第 08 章目錄 · 12 節
- 08.01反身性到底是什麼意思？用一張圖講明白
- 08.02價格怎樣反過來改變基本面？融資、併購和信用的例子
- 08.03繁榮到蕭條的幾個階段，怎樣對應到行情圖上？
- 08.04反身性和「趨勢自我強化」是一回事嗎？
- 08.05泡沫能不能事先識別？事前泡沫和事後泡沫的區別
- 08.06泡沫裡該做多還是做空？「太早就是錯」怎麼理解
- 08.07槓桿和保證金怎樣把反身性迴圈放大？
- 08.082015 年A股槓桿行情：融資、配資與去槓桿的反身鏈條
- 08.092021 年 GME 逼空：空頭回補和期權對沖怎樣互相推動，又在哪裡斷了
- 08.10敘事的生命週期：從小眾到共識，再到斷裂
- 08.11怎樣把反身性寫成可檢驗的交易條件？
- 08.12本章自測：用一張真實日線畫出反身性迴圈和斷裂點
反身性和「趨勢自我強化」是一回事嗎？
一個幣三天漲了一倍。有人說：「這就是反身性，漲了就有人關注，有人關注就繼續漲。」你覺得這算反身性嗎？寫一句話就行。
不是一回事。趨勢自我強化是價格推價格：追漲的人、被觸發的停損單、跟趨勢的程式，圈裡只有交易的人。反身性要多一環：價格走出了交易圈，改變了現實（融資、抵押、使用者、利潤），現實再回來推價格。分辨只要問一句：拿掉價格，還有什麼變了？什麼都沒變，是趨勢；有東西變了，才可能是反身性。兩種單子離場要寫得不一樣。
小白理解：「越漲越有人買」不等於反身性。說得出價格改變了哪件現實裡的事，才算。說不出，就只按價格寫離場。
一個只在交易圈裡轉，一個走出了交易圈
讀圖：左邊的圈裡，人人都在看價格；右邊的圈有一段走出了交易圈，落到公司賬上、銀行的額度上、使用者的數量上。右邊那段，是行情退潮後還可能留下的東西。
拿掉價格，還有什麼變了
三個檢查，按順序問：
- 說得出渠道嗎？價格靠什麼改變了現實，寫出名字：增發、抵押額度、新使用者、利潤。
- 那件事真發生了嗎？公告、財報、鏈上資料、貸款資料裡看得到，不是「應該會」。
- 退潮後會留下多少？真進了公司賬上的錢不會因為股價跌就退回去；只靠關注度漲上來的，關注度走了什麼都不剩。
三個都答得上，才往反身性那邊放。答不上的，按趨勢處理，並不丟人，趨勢本身也能賺錢，只是要換一種離場寫法。
三天翻倍：哪一種
2020 年 7 月初，DOGE 在 1000 枚 2.30 美元附近橫了一個月。7 月 6 日起三天，網上一陣熱傳，7 月 8 日收在 4.77，三天翻了一倍多（按 1000 枚的價格算，下同）。
在 7 月 8 日收盤，你判斷這一波是：
按收盤價算。「留下幾成」= (退潮後 − 起漲前) ÷ (最高 − 起漲前)。示範，不是買賣建議。
同樣是在漲，離場寫得不一樣
| 趨勢自我強化 | 反身性 | |
|---|---|---|
| 拿著的理由 | 價格還在走 | 價格還在走，而且渠道還在轉 |
| 離場看什麼 | 只看價格：跌破某個位置、回撤到某個幅度 | 價格條件加一條渠道條件：增發停了、額度收緊、新使用者掉頭 |
| 退潮後 | 多半全吐回去 | 可能留下一截，但也可能倒著轉得更狠 |
| 最容易犯的錯 | 把它說成反身性，拿「基本面」扛跌 | 只盯渠道，價格已經跌穿還說「基本面還在」 |
什麼時候要分這麼細
- 拿得長的單子必須分：拿幾天的，兩種都只看價格就夠；拿幾個月的，有沒有渠道決定你扛不扛回撤。
- 熱點品種最容易混：幣圈、題材股，故事裡總有「使用者會來」「生意會好」。要看的是真發生了沒有，不是「會」。
- 有渠道也不等於安全：反身性的圈倒過來轉得更狠，渠道只是讓你知道該盯什麼。
計畫單上把理由歸一下類
理由裡有「越漲越……」的單子，先歸類：
- 趨勢：離場只寫價格條件。
- 反身性：寫出渠道和它真發生的證據，離場寫一條價格條件加一條渠道條件，哪條先到按哪條走。
月底翻一次記錄
- 數一數歸成「反身性」的單子裡，幾筆寫了渠道證據。沒寫的，改歸「趨勢」重算。
- 對比兩類單子的回撤：歸成反身性的，你是不是扛了更大的回撤？扛了之後，留下的東西有沒有比趨勢單多？
- 如果反身性單子扛得多、留得不多，說明你在拿「反身性」給扛單找理由。
這幾種用法是錯的
兩種都能賺錢，也都會斷。區別在於你盯什麼、退潮後剩什麼，不在於誰高階。
關注度本身不進公司賬、不進使用者數。它變成了真使用者、真成交、真融資，才算走出交易圈。只停在「大家都在聊」，還是價格推價格。
按常見做法概括：有人在 2020 年 7 月那三天追進去，跌了一半後說「這是反身性，關注會帶來使用者，使用者會帶來價值」，於是不停損、往下補。兩個多月後價格回到起漲的地方附近，他等的使用者沒來。他用的詞是反身性，做的其實是給一段趨勢扛單。
考怎麼用，不考誰說的
1. 下面哪一個，最可能是反身性而不是單純的趨勢？
2. 你把一筆單歸成「反身性」，離場應該怎麼寫？
3. 一段行情退潮後，價格回到起漲前附近，你當初說的「使用者」「利潤」都沒留下。這說明：