最大回撤与心理承受线

大部分人评估一套方法只看一个数：它能赚多少。

但真正让人离场的从来不是收益不够高，是中途那段难受的时期太长。账户连着几个月不创新高，每天打开都是绿的，这时候绝大多数人会开始改规则、加仓位、或者干脆放弃。

跑一千次看看

几个反直觉的地方

1. 长连亏是常态，不是异常。按默认参数（胜率 45%、盈亏比 2、两百笔）跑， 最长连亏的中位数是 8 笔，一半以上的路径会遇到连亏 8 笔或更多， 还有 16% 的路径会连输 10 笔以上。连着输八次不代表你的方法坏了。
2. 期望为正不代表每条路径都赚钱。笔数少的时候尤其明显。 把交易笔数从 200 调到 30 试试，会有相当比例的路径以亏损收尾。 笔数越少，运气占的比重越大，这也是为什么用二十笔交易评价一套方法毫无意义。
3. 回撤大致随单笔风险等比放大，但爬出来的难度是超线性的。 单笔风险 1% 时回撤中位数约 8.8%，涨 9.6% 就能回本； 调到 3% 时回撤中位数约 25.2%，要涨 33.7% 才能回本。 风险放大三倍，回本所需的涨幅放大了三倍半。

回撤和回本不对称

这一点 第 1 节 已经讲过，这里再放一次，因为它决定了回撤的真实代价：

所以控制回撤不是保守，是在保护你系统的复利能力。一次 50% 的回撤，需要系统之后翻一倍才能回到原点，而那段时间你什么都没赚到。

怎么定自己的承受线

不要事后才发现自己扛不住。在开始之前先把数字写下来：

1. 定一个最大可接受回撤。比如 20%。这个数字要诚实，不是「理论上我能接受」，是「跌到这里我还能正常吃饭睡觉」。
2. 用模拟器反推单笔风险。调整单笔风险，直到 95 分位的最大回撤落在你的承受线以内。
3. 定一个熔断规则。比如「月度回撤超过 10% 就停手一周，只复盘不交易」。事前定好，事中就不用挣扎。这一条在 什么时候该停手 会展开。

第二步是这个组件真正的用法：不是拿来预测收益，是拿来倒推仓位。

这个模型的局限

必须说清楚，否则它会给你虚假的安全感：

1. 假设每笔独立。真实市场里亏损是聚集的，系统性下跌时你的所有持仓会一起亏，比模型残酷得多。
2. 假设参数稳定。你的胜率会随市场环境变化，模型假设它不变。
3. 假设止损总能执行。上上节 说过，跳空和一字跌停时止损是失效的。
4. 没有算手续费。加上摩擦成本之后，期望值会比这里显示的低，见 交易成本对短线策略的侵蚀。

结论是：真实的回撤大概率比模拟出来的更深。所以按模拟结果定承受线的时候，要再留一层余量。