风控 · 第 2 节

仓位管理三种流派

资金管理与风控 · 第 2 页。买什么决定你能不能赚，买多少决定你能不能活。

一句话速览 固定金额、固定比例、波动率调整，三种做法各有适用场景。但它们指向同一件事：仓位不该由「我多有把握」决定，该由「我能承受多少亏损」决定。

这节课要你带走的 知道三种仓位规则分别怎么算、各自在什么情况下失效，并且理解为什么「凭感觉决定买多少」是最危险的一种做法。

上一节亏损的数学讲了亏损和回本的不对称。这一节讲的是控制它的第一个工具。

大部分人决定买多少的方式是这样的：「我对这只挺有把握，多买点。」

问题在于，把握程度和判断正确率之间，并没有可靠的对应关系。你最有把握的那几次，事后看未必更准。而这种做法有一个致命特征：你在最自信的时候下最大的注，而过度自信恰恰是判断失误的高发区（这一点过度自信与归因偏差会展开）。

仓位规则的意义，是把「买多少」从情绪手里拿走。

流派一：固定金额

每笔 2 万，不管账户多大、不管标的是谁

最简单的一种，新手最容易执行。它的价值在于强制你把资金切成若干份，避免一次押上全部。

缺点也很直接：它假设所有标的的风险是一样的。但同样投 2 万，买一只主板蓝筹和买一只北交所小盘股，你承担的风险差好几倍（涨跌幅限制就差三倍，见涨跌停那一节）。

适合刚开始建立纪律的人，或者标的风险相近的组合

失效于账户规模变化大、或者标的波动差异大的时候

每笔 10%，账户涨了就自动买得多，跌了就自动买得少

比固定金额进了一步：它会随账户规模自动缩放。赚钱的时候仓位跟着变大，亏钱的时候自动收缩，天然带一点保护。

这也是最常见的做法。用它的时候要注意一件事：10% 的仓位不等于 10% 的风险。如果这只票跌 20% 你才止损，那这笔的实际风险是 10% × 20% = 2% 的总资金。

这个换算是下一步的关键，单笔风险 1%-2% 规则那一节会把它做成一个可以直接用的计算器。

适合大多数人，尤其是账户在增长或回撤中的时候

失效于不同标的止损距离差异很大时，同样 10% 的风险敞口可能差好几倍

让每笔交易的「预期波动金额」大致相等

思路是：既然目的是控制风险，那就直接按标的的波动幅度反向配仓。一只日均波动 5% 的票，仓位应该只有日均波动 1% 那只的五分之一。

常见做法是用 ATR（平均真实波幅）之类的指标估算波动，然后反比配置。这在专业机构里是标准做法。

对个人的问题是：它需要你能稳定计算波动率，而且要定期调整。对新手来说，收益不一定能覆盖这份复杂度。

适合已经有系统、能自动计算、且同时持有多个标的的人

失效于波动率突变时。历史波动小不代表未来波动小，暴雷前通常都很平静

因为它有一个别的方法没有的性质：它让你不可能一次亏光。

假设每次都投总资金的 10%，而且每次都全亏（这是极端假设，现实中有止损）：

固定比例下，你在数学上永远不会归零，因为每次只拿走剩余资金的一部分。固定金额则有明确的出局点。

当然，剩 1.2 万和归零在实际意义上差别不大。这张表真正的用处是让你看到「连亏」的破坏力有多快：连亏五次，固定比例也已经少了四成。而连亏五次在任何交易系统里都是会发生的正常波动，最大回撤那一节会用蒙特卡洛跑给你看。

不管用哪种流派，单一标的的仓位上限要先定死。这一条比选哪个流派更重要。

常见的做法是不超过总资金的 20% 到 25%。这样即使那只票跌停，对总资产的冲击也在 2% 到 5% 的量级，属于可以承受、不会影响判断的范围。

至于该分散到几只、会不会分散过头，那是分散还是集中的话题。

做

打开账户，算出你当前最大的那笔持仓占总资金的百分比。

然后问自己：如果它明天跌停，我的总资产少多少？我会不会因此睡不着、或者做出别的冲动决定？

如果答案是会，那这个仓位对你来说就是过大的，不管你对这只票多有把握。

带走这一条：三种流派解决的是同一个问题：把「买多少」从情绪手里拿走。新手从固定比例开始，同时给单一标的定一个不超过 20% 到 25% 的上限。仓位大小该由你能承受多少亏损决定，不由你多有把握决定。