VIX 与市场情绪指标
一句话速览
VIX 衡量的是期权隐含的未来波动预期，不是恐慌本身。这个区别很重要。
这节课要你带走的
VIX 衡量的到底是什么、它高和低各自意味着什么，以及它不能做什么。
VIX 常被叫做「恐慌指数」。 这个称呼容易造成误解。 它衡量的是期权隐含的未来波动预期，不是恐慌本身。
它是怎么来的
从期权价格反推出来的
期权价格里包含市场对未来波动幅度的预期 （见 U8-10）。
VIX 就是把一批指数期权的价格综合起来， 反推出的未来一个月的年化波动率预期。
所以它是一个「价格的衍生物」，不是一个独立的调查或统计。
它高和低各自意味着什么
| 状态 | 直接含义 | 不能推出的结论 |
|---|---|---|
| VIX 高 | 市场预期未来波动大，期权贵 | 不能推出「要跌了」 |
| VIX 低 | 市场预期未来波动小，期权便宜 | 不能推出「很安全」 |
低 VIX 尤其容易误读： 它意味着市场认为不会有大波动， 而市场的这个判断本身可能是错的。
历史上多次剧烈下跌，都发生在 VIX 处于低位之后 （见 U9-4）。
它跟股价的关系
VIX 通常跟指数反向：股市大跌时 VIX 上升。
但要注意这是同时发生的，不是先后发生的。 VIX 上升不是下跌的原因，也不是下跌的预告， 它跟下跌是同一件事的两种表述。
它真正有用的地方
二、当作仓位的一个输入
市场预期波动加大时，同样的仓位对应的账面波动会加大。
据此适当降低仓位，是一个不需要预测方向的动作。
关于跟踪波动率的产品
这类产品的行为跟多数人的预期差别很大，而这个差别在极端行情里是致命的。
它们通常不直接持有 VIX（VIX 本身不能持有）， 而是通过期货合约获得敞口，因此存在展期成本 （见 U1-13）。
而做空波动率的产品还有一层更严重的问题： 它的收益结构是长期小赚、极少数时候一次性巨亏， 这个结构在 U9-4 有完整的复盘。
做
今天就做这一件事
去看 VIX 过去五年的走势图，找出它最低的那几个时点，然后看那之后三个月市场发生了什么。
做完这件事，你就不会再把低 VIX 当成安全信号。
带走这一条：VIX 是从指数期权价格反推的未来一个月年化波动率预期，是价格的衍生物。VIX 高意味着期权贵，不能推出「要跌了」；VIX 低意味着期权便宜，不能推出「很安全」，而历史上多次剧烈下跌都发生在低位之后。它跟下跌是同时发生的两种表述，不是原因也不是预告。真正有用的是判断期权贵不贵、以及当作降低仓位的输入。