第 09 章目錄 · 12 節
- 09.01交易是零和遊戲嗎？股票、期貨、期權分別怎麼算
- 09.02你每賺一塊錢，是誰付的？列出你的對手盤清單
- 09.03做市商、套保者、指數基金、量化、散戶：他們為什麼願意跟你成交
- 09.04被迫交易的人：強平、追保和贖回，為什麼他們肯讓價
- 09.05商品期貨裡的「保險費」：套保者付給誰，接的人要扛什麼
- 09.06指數調整、期末調倉、合約換月：哪些買賣是可以預見的？
- 09.07如果你說不出對手是誰，你可能就是那個對手
- 09.08零和之外還有手續費、點差和滑價：負和遊戲怎麼扛？
- 09.09和專業機構同場，你的位置在哪？速度、資訊、成本、耐心逐項比
- 09.10對手也會學習：你的優勢為什麼會被搶走
- 09.11站到對面去想：同一筆交易，對手是怎麼想的？
- 09.12本章自測：為三筆交易各寫出最可能的對手盤
指數調整、期末調倉、合約換月：哪些買賣是可以預見的？
一件大家都知道哪天會發生的事，比如某個新產品哪天開始交易、某隻股票哪天進指數。你會提前買、當天買，還是不碰？為什麼？
有些買賣，哪天做、往哪邊做，事先就知道：指數調樣本、季末調倉、合約換月、新產品開閘。做這些買賣的人按日程走，不挑價格，會讓一點價。可正因為人人都知道，搶跑的人早就站好了位。等到當天，常常是搶跑的人在把貨賣給你。
小白理解：全網都知道哪天發生的事，你就不是先知道的那個。先問自己：我是在搶跑，還是在給搶跑的人接貨？
四種按日程走的買賣
它們的共同點：買賣的理由跟價格高低沒關係，是規矩、日曆或者說明書規定的。規定了日子，就能提前看到。
讀圖：四個格子裡的人，都是「到了日子就得做」。這正是他們肯讓價的原因，也是別人能提前站到他們對面的原因。
日子越出名，讓價越早被分完
按日程走的人確實會讓價。問題是這點讓價不會等你。訊息一出，搶跑的人先買進去，把價格推上來；到了日子，按規矩必須買的人進場，搶跑的人正好賣給他。讓價被分了兩次：一次給了搶跑的人，一次給了當天賣給按規矩買的人。到你手裡，常常只剩回落。
讀圖：價格在公告和生效之間漲，生效那天按規矩必須買的人進場，然後往回走。生效日當天才去買的人，買在了搶跑的人想賣的地方。
2024 年 7 月 22 日，以太坊收在 3,439.60。第二天，美國第一批以太坊現貨 ETF 開始交易，日子早就公佈了，人人都在說「新錢要進來了」。前一週它已經先漲過一波。你選：
公告前股價 10.0 元。公告後搶跑的人陸續買進，生效日收盤推到 10.4 元，跟蹤指數的基金按規矩在收盤價買入。生效後幾天回到 10.1 元。
- 搶跑的人：10.0 買、10.4 賣，每股賺 0.4 元。
- 跟蹤指數的基金：10.4 買，比幾天後的 10.1 多付了 0.3 元，這筆錢最後落在基金持有人身上，一般看不出來。
- 生效日當天追進去的你：10.4 買，幾天後 10.1，每股虧 0.3 元，再扣成本。
同一件可預見的事，早到的人收錢，晚到的人付錢。
什麼時候還有讓價可拿
- 買賣的量比平時的成交大很多、規矩又死，讓價才明顯。量小、規矩靈活（可以提前或分批做），讓價就小。
- 知道的人越多，搶跑越擠，讓價越早被分完。在美國，股票進指數的這種效應，前些年已經比幾十年前小了很多。
- 個人很難比專門做這件事的機構更早、更便宜地站好位。真想參與，至少得在訊息公佈之前就有規則、在大多數人之前進出。
計畫單上加一問：這個日子是不是人人都知道
理由裡有「某天開始」「某天生效」「某天換月」「季末」，就在計畫單上多寫兩句：
- 這個日子是什麼時候公佈的，我是在公佈之後第幾天才進來的。
- 按規矩必須買賣的人是誰，我是在他之前、還是跟他同一天、還是在他之後。
把「事件日」的單子單獨拎出來
- 翻過去半年，挑出理由裡寫著某個日子的單子。
- 按進場時間分兩組：日子公佈後一兩天內進的，臨近日子或當天才進的。
- 兩組各算扣成本後的淨結果，按 R 算。晚進那組要是明顯更差，以後這類單子，晚了就別進。
這幾種用法是錯的
「買預期賣事實」是事後看得多的樣子，不是公式。有時候搶跑的人不多，日子到了還在漲。你要看的是有多少人已經站好了位，不是背一句口訣。
確定的是日子，不確定的是價格已經提前走了多少。越確定的事，越多人搶，留給你的越少。
那時有些面向個人的原油產品，換月的規矩是公開的。到期越近，它們手裡的近月合約越難賣，盯著日子的人早早站到了對面。按規矩拖到最後才換的產品，在最差的那幾天賣出，見第 09.04 節。把日程公開寫出來的，就成了別人的可預見的對手。
考怎麼用，不考誰說的
1. 某隻股票三週前宣佈要進一個大指數，明天生效，股價這三週漲了不少。明天收盤追進去，你的對手最可能是：
2. 一件事越確定、越出名，按日程買賣的人讓出來的那點價：
3. 你想做一筆「季末調倉」的單子。計畫單上最該先寫的是：