板块轮动怎么观察
一句话速览
轮动是事后描述还是可用信息，取决于你用什么频率去看它。
这节课要你带走的
板块轮动在什么频率下是可用信息、在什么频率下只是事后描述。
「资金正在从某个板块流向另一个板块」这类说法很常见。 问题是：这句话在事前和事后的含义完全不同。
先分清两件事
| 事后描述 | 事前信息 | |
|---|---|---|
| 说的是 | 过去一段时间哪些板块涨得多 | 接下来哪些板块会涨 |
| 准确性 | 百分之百，因为它是数据 | 不确定 |
| 可用性 | 用来理解市场状态 | 需要证据才能用 |
多数「板块轮动分析」是第一种， 但读的时候容易被当成第二种。
轮动为什么会发生
三个不需要预测能力就能理解的机制：
一、盈利周期不同步。 不同行业受经济周期的影响时点不同， 所以它们的盈利改善和恶化不会同时发生。
二、利率敏感度不同。 利率变化对成长型和价值型的估值影响不同 （见 U3-8）， 所以利率环境变化会带来系统性的分化。
三、资金流的自我强化。 指数化投资的规模让资金流本身成为价格的驱动 （见 U0-4）， 这会让已经在涨的板块继续获得买盘。
观察轮动的正确频率
频率越高，你看到的越可能是噪音；频率越低，你看到的越可能是结构。
一天的板块涨跌几乎全是噪音。 一个季度或更长的相对强弱，才可能反映盈利周期或利率环境的变化。
而后者正是那个你可以自己去核实原因的时间尺度： 某个板块持续走强，去看它的盈利数据是不是真的在改善。
用它的两个正当方式
一、检查自己的组合是不是无意中押注了某个板块
这是最有价值的用法。
很多人以为自己分散了， 实际上持仓集中在同一个板块，只是公司名字不同。
做法：把你的持仓按行业归类，算各行业的仓位占比 （见 U5-9）。
不建议的用法
追已经涨了很久的板块。
因为你看到「这个板块在轮动」的时候， 轮动已经发生了一段时间， 而你不知道它还剩多少。
这跟 预期差是同一个道理： 你知道的事，价格大概率已经反映了。
做
今天就做这一件事
把你所有持仓按行业归类，算各行业的仓位占比。
如果某一个行业超过一半，你其实是在做一个板块押注，而不是持有一个分散组合。
带走这一条：板块轮动的事后描述百分之百准确因为它是数据，事前信息则需要证据才能用。它发生的三个机制是盈利周期不同步、利率敏感度不同、资金流自我强化。观察频率越高看到的越可能是噪音，一个季度以上的相对强弱才可能反映结构。两个正当用法是检查组合是否无意中押注了某板块、理解收益来自哪里。不建议追已经涨了很久的板块，因为你看到时它已经走了一段。