第 09 章目錄 · 12 節
- 09.01交易是零和遊戲嗎？股票、期貨、期權分別怎麼算
- 09.02你每賺一塊錢，是誰付的？列出你的對手盤清單
- 09.03做市商、套保者、指數基金、量化、散戶：他們為什麼願意跟你成交
- 09.04被迫交易的人：強平、追保和贖回，為什麼他們肯讓價
- 09.05商品期貨裡的「保險費」：套保者付給誰，接的人要扛什麼
- 09.06指數調整、期末調倉、合約換月：哪些買賣是可以預見的？
- 09.07如果你說不出對手是誰，你可能就是那個對手
- 09.08零和之外還有手續費、點差和滑價：負和遊戲怎麼扛？
- 09.09和專業機構同場，你的位置在哪？速度、資訊、成本、耐心逐項比
- 09.10對手也會學習：你的優勢為什麼會被搶走
- 09.11站到對面去想：同一筆交易，對手是怎麼想的？
- 09.12本章自測：為三筆交易各寫出最可能的對手盤
交易是零和遊戲嗎？股票、期貨、期權分別怎麼算
假設你上個月做了幾筆交易，一共賺了 2000 元。這 2000 元是從哪來的？寫一句話就行。
期貨和期權是零和：你賺的就是對面虧的，扣掉手續費，所有人加起來是負的。股票拿得夠久，有公司賺錢帶來的正和部分；但你想比別人賺得多，多出來的那塊，仍然是別人少賺的。
小白理解：下單前先分清，你這筆想賺的是「餅長大」的錢，還是「從別人盤子裡切」的錢。後一種，你得說得出切的是誰。
一張合約，兩個口袋
期貨合約不生利息，也不分紅。一個人買，就有一個人賣。每天收盤按結算價對一次賬：價格漲了，空頭賬上的錢劃給多頭；跌了，反過來。
所以期貨這張桌子上，多頭賺的每一塊，都是從空頭賬上划過來的。沒有第三個來源。再算上兩邊都要付的手續費和點差，桌上的錢只會越來越少。
讀圖：中間那個框只負責記賬，自己不賺也不賠。桌上的錢只會少，不會多。
你和一個陌生人對賭一張美國原油期貨（一張 1000 桶），從 10 月 2 日收盤開始，拿 10 個交易日。他站你的對面。你選哪邊？
| 日期 | 收盤 | 你 | 對手 | 兩人合計 |
|---|
成本按每人開一次、平一次合計計算，數字是示意，實際看你用的通道。
權利金買的是一份保險
期權也是一買一賣。買方先付一筆權利金給賣方，換一個權利：到期時價格過了約定價，賣方要把差價賠給他。
算一下（示意數字）：買方付 2 元權利金，一張 100 份，付出去 200 元。
- 到期沒過約定價：賣方淨賺 200，買方淨虧 200。
- 到期高出約定價 5 元：賣方賠 500，扣掉收的 200，淨虧 300；買方拿 500，扣掉付的 200，淨賺 300。
兩種情況，兩人加起來都是零，再扣成本是負的。但虧了 200 的買方，不一定後悔。他手裡要是有現貨，這 200 就是保險費：沒出事，錢花了，人睡得著。
讀圖：錢在兩人之間來回走，總數不變。區別在動機：買方常常是在買安心，賣方是在收保費、擔風險。
餅會長大，搶餅還是零和
股票不一樣。公司在做生意，賺了錢就分紅或者留在公司裡，股東手裡的東西真的變多了。只要拿得夠久、公司真在賺錢，所有拿著的人可以一起賺。這是正和。
但是，你想比別人賺得多，那多出來的部分從哪來？大家拿的是同一塊餅。你多切一塊，就有人少切一塊。經濟學家夏普把這層算得很清楚：扣成本之前，所有來回買賣的人平均下來，和一直拿著不動的人一樣；扣完成本，就比一直拿著的人差。
讀圖：餅從 100 長到 110，三個人一起受益。乙和丙之間倒來倒去，只是重新切這塊餅，切一次還要交一次刀錢。
甲買了一直拿著。乙和丙一年裡互相倒手，乙贏多少，丙就輸多少。拖一拖下面三個數。
成本按次數直接相加，是近似演算法，足夠看清方向。
四種常見市場，賬怎麼算
股票，長期拿著
- 錢從哪來
- 公司賺的錢、分紅
- 扣成本後
- 可能正和，不保證
股票，短線倒手
- 錢從哪來
- 別人少賺的那塊
- 扣成本後
- 負和
期貨、期權
- 錢從哪來
- 對面帳戶，有時是對方付的保險費
- 扣成本後
- 負和
加密永續合約
- 錢從哪來
- 對面帳戶；資金費在多空之間轉，不是憑空來的
- 扣成本後
- 負和
什麼時候這樣算才對
- 零和的演算法，要把同一個品種、同一段時間裡所有人都算上。只看你和某一個人，賬是對不上的。
- 股票的正和要兩件事：時間夠長，公司真的在賺錢。好幾年不漲、甚至腰斬的時期很常見，正和不是保證。
- 成本讓所有市場往負和那邊走：手續費、點差、滑價、資金費。來回次數越多，負得越多。
計畫單上加一欄：這筆錢從哪來
每筆單下之前，在計畫單上三選一：
- 資產長出來的錢：公司利潤、分紅、利息。只有拿得夠久才有。
- 對手付的費用：你替套保者扛風險收的保險費，或者你掛單讓別人成交收的那點差價。
- 對手讓出來的錢：對手犯錯，或者被迫成交讓了價。選這個，就要寫出對手是誰。
月底翻一次記錄
- 翻最近 20 筆單，按上面三類各標一下。數一數「選不出來」的有幾筆。
- 把這 20 筆扣成本之前的盈虧加起來，再把手續費、點差、滑價加起來。算一下成本佔了扣成本前盈利的幾成。
- 成本超過三成，說明你來回的次數在替成本打工。先減次數，再談別的。
這幾種用法是錯的
零和只說總賬是零，沒說誰輸。誰輸，看誰更慢、成本更高、更容易被迫。散戶輸得多，多半輸在這幾樣上。這幾樣不改，換什麼身份都一樣輸。
正和那部分是拿著才有的。你一天進出幾次，長出來的那點你幾乎拿不到，剩下的全是在跟別人搶，還要每次付成本。
航空公司在油價期貨上虧了，買油那頭省了。他虧的是保險費，本來就打算付。你把對手全想成傻子，就看不見真正跟你搶的那幾類人。
一個人一年做了 300 次短線，扣成本前賺了 3 萬。每次來回成本 150 元，300 次就是 4.5 萬。這一年他判斷行情是對的，帳戶還是虧了 1.5 萬。錢去了哪？去了收成本的那一方。
考怎麼用，不考誰說的
1. 你買了一隻股票，拿了三年。公司每年賺錢、分紅，股價也漲了。你賺到的這部分，主要是：
2. 你做多一張黃金期貨，三天賺了 2000 美元。這 2000 美元：
3. 計畫單上「這筆錢從哪來」，你三個都選不出來。你應該：