第 13 章目录 · 12 节
- 13.01为什么说交易的第一原则是活下来？
- 13.02遍历性是什么？平均值为什么救不了你一个人
- 13.03期望为正的抛硬币游戏，为什么多数人越玩越少？
- 13.04时间平均怎么算：波动和杠杆怎样吃掉复利
- 13.05破产是一道只进不出的墙：一次归零抵消所有过去的正确
- 13.06有诺贝尔奖得主坐镇也会爆仓：LTCM 1998 年的教训在哪
- 13.072018 年 2 月做空波动率产品一夜跌去九成：小概率为什么迟早会碰上
- 13.08杠杆的哲学：放大收益之前，先缩短你能犯错的距离
- 13.09凯利公式真正告诉你的：下注有上限，下过头反而长得慢
- 13.10「先求不败」怎样变成规则：单笔、单日、单月的底线
- 13.11活下来之后呢？防守过度同样会让优势兑现不了
- 13.12本章自测：用模拟器比较三种仓位路径的破产概率
本章自测：用模拟器比较三种仓位路径的破产概率
同一串交易，每笔冒账户 1%、5%、20% 的险。你觉得二十五年后哪一种最多？哪一种你自己拿得住？
同一串交易，下注比例决定你是慢慢变富、坐过山车，还是中途出局。真实走过的那一条净值线只是很多种可能里的一条，出局的风险要拿很多条可能的路径来估。选比例时先看「中途腰斩的路径占几成」，再看「最后的中位数」，最后才看真实那条有多高。
小白理解：别只盯着回测那条线最后多高。把同一批交易打乱顺序再走一千遍，数一数有几遍你中途扛不住。
你看到的那条线，只是运气排出来的一种顺序
回测给你一条净值线。它的每一笔都是真的，可这些笔排成的先后顺序，是那几年的行情碰巧排出来的。换一个十年，同样的规则，大赢可能来得早一点，连亏可能扎堆在一起。最后的平均差不多，中间那一段的深浅能差好几倍。
前面讲遍历性时说过，你只能走一条路。这一节反过来用：既然只能走一条，就先看看可能走到的那些路里，有多少条会让你中途出局。
读图：金色是回测里那一条，灰色是同一批交易换个顺序的可能。真实那一条可能偏好，也可能偏坏。要数的是灰线里碰到底线的有几条。
112 笔真实交易，三种下注比例
还是本章那条黄金示范规则（拿来演示仓位，不是推荐的策略），2001 年到 2026 年一共 112 笔，平均每笔 +0.27R，赢的大约占四成。三个示意人物照同一串单子下，只有每笔冒的险不同：1%、5%、20%。
三个人从 1 起步，按真实顺序把 112 笔走完。你选：
横轴是第几笔交易，不是日期。按收盘价成交，不计成本。1%、5%、20% 都是示范，不是买卖建议。
R 是这笔盈亏除以进场时定好的风险。每笔冒 20%，一笔 −1R 就是账户 −20%。
2021 年 7 月到 2022 年 1 月，这条规则连亏五笔：−1.62R、−1.38R、−0.65R、−0.18R、−0.32R。第一笔亏得比 1R 还多，是因为收盘直接跌过了止损。
- 20%：第一笔 1 − 0.2 × 1.62 = 0.676，一笔就是 −32.4%。五笔连乘 0.676 × 0.724 × 0.870 × 0.964 × 0.936 ≈ 0.384，账户剩不到四成，要涨 1 ÷ 0.384 − 1 ≈ 160% 才回本。
- 5%：0.919 × 0.931 × 0.968 × 0.991 × 0.984 ≈ 0.807，亏两成左右。
- 1%：0.984 × 0.986 × 0.994 × 0.998 × 0.997 ≈ 0.959，亏四个点。
同一串单子，一个人亏四个点照常下，一个人账户剩四成。剩四成的那个，下一笔还敢不敢按 20% 下？大多数人不敢。可这条规则的大赢，偏偏就在后面。
把 112 笔打乱，再走一千遍
做法很简单：从这 112 笔里随手抽一笔，记下它的 R，放回去，再抽，一共抽 112 次，就是「另一种可能的二十五年」。这样抽一千遍，三种比例在同一千条路上各走一遍。种子固定，所以每次打开看到的一样；点「重跑」换一批随机顺序。
| 比例 | 中位数 | 最后亏钱 | 腰斩过 | 破两成 | 九成回撤内 |
|---|
一千条里，中途回撤过半的占几成：
「腰斩过」指从某个高点回撤到一半以下；「破两成」指某一刻只剩起步资金的两成不到；「九成回撤内」指一千条里九百条的最深回撤都在这个数以内。抽样假设每笔互相独立，真实里连亏会扎堆，实际只会更难看。
读图：大多数人的顺序正好反过来：先看回测那条线多高，再看平均，最后才想起回撤。按左边起看，20% 在第一格就被拦下了。
这个模拟能告诉你什么，不能告诉你什么
- 它只能用你已经有的交易记录去抽。记录太少（几十笔以内），抽出来的一千条只是在重复那几笔，估出来的风险偏小。至少要有 50 笔以上，条款卡第 8 条也是这个门槛。
- 抽样默认每笔互相独立。真实里连亏会扎堆（行情一段时间不对路），所以模拟出来的腰斩比例是下限，真实只会更多。
- 记录里没出现过的大跳空，模拟里也不会有。最坏的一笔要另外按条款卡第 2 条的跳空情形算。
- 它算的是比例的取舍，不能证明规则本身有优势。规则的优势要靠样本外的记录来看。
把你选的比例写进条款卡第 2、7、8 条
这是本章的自测，也是本章最后一个落地动作。先在模拟器里用示范规则试几个比例，挑一个「腰斩过」接近零的；有了自己 50 笔以上的记录，按同样的抽法拿自己的 R 再算一遍。然后在生存底线条款卡上写：
- 第 2 条 单笔：这个比例。
- 第 7 条 回撤降档：模拟器里「九成回撤内」那个数，大约就是正常的最深回撤。A 取它的一半左右（风险减半），B 取它本身（停机复核）。
- 第 8 条 下注比例上限：有 50 笔以上记录时，不超过估算凯利的四分之一。比例比这个大，改回来。
每个月对一次，每半年重跑一次
- 每月底：实际每笔冒的险，有没有超过第 2 条的比例；账户从最高点回撤多少，到没到第 7 条的 A 和 B。
- 每半年：把新增的交易加进记录，重跑一次模拟。腰斩比例变大了，比例往下调；变小了，先别急着调上去。
- 把真实的最深回撤和模拟里「九成回撤内」那个数比。真实的经常比它深，说明你的单子比模拟假设的更扎堆，比例再降一档。
这几种用法是错的
20% 的中位数确实最高，可一千条路里几乎每一条都中途腰斩过，三条里差不多就有一条跌破过两成本金。账户跌到剩两成的时候，你还在不在、还敢不敢照下，模拟器算不出来。
那条线只是一种顺序。示范规则真实那条，20% 时从高点回撤了八成五；换个顺序，可能更早、更深。看回撤要看一千条里的九成，不看最好看的那一条。
有个做黄金的朋友（示意人物，按常见做法概括）只拿 2024 年 3 月到 2025 年 11 月那 12 笔去抽样。那一段平均每笔赚 0.6R 多，是全部记录的两倍多。模拟出来每笔 15% 时，只有三成左右的路径中途腰斩，几乎没有跌破两成本金的，他就定了 15%。换成全部 112 笔再跑，15% 几乎条条腰斩，一成多跌破过两成本金。样本挑得越顺，模拟给的安全感越假。记录要用全的，至少 50 笔以上。
考怎么用，不考谁说的
1. 模拟里每笔 20% 的最后中位数最高，可是一千条里几乎都中途腰斩过。该怎么看？
2. 你有 80 笔记录，估出来的凯利是 16%。条款卡第 8 条写不超过四分之一。你的比例最多是：
3. 比较两个下注比例，第一个该看的数是：