第 08 章目录 · 12 节
- 08.01反身性到底是什么意思？用一张图讲明白
- 08.02价格怎样反过来改变基本面？融资、并购和信用的例子
- 08.03繁荣到萧条的几个阶段，怎样对应到行情图上？
- 08.04反身性和「趋势自我强化」是一回事吗？
- 08.05泡沫能不能事先识别？事前泡沫和事后泡沫的区别
- 08.06泡沫里该做多还是做空？「太早就是错」怎么理解
- 08.07杠杆和保证金怎样把反身性循环放大？
- 08.082015 年A股杠杆行情：融资、配资与去杠杆的反身链条
- 08.092021 年 GME 逼空：空头回补和期权对冲怎样互相推动，又在哪里断了
- 08.10叙事的生命周期：从小众到共识，再到断裂
- 08.11怎样把反身性写成可检验的交易条件？
- 08.12本章自测：用一张真实日线画出反身性循环和断裂点
本章自测：用一张真实日线画出反身性循环和断裂点
给你一张一年多的指数日线和几条公开的事实，让你标出「循环开始加速」和「循环断了」的两天。你会先看什么？写一句话就行。
这一节把整章串起来做一遍：先找渠道（这一轮靠什么转），再找加速（价格创新高，渠道也在放大），再找断裂（渠道先收紧，价格跟着跌破），最后看自己在断裂那一刻会怎么做。标得准不准是其次，能不能说出「凭哪两条事实标在这里」才是要检查的。
小白理解：每标一个点，后面跟一句：看到了哪条渠道的数、哪条价格的线。说不出来的点，就当没标。
2008 年底到 2009 年：钱从哪里来
- 2008 年 11 月 9 日：宣布大规模的经济刺激计划，第二天大盘指数大涨。
- 2009 年上半年：银行贷款放得很快，1 月、3 月、6 月每个月新增贷款都在一万亿以上；一部分贷款被指流进了股市和楼市。
- 2009 年 7 月下旬：开始有消息说监管要管住贷款的去向、银行要收着点放贷。
- 2009 年 8 月中旬：公布的 7 月新增贷款比 6 月少了一大截。
读图：这是这一轮的燃料表。它在 6 月还很旺，7 月一下子缩到很小。和第 08.08 节一样，燃料是借来的钱，口子在银行和监管手里。
第一题：8 月 12 日，测试还是断了
2008 年 11 月 3 日，A股大盘指数收在 1720 附近。2009 年 8 月 4 日收在 3471，九个月翻了一倍多。8 月 12 日，7 月贷款数据出来前后，指数收在 3113，离高点跌了一成。
你手里有这一轮的仓位，理由是「贷款在放、钱在进来」。在 8 月 12 日收盘，你判断：
第二题：在整张图上标两个点
先做完第一题，这张图会整张揭开。
参考答案用的是示范规则，事后标注，不是唯一答案。示范，不是买卖建议。
把这一轮写成一张画图卡
回到 2009 年 2 月初，假设你那时就要开仓。打开反身性循环画图卡，按下面这样填一遍，再对照上面的结果：
- 四格：刺激和放贷 → 指数上涨 → 贷款流进股市、抵押品值钱 → 企业和居民更敢借。
- 加速信号：指数创 60 天新高，同时每月新增贷款保持在高位。
- 渠道断裂信号：月度新增贷款比上一个月少一半以上，或者出现管贷款去向的明确说法。
- 价格断裂信号：收盘跌破过去 20 天最低。
- 动作：一条触发减一半，两条都触发全走；复查日写每月贷款数据公布那天。
这套自测在什么时候管用
- 这一轮真有一条渠道：这里是信用（贷款）。只有价格在推价格的行情，按第 08.04 节只写价格那条。
- 渠道数据有公布节奏：月度贷款每个月公布一次，你最快也只能按月知道，价格那条替你兜住中间的日子。
- 事后标注有偏：你知道后面的走法，标得会比当时准。所以第一题比第二题更能看出你的真实水平。
每个月拿一张真实日线练一次
每月挑一段你没仔细看过的行情，只看到某一天，按画图卡五行写好，再揭开后面对照。记下三样：你标的加速点、断裂点和参考规则差了几天；断裂那天你的选择；你能不能说出每个点凭的两条事实。
把本章的检验落到真单子上
- 这个月所有用反身性理由开的仓，计划单上有没有「循环断裂的可观察信号」，没有的数一数。
- 平仓后对：信号触发的那天和你离场的那天差几天。
- 月底算按信号离场的比例，低于八成，下个月同类单子仓位减半。
这几种用法是错的
事后谁都标得准。第一题那个「只看到 8 月 12 日」的选择，才是你真实的水平。
断裂说明这一轮的燃料没了，不说明会一直跌。这一段跌到 8 月底，之后到年底在一个区间里来回，做空的人又被来回打。
按常见做法概括：有人 8 月中看到 7 月贷款大减，觉得「一个月的数不算数，等 8 月的数据再说」。等 9 月中 8 月数据出来，指数已经从高点跌了两成多。他等的那个「确认」，价格早就替他做完了。
考怎么用，不考谁说的
1. 一轮靠贷款推起来的行情，最先该盯的断裂信号是：
2. 你标了一个断裂点，最该同时写下的是：
3. 渠道数据每月才公布一次，中间的日子怎么办？