第 09 章目錄 · 12 節
- 09.01交易是零和遊戲嗎？股票、期貨、期權分別怎麼算
- 09.02你每賺一塊錢，是誰付的？列出你的對手盤清單
- 09.03做市商、套保者、指數基金、量化、散戶：他們為什麼願意跟你成交
- 09.04被迫交易的人：強平、追保和贖回，為什麼他們肯讓價
- 09.05商品期貨裡的「保險費」：套保者付給誰，接的人要扛什麼
- 09.06指數調整、期末調倉、合約換月：哪些買賣是可以預見的？
- 09.07如果你說不出對手是誰，你可能就是那個對手
- 09.08零和之外還有手續費、點差和滑價：負和遊戲怎麼扛？
- 09.09和專業機構同場，你的位置在哪？速度、資訊、成本、耐心逐項比
- 09.10對手也會學習：你的優勢為什麼會被搶走
- 09.11站到對面去想：同一筆交易，對手是怎麼想的？
- 09.12本章自測：為三筆交易各寫出最可能的對手盤
做市商、套保者、指數基金、量化、散戶：他們為什麼願意跟你成交
做市商、套保者、指數基金、跑程式的量化、普通散戶。你覺得這五類人裡，誰最可能長期「虧給你」？為什麼？
對面的人先問兩件事：他在不在乎價格？他是來收費的，還是願意付費的？做市商和量化在乎價格、靠收費過日子，很少虧給你，多半是你在付錢給他們。套保者和指數資金不太在乎價格，願意付一點錢換安心、換跟得緊。你能長期拿到的，主要是後面這類人願意付的那點錢。
小白理解：下單前問一句：我對面這個人，是來收我錢的，還是願意付我錢的？答「收我錢的」，這筆就得有別的理由。
把對手放進四個格子
「對手」不是一個人，是好幾類人，各有各的算盤。別背名單，記兩個問題就夠了。
第一個：他在不在乎價格？在乎價格的人，價格不合適就不做。不在乎價格的人，到了時間、到了規矩，就得做。第二個：他是來收費的，還是來付費的？收費的人靠你成交賺一點固定的錢；付費的人用一點錢換別的東西，比如安心、比如跟緊指數。
讀圖：右上角的人靠你成交收錢，你跟他們比是在別人的主場。左下角的人願意付一點錢，你替他們扛風險、給他們成交，才可能拿到這點錢。被迫交易的人也在左下，見第 09.04 節。
做市商的賬：單筆會虧，整體收費
做市商同時掛買單和賣單，賺中間那一點差價。他不賭漲跌，庫存多了就想辦法降下來。他最怕的是碰上比他知道得多的人：那個人一吃他的單，價格就往不利於他的方向走。
所以做市商的賬分兩組：大多數成交，他穩穩收一點價差；少數成交，他碰上了更懂行的人，虧一筆。兩組一抵，他還是賺的，因為大多數人只是來付價差的。
一天成交 1,000 次，每次收半個價差 0.01 元：1,000 × 0.01 = 10 元。
其中 100 次碰上知道得比他多的人，每次虧 0.05 元：100 × 0.05 = 5 元。
一天淨賺 10 − 5 = 5 元。你要問的是：你屬於那 100 次，還是那 900 次？大多數個人，一天進出好幾次，看的是公開的圖和新聞，屬於那 900 次。
你按道理做，對面不按道理買
不在乎價格的人，最容易讓在乎價格的人吃虧。你算得再對，他只要錢夠多、不看你的演算法，就能把價格推到你算不出來的地方。看一段真實的黃金。
2023 年 10 月 5 日，黃金收在 1,831.8。美國的實際利率升到十幾年來最高，美元也很強。按很多人用的老辦法：利率高，拿黃金沒利息，黃金該跌。接下來半年，你選：
讀圖：左邊的人覺得自己在跟「市場」對賭，其實他的對手是一個不跟他比聰明、只管按計畫買的人。這種對手沒法靠算得更準贏。
這樣分，什麼時候才對
- 同一個人身份會變。做市商庫存壓太多時也會急著出貨，套保者有時也會順手投機。分的是他這一筆的動機，不是給他貼一輩子的標籤。
- 持有時間越短，你碰到右上角那批人的機會越大；持有幾周、幾個月，左下角那批人的買賣才對你有意義。
- 不在乎價格的買家，不等於價格只會漲。他買得慢、買得有計畫，哪天計畫變了，對面就少了一個大買家。
計畫單「對手盤」一欄，多寫半句：他收費還是付費
在對手盤清單第 3 格寫完對手是誰之後，補半句：「他在這一筆裡是收費的 / 付費的 / 說不清」。
- 對手是收費的那一類（做市商、跑程式的），第 6 格必須寫出你憑什麼不是那 900 次裡的人。
- 對手是付費的那一類（套保者、按規矩調倉的資金），寫出他付的是什麼錢、你要替他扛什麼。
按對手分組，月底數一次
- 把這個月的單子按第 3 格分三組：對手收費、對手付費、說不清。
- 數一數「對手收費」那組佔了幾成。超過一半，說明你大部分時間在別人的主場裡。
- 三組各算扣成本後的淨結果，按 R 算。看「對手收費」那組是不是最差的一組。
這幾種用法是錯的
做市商賺的是價差和成交量，庫存壓在手裡他自己也怕。你的停損被打到，多半是停損放在了人人都會放的地方，波動一來就掃到。改停損的放法，比罵做市商有用。
套保者在期貨上虧，現貨那頭往往賺，他要的是總賬穩。你要拿他付的那點錢，就得替他扛他不想扛的風險。這件事有多難，第 09.05 節算給你看。
利率高、美元強，按老辦法黃金該跌，很多人照這個做空。接下來半年黃金漲了三成。這些人算的賬沒錯，錯在沒問對面是誰：對面有一批按計畫買、不太看價格的大買家。他們不跟你比誰算得準。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你一天進出十幾次，每次都直接吃對面掛著的單。你的對手最可能是：
2. 一個航空公司用期貨鎖住了明年的油價，後來油價跌了，它在期貨上虧了錢。這說明：
3. 你按自己的模型判斷某個東西太貴，準備做空。對面有一批不太看價格、按計畫在買的大資金。你最該先做的是：