裸卖期权

裸卖看涨的亏损理论上没有上限，因为价格可以一直涨。 裸卖看跌的上限是标的归零，那个数也很大。

卖方的收益结构是长期缓升、偶尔断崖： 收益封顶、亏损不封顶、胜率高。 这个结构在多数时候表现良好，在极少数时候一次性归零。

它骗过直觉的三种方式： 连续的小胜会被解释成方法有效（而在断崖发生前所有证据都支持这个结论）、 连续成功会诱导你加大仓位、 回测样本可能不包含断崖。

如果一定要做卖方，唯一可靠的做法是买一腿把亏损封住，也就是做成价差， 这样最大亏损在开仓时就确定，能纳入单笔风险规则。