20% 的最後中位數最高，可是一千條裡幾乎都中途腰斬過。該怎麼看？
2. 你有 80 筆記錄，估出來的凱利是 16%。條款卡第 8 條寫不超過四分之一。你的比例最多是：
3. 比較兩個下注比例，第一個該看的數是：