相关性：分散没你以为的那么有效
一句话速览
同一板块的股票在下跌时会一起跌，而那正是你最需要分散的时候。
这节课要你带走的
相关性怎么让分散在最需要的时候失效，以及怎么自己核对组合的真实集中度。
上一节算了分散需要多少只标的。 这一节讲那个计算里最关键的输入：相关系数。
一个必须先接受的事实
相关性在市场下跌时会上升，而那正是你最需要分散的时候。
原因不复杂：恐慌时人们卖出的不是「该卖的资产」， 而是「卖得掉的资产」， 于是几乎所有东西同时被抛售。
这意味着你在平静期算出来的相关系数， 会低估极端行情下的实际相关性。
三层容易被忽略的相关
二、因子上的相关
不同板块的公司也可能共享同一个驱动因素， 比如都对利率敏感、都依赖同一类客户支出。
这一层在板块分类上看不出来。
三、你自己的选股偏好带来的相关
如果你总是被同一类故事吸引， 你的持仓会天然集中在同一类公司上， 哪怕它们分属不同行业。
怎么自己核对
三个不需要计算相关系数的粗略方法：
一、按行业归类，算各行业占比。 最直接的一层。
二、看下跌日的表现。 挑几个大盘明显下跌的日子， 看你的持仓是不是全部同向下跌。 全部同向就说明相关性很高，不需要算。
三、问自己：这些公司会不会被同一件事同时影响。 利率、某项监管、某个上游供应、某类客户的支出。
相关性带来的一个具体后果
合计敞口比你以为的大
如果持仓高度相关， 它们在风险上接近一个更大的单一头寸。
所以定仓位时应该把高相关的部分合并起来看， 再对照你给单一标的定的上限。
这个算法偏保守，但它的误差方向是安全的。
在这个市场里还有一层
指数化投资的规模让整体相关性系统性上升。
因为指数产品的申赎会同时买卖所有成分股， 而不管这些公司的基本面差别 （见 U0-4）。
这意味着「选出好公司」和「组合分散」这两件事的关系， 比理论上更弱。
还有效的那个工具
当分散这条路走不通时， 剩下唯一在任何时候都有效的工具是减小总仓位。
它不需要判断相关性、不需要预测极端行情， 而且它的效果是确定的。
做
今天就做这一件事
挑最近三个大盘跌幅超过 1.5% 的交易日，看你的持仓那几天是不是全部同向下跌。
如果是，你的组合在下跌时的实际表现就等于一个集中头寸，不管你持有多少只。
带走这一条：相关性在下跌时上升，因为恐慌时人们卖的是卖得掉的资产，而那正是最需要分散的时候。三层容易被忽略的相关是板块内、因子上、以及自己选股偏好带来的。核对方法是按行业算占比、看下跌日是否全部同向、问这些公司会不会被同一件事同时影响。高相关的持仓应该合并起来看合计敞口。分散走不通时，唯一还有效的工具是减小总仓位。