第 09 章目录 · 12 节
- 09.01交易是零和游戏吗？股票、期货、期权分别怎么算
- 09.02你每赚一块钱，是谁付的？列出你的对手盘清单
- 09.03做市商、套保者、指数基金、量化、散户：他们为什么愿意跟你成交
- 09.04被迫交易的人：强平、追保和赎回，为什么他们肯让价
- 09.05商品期货里的「保险费」：套保者付给谁，接的人要扛什么
- 09.06指数调整、期末调仓、合约换月：哪些买卖是可以预见的？
- 09.07如果你说不出对手是谁，你可能就是那个对手
- 09.08零和之外还有手续费、点差和滑点：负和游戏怎么扛？
- 09.09和专业机构同场，你的位置在哪？速度、信息、成本、耐心逐项比
- 09.10对手也会学习：你的优势为什么会被抢走
- 09.11站到对面去想：同一笔交易，对手是怎么想的？
- 09.12本章自测：为三笔交易各写出最可能的对手盘
如果你说不出对手是谁，你可能就是那个对手
一个东西连涨了好几周，新闻天天上头条，身边不炒的人都在问。今天你想买。卖给你的人是谁？他为什么肯卖？写一句。
每一单对面都坐着人。你说不出他是谁、他为什么肯跟你做，最常见的原因只有一个：你就是别人在等的那个人。越热闹的时候越是这样，热度把最后一批买家带进场，早就拿着的人正好有人接。
小白理解：写不出「谁卖给我、他为什么肯卖」，就先当自己是接货的那个。这一笔要么不做，要么小到亏了也无所谓。
看不出谁是冤大头，那就是你
牌桌上有句老话：坐下半小时，还看不出谁是冤大头，那冤大头就是你。牌桌上每个人都想赢，钱只能从某个人那里来。老手坐下先看人，看谁在乱跟、谁在硬撑；看了半天谁都像高手，说明大家都在看你。
交易也一样。说不出对手，不等于没有对手，只是你看不见他。看不见的那一方，通常是更慢、更晚、更急的那个人。
读图：另外三个人说得出自己在等谁，三个人等的都是同一个说不出的人。
人人都在聊的时候，谁在卖
研究个人投资者的学者发现：一只股票上了新闻、成交突然放大、涨跌特别显眼的那几天，个人投资者明显是净买入的一方。原因很简单，能买的东西太多，人只会去买看得见的那几个。
这时候卖给你的，大多是早就拿着的人。他们不一定看空，只是等这一天很久了：终于有人肯在这个价接。你买的理由是「大家都在聊」，他卖的理由是「大家都在聊，我能走了」。同一个理由，他用来出货，你用来进货。
读图：热度常常在价格涨了一大段之后才追上来。热度最高的那几天，正好是早拿着的人最容易找到接手的人的时候。
2025 年 10 月 20 日，黄金收在 4,359.4，三个月涨了近三成，黄金的新闻天天上头条。你想买，卖给你的人是谁你也说不上来。你选：
10 月 20 日收 4,359.4，第二天 10 月 21 日收 4,109.1：一天跌 250.3，约 5.7%。
到 10 月 28 日收 3,983.1：比 10 月 20 日低 376.3，约 8.6%。
用 10 倍杠杆，8.6% × 10 = 86%，保证金只剩一成多，实际强平早就触发了。两个月后价格是回来了，可 10 倍杠杆的人已经在 10 月底被逼着卖掉，成了别人的便宜货。
四个信号：你可能就是那个对手
想下单之前，对照看看。勾上的越多，越该当自己是对手。
这条话什么时候最灵
- 零和、持有时间短的地方最灵：期货、合约、短线倒手。钱只在人和人之间走，说不出钱从谁来，就是钱往外走。
- 拿得久、资产本身在长东西（公司利润、分红）的时候，对手是谁没那么要紧，你赚的一部分来自资产本身。
- 说不出对手是一个警报，不是一个方向。它不说会涨还是会跌，只说这一笔你不知道自己在赚谁的钱。
第 3 格写不出，仓位自动降到最小
对手盘清单第 3 格「最可能的对手是谁」，写不出具体的一句话，这笔的仓位就按你规则里最小的那一档，不讨价还价。
- 上面四个信号勾了两个以上，先等一个交易日再决定。
- 真要下，杠杆归零或者压到最低，确保再跌一成也不会被逼着出场。
数一数「说不清」的单子
- 月底翻对手盘清单：第 3 格写「说不清」或者空着的单子有几笔，占全部的几成。
- 这几笔的仓位是不是都按最小档下的？有一笔不是，就是规矩没守住。
- 这一组单子扣成本后的净结果，按 R 算，和写得出对手的那组比。连着三个月最差，说明这条警报对你是真的。
这几种用法是错的
反着做，你一样说不出对手。人人看多的时候去做空，对面是一直在买的人，你得说清他为什么会停。说不出，你只是换了一个方向当对手。
热闹的地方也有说得清的单子：比如你很早就拿着、计划好在热度最高时分批卖给晚到的人。问题从来不在人多，在于你是早到的还是晚到的。
10 月 8 日黄金刚过 4,000，「涨太多了」的声音很多，有人觉得自己看穿了热度，开始做空。接下来的两个星期，黄金又涨到 4,359.4。他把「我说不出对手」当成了反向信号，对面那批一直在买的人，他同样说不出是谁。
考怎么用，不考谁说的
1. 你想买一个上了热搜的品种，问自己「谁卖给我」，答不上来。按这一节，下一步：
2. 一个东西人人都在聊的那几天，最可能在卖的是：
3. 2025 年 10 月 20 日追进黄金的人，两个月后价格回来了。下面哪种人看不到这一天？