第 13 章目錄 · 12 節
- 13.01為什麼說交易的第一原則是活下來？
- 13.02遍歷性是什麼？平均值為什麼救不了你一個人
- 13.03期望為正的拋硬幣遊戲，為什麼多數人越玩越少？
- 13.04時間平均怎麼算：波動和槓桿怎樣吃掉複利
- 13.05破產是一道只進不出的牆：一次歸零抵消所有過去的正確
- 13.06有諾貝爾獎得主坐鎮也會爆倉：LTCM 1998 年的教訓在哪
- 13.072018 年 2 月做空波動率產品一夜跌去九成：小機率為什麼遲早會碰上
- 13.08槓桿的哲學：放大收益之前，先縮短你能犯錯的距離
- 13.09凱利公式真正告訴你的：下注有上限，下過頭反而長得慢
- 13.10「先求不敗」怎樣變成規則：單筆、單日、單月的底線
- 13.11活下來之後呢？防守過度同樣會讓優勢兌現不了
- 13.12本章自測：用模擬器比較三種部位路徑的破產機率
遍歷性是什麼？平均值為什麼救不了你一個人
以太坊 2022 年到 2024 年這三年，平均每天漲約 0.05%，一年加起來將近兩成。一個人從第一天拿到最後一天，你猜他賺了多少？寫一句就行。
一群人的平均，和你一個人一天天走下去的結果，在交易裡是兩個數。能拿平均替一個人做決定的情形，叫「遍歷」。交易帳戶是乘法，會歸零，基本都不遍歷。所以別拿「平均來看是賺的」替自己的帳戶下注。
小白理解：看到「平均每天漲」「平均年化」這種數，先問一句：我一個人一路拿下來，最差的那條路我走不走得完？
一百個人各去一次，和一個人連去一百天
塔勒布舉過一個例子。一百個人各帶一筆錢去賭場，各玩一天。第 28 號輸光了，不影響第 29 號。最後數一數，平均每人虧一點，這一點就是賭場的抽成。這個平均算得很準。
換成一個人，帶同樣的錢，連去一百天。第 28 天他輸光了，第 29 天就沒有了，後面 72 天全部作廢。一群人的平均，他一個人一天也享受不到。
你的交易帳戶就是第二種：只有一個，一天接一天往下走，走到零就停。
讀圖：左邊每個點是一個人，紅點是輸光的那幾個，別的點不受影響。右邊只有一條線，碰到牆就斷了。你的帳戶在右邊。
漲一成再跌一成，平均是零，賬上少一個點
平均是用加法算的：+10% 加 −10%，除以 2，等於 0。帳戶是用乘法走的：100 漲一成是 110，110 跌一成是 99。兩天下來平均不賺不虧，你手裡少了 1。
兩天只差一個點，看著無所謂。天數一多，漲跌一大，這個差會越滾越大。下面拿以太坊三年的真實日線看一看。
讀圖：跌的那一成，是按 110 算的，比漲的那一成多扣了 1。平均數看不見這個 1，你的帳戶每次都在付。
2022 年 1 月 1 日，以太坊收 3,765.54。接下來三年，平均每天漲約 0.05%，漲的天數和跌的天數差不多各一半。從這一天拿到 2024 年最後一天，結果是：
只看現貨、不加槓桿、不計成本。虛線是「每天都按平均那個數漲」畫出來的假想路徑，用來對照。
兩天的版本：+10%、−10%。平均 = (10 − 10) ÷ 2 = 0。帳戶 = 1.1 × 0.9 = 0.99，少 1%。
三年的版本，按年看：2022 年跌了 68.2%，2023 年漲了 90.8%，2024 年漲了 46.3%。
- 三個年份的平均：(−68.2 + 90.8 + 46.3) ÷ 3 ≈ +23%。
- 一路拿下來：0.318 × 1.908 × 1.463 ≈ 0.886，三年虧了一成一左右。
按天看：平均每天 +0.0526%。要是每天都正好漲這麼多，三年 1,095 天就是 1.000526 的 1,095 次方 ≈ 1.78，該賺近八成。實際是 3,337.78 ÷ 3,765.54 ≈ 0.886。
差出來的這一大截，全是乘法裡「跌的那一下按更高的數扣」一點點攢出來的。它為什麼這麼大、怎麼估，13.04 再算。
平均能不能替你做決定，問兩句話
平均也不是處處沒用。保險公司賣一萬份保單，靠的就是平均；你按一條規則每筆只冒一小份風險，做幾百筆，平均也慢慢靠得住。區別在兩件事：會不會歸零，能不能重來。
讀圖：兩個問題都過了，平均才有資格替你做決定。全部身家一次押、借錢、槓桿會爆，第一個問題就過不去。
什麼時候平均靠不住，什麼時候還能用
- 帳戶每次押的是全部或大部分，結果一路乘下去，平均和你的結果分得最開。漲跌越大、拿得越久，分得越開。
- 會歸零的下法（槓桿、借錢、拿生活錢補保證金），平均對你基本沒有意義：碰到一次零，後面的平均全作廢。
- 每次只押固定的一小份，而且要做很多次，乘法就接近加法，平均才慢慢靠得住。這也是為什麼要按筆控制風險。
- 別人給你的「平均」，多半是一群人或者很多段行情的平均，還常常只算了活下來的那些。你只有一條路。
引用任何「平均」之前，先寫它是誰的平均
計畫單上，凡是寫了「平均每筆賺」「回測年化」「歷史上平均漲」的地方，旁邊補兩行：
- 這是一群人、很多段行情的平均，還是一個帳戶一路走下來的結果？
- 照這個下法，最差的那條路是什麼樣，我走不走得完？
然後把生存底線條款卡第 1 條（交易帳戶只放虧光也不影響生活的錢）和第 9 條（不借錢交易、不拿生活錢補保證金）填上。這兩條管的就是「會不會歸零」。
月底翻一次記錄
- 列出這個月你下單時參考過的「平均」：回測年化、別人的收益、平均每筆。每一個標上「一群人的」還是「我這一個帳戶的」。
- 查交易帳戶裡有沒有借來的錢、下個月要用的錢。有一塊錢也算沒過。
- 把自己近 12 個月的月收益拿出來，算一次「每月平均」，再算一次「一路乘下來的實際結果」。兩個數差得越多，說明你的帳戶波動越大，平均越幫不了你。
這幾種用法是錯的
平均在能重來、不會歸零的地方很好用。每筆只冒一小份風險、做幾百筆的規則，就該看平均。這一節要你分清的，是什麼時候能用它，什麼時候不能。
拿得越久，乘法走得越遠，你的結果和平均差得越多。上面這三年，平均每天在漲，一直拿著的人還虧了一成多。時間站在平均那一邊，不一定站在你這一邊。
有個人（示意人物，按常見做法概括）看到以太坊「過去幾年平均每年漲好幾成」，2022 年初借了一筆一年期的錢買進，算好平均漲的部分夠還利息。2022 年以太坊跌了將近七成，到期他只能在低位賣掉還錢。後面兩年漲回來不少，跟他已經沒關係了。平均說的是很多年，他的借款只給他一年。
考怎麼用，不考誰說的
1. 一份回測寫著「平均每年 +30%」。你第一句該問什麼？
2. 下面哪種情形，比較可以用平均替自己做決定？
3. 三天分別 +20%、−20%、+20%。平均每天約 +6.7%。帳戶實際是：