第 08 章目录 · 12 节
- 08.01反身性到底是什么意思？用一张图讲明白
- 08.02价格怎样反过来改变基本面？融资、并购和信用的例子
- 08.03繁荣到萧条的几个阶段，怎样对应到行情图上？
- 08.04反身性和「趋势自我强化」是一回事吗？
- 08.05泡沫能不能事先识别？事前泡沫和事后泡沫的区别
- 08.06泡沫里该做多还是做空？「太早就是错」怎么理解
- 08.07杠杆和保证金怎样把反身性循环放大？
- 08.082015 年A股杠杆行情：融资、配资与去杠杆的反身链条
- 08.092021 年 GME 逼空：空头回补和期权对冲怎样互相推动，又在哪里断了
- 08.10叙事的生命周期：从小众到共识，再到断裂
- 08.11怎样把反身性写成可检验的交易条件？
- 08.12本章自测：用一张真实日线画出反身性循环和断裂点
泡沫能不能事先识别？事前泡沫和事后泡沫的区别
一个币两个月涨了一倍多。你觉得它是不是泡沫？如果是，你打算怎么做？写一句话就行。
「泡沫」有两种意思。事后泡沫：涨上去又跌掉一大半，回头一看就是。事前泡沫：你站在今天，说它之后会从你现在的价格跌下去。前一种很常见，后一种很难。涨得又快又猛，确实会让之后大跌的可能变大，可大跌常常是从更高的地方开始的，你现在的价格未必等得到。所以「这是泡沫」不能直接当做空理由，最多当成「仓位要小、离场要先写好」的理由。
小白理解：别在计划单上写「泡沫」两个字，写「之后一年里大跌的可能变大了」，然后按这个定仓位，不按这个定方向。
回头看是泡沫，和站在今天说它是泡沫
读图：这条线回头看是标准的泡沫，高点跌掉了一大半。可从圆点那天算，它先涨了好几倍，最后还停在虚线上面。说「泡沫」的人看对了形状，做空的人照样亏光。
能看到的是「危险」，看不到的是「什么时候」
有学者把美国股市各行业差不多九十年的历史翻了一遍，发现：两年里涨一倍以上的行业，之后两年大跌的可能明显变大，涨得越猛越大；再加上几样特征，可能还会更高：涨得越来越快、波动越来越大、新公司和新股一窝蜂出来、行业很年轻。可同一批研究也发现，光凭「涨了一倍」，之后的平均回报并不一定是负的。
翻成交易的话：这些特征告诉你仓位要小、离场要早写，没告诉你明天该反手。
涨得快、越来越快
两个月翻倍，下两个月又翻倍。加速比涨幅本身更能说明圈在转。
波动越来越大
一天涨两成、第二天跌一成，买的人和卖的人都越来越急。
新货一窝蜂出来
新股、新币、新产品扎堆发行，是供给在追价格。
借来的钱和新面孔
借钱买的规模创新高，从没碰过的人开始问怎么开户。
两个月翻倍那天，你说它是泡沫
2020 年 11 月 2 日，DOT 收在 4.03。到 12 月 31 日收盘，它在 9.26，两个月涨了一倍多。
在 2020 年 12 月 31 日收盘，你判断：
按收盘价算，不算手续费。示范，不是买卖建议。
「大跌的可能变大」什么时候说得出口
- 要有同类的历史可比：行业、币、商品各有各的波动，拿币圈的「两个月翻倍」去套大盘指数，尺子不对。
- 看的是一年左右：这类统计说的是之后一两年里大跌的可能，不是下周。
- 样本有偏：还活着、还在交易的品种才进得了统计，归零退场的不在里面，所以「之后还涨」的比例偏乐观。
- 不说时机：任何这类统计都不告诉你从哪一天开始跌。
计划单上把「泡沫」两个字换掉
把你每次说「泡沫」都记下来
- 每次心里冒出「这是泡沫」，记：日期、价格、占了几张事前特征。
- 一年后对：之后有没有从高点跌掉一半（事后泡沫）；有没有跌到你记下的价格一半以下（事前泡沫）。
- 两个比例差得越多，越说明你认得出形状、抓不住时机。那就只用它来调仓位。
这几种用法是错的
事后你知道哪一天是顶，事前不知道。把事后看到的形状当成事前的判断力，是最常见的后见之明。
基本面好的东西也会涨过头，再跌掉一大半。泡沫说的是价格和它离得多远、靠什么撑着，不是东西好不好。
按常见做法概括：有人给自己定了一条规矩，「两个月翻倍就是泡沫，就空」。在 2020 年底到 2021 年初那一轮里，他空了好几个币，每一个后来都从高点跌掉一大半，他每一次都「看对了」。可每一次他都在跌下来之前就被涨上去的那一段打出局，账户先没了。
考怎么用，不考谁说的
1. 一个品种两个月翻倍，涨得越来越快，借钱买的规模创新高。最合理的动作是：
2. 「事后泡沫」指的是：
3. 一份统计说，「两个月翻倍」之后一年里，七成多都从高点跌掉一半以上。你能得出：