期货入门：合约规则与保证金
覆盖期货频道的开篇与零基础入门两篇共 20 节。考的是合约规则背后的机制，这些是硬约束，不知道就会在完全没预料到的时点被动离场。
- 第 1 题 / 50「期货风险大」这句话，换成一个可执行的数字应该是什么？
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因为有一个式子：你的亏损 = 标的波动 × 敞口倍数。右边两项里标的波动你控制不了，敞口倍数完全由你决定。
一个反直觉的结论：1 倍敞口的期货，风险结构跟满仓买股票完全一样。期货不会因为「它是期货」而让你亏得更多，让你亏得更多的是你用同样的钱持有了多少倍的东西。
第二个选项是常见误解：保证金比例只决定你「最多能开多少」，不决定你「实际开了多少」。
- 第 2 题 / 50期货合约有到期日，这一条对个人投资者最直接的后果是什么？
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协议总要执行，所以每份合约都有明确的交割月份。个人客户不能参与商品期货的实物交割，必须提前离场。
想继续持有只有一条路：平掉近月、开仓远月，也就是移仓。而移仓要付两笔手续费加上近远月的价差。
「自动按市价平仓」不准确：期货公司会在限制日之后代为平仓，但那个时点和价格都不由你决定。
细讲：期货合约到底是什么 - 第 3 题 / 50国内目前依法获批的期货交易所有几家？
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五家是：上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、中国金融期货交易所、广州期货交易所（2021 年成立）。
另有上海国际能源交易中心，它是为组织原油期货交易而设立的期货交易场所，性质上单列，不算在五家之内。
「四大交易所」是广泛流传但已经过时的说法。
细讲：五家交易所与品种地图 - 第 4 题 / 50关于合约代码，郑商所有一个容易让程序出错的特点，是什么？
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上期所、大商所、中金所用两位年份 + 两位月份（如 rb2510），郑商所只用一位年份 + 两位月份（如 SR509）。
后果有两处：看历史数据时容易把不同年份的合约弄混，以及写程序时如果按四位解析会直接出错。
做回测和数据分析的人，这是必须专门处理的一个细节。
细讲：五家交易所与品种地图 - 第 5 题 / 50「一跳多少钱」怎么算？
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这个数决定了价格每动一下你的账户变多少钱。
差别有多大：螺纹钢一跳 10 元、铁矿石和沪铜 50 元、沪深300 是 60 元，差 6 倍。而一手的名义价值差得更多。
所以「我只开一手」这句话本身不包含任何风险信息，一手螺纹和一手沪铜是两个数量级的事情。
第二个选项算的是一手的名义价值，也是必须算的一个数，但不是一跳。
- 第 6 题 / 50你的期货公司说保证金比例是 11%，而交易所公布的标准是 8%。这多出来的 3 个百分点是什么？
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保证金比例不是一个数，是两个数叠出来的：交易所定标准，期货公司在此基础上加收。你实际要付的是加收之后那个数。
影响有多大：同样 10 万块，按 8% 能开 39 手，按 11% 只能开 28 手，少了 28%。
这个比例对小资金账户的影响比手续费更直接，开户前值得问清楚。
- 第 7 题 / 50在期货里，一个「交易日」是怎么划分的？
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这是最容易搞错的一条：周一晚上 21:00 的夜盘，属于周二这个交易日。
三个实际影响：平今平昨的判定（周一晚开的仓周二白天平算平今，手续费可能差好几倍）、结算归属（夜盘盈亏计入次日结算单）、节假日安排（长假前最后一个交易日通常没有夜盘）。
细讲：交易时间与夜盘 - 第 8 题 / 50你持有 5 手多单，想平仓，结果点了「卖出开仓」。会发生什么？
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「开」是建立新头寸，「平」是了结已有头寸，「买卖」只表示方向。
点成开仓的结果是同时持有多空各 5 手，占用双倍保证金，而盈亏互相抵消。
预防办法：把软件的开平方式从「自动」改成「手动」，让每次都是你自己选。自动判断在多空并存或今昨仓并存时，可能跟你想的不一样。
- 第 9 题 / 50关于平今手续费，下面哪个说法是对的？
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差别可能是两倍甚至更多。各品种不同，而且会被交易所动态调整，所以下单前要查当前标准。
为什么这很重要：如果一笔往返的成本接近甚至超过一跳，那么你的策略必须平均每笔抓到足够多的跳数才能覆盖成本，而日内的波动空间本来就有限。
这解释了一个常见现象：回测很漂亮的日内策略，实盘做下来是亏的。
细讲：平今与平昨：手续费差在哪 - 第 10 题 / 50连续单边市里，交易所可能启动「强制减仓」。它最反直觉的一点是什么？
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机制是：当亏损方无法平仓、风险持续累积时，把盈利方的持仓按停板价与亏损方强行撮合掉。
所以会同时发生两件事：做错的人平不掉，做对的人可能被强平。
被强制了结之后，行情继续往你的方向走也跟你没关系了。具体触发条件以各交易所现行的风险控制管理办法为准。
细讲：涨跌停板与强制减仓 - 第 11 题 / 50主力合约切换的时候，行情图上会出现一根跳空。它意味着什么？
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假设 rb2510 是主力价格 3200，资金转移到 rb2601 而后者价格 3260。主力换了之后，你打开「螺纹钢主力」看到价格从 3200 跳到 3260，但螺纹钢本身一分钱没涨。
它会污染三处：指标数值（均线、MACD 都按连续价格算）、形态判断（可能被读成「向上突破」）、止损位。
所以换月之后，支撑阻力、趋势线、止损位全部要在新合约上重画。
- 第 12 题 / 50个人客户为什么不能进入商品期货的交割月？
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实物交割要经过配对、通知、交付仓单、付款、提货，中间涉及质检、发票、仓储费结算，这需要企业才具备的条件。
实际操作上：从最后交易日往前推，你会依次遇到保证金逐级提高 → 期货公司禁止开新仓 → 期货公司代为平仓。
注意期货公司的限制线通常比交易所的规定更早，所以真正约束你的是公司那条线。
细讲：交割月与个人客户强平规则 - 第 13 题 / 50结算单上的「持仓盈亏」有两种口径，它们的区别是什么？
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盯市盈亏算的是「今天这一天」的浮动盈亏，逐笔对冲盈亏算的是「从开仓到现在」的累计浮动盈亏。
持仓多日之后两者差别很大，而不同期货公司可能用不同口径。
一个判断方法：如果你持仓好几天没动而这一栏每天都是个小数字，多半是盯市口径；如果它在不断累积，那是逐笔对冲口径。
细讲：每日结算单怎么看 - 第 14 题 / 50「我随时可以入金补保证金」这个安全感为什么要打折扣？
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结果是你有钱，但转不进去，然后被强平。这个组合在剧烈行情里非常常见。
所以能不能及时补，取决于通知发出的时点，而那个时点不由你决定。
可行的准备：账户里始终留一笔不参与交易的钱，而且它必须已经在账户里。
细讲：追加保证金与强行平仓 - 第 15 题 / 50为什么说期货里的市价单比股票里更危险？
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三个原因：杠杆放大后果（同样滑三跳，10 倍敞口下对权益的影响是 10 倍）、夜盘和非主力合约盘口更薄、剧烈行情里价格移动极快，而那恰恰是你最想快速离场的时候。
实用建议：紧急离场时用限价单挂在一个能成交的价位（比如买一价甚至再低一两跳），既能快速成交，又给了价格一个下限。
细讲：第一笔交易怎么下单 - 第 16 题 / 50新手最容易爆仓的十个动作里，有八个可以归结到同一件事。是哪一件？
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扛单之所以致命，是因为仓位太重扛不住；摊平之所以危险，是因为它在放大仓位；隔夜满仓、只做一个品种、假分散，全部都是敞口问题。
这就是为什么这门课把风控篇排在方法篇前面：在期货上，判断错误是常态而且可以承受，仓位错误是一次性的。
细讲：新手最容易爆仓的十个动作 - 第 17 题 / 50按 1% 单笔风险、3% 止损距离算，10 万本金最多能持有多少名义敞口？
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公式：最大名义敞口 = 本金 × 单笔可承受亏损 ÷ 止损距离，也就是 100000 × 1% ÷ 3% ≈ 33,333 元。
这个结果很多人第一次算会觉得不可思议：10 万本金按规范风控，名义敞口只有三万三，连一手铁矿或沪铜都开不起。
三个选择：换一手金额更小的品种、放宽单笔风险（但那是提高连亏时的伤害）、或者先不做。而不推荐的是用配资凑够本金。
- 第 18 题 / 50期货市场最初是为了解决什么问题而存在的？
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设想一家钢厂三个月后要交货，成本已经锁定但售价未知。它可以现在就卖出期货锁价：价格跌了现货亏期货赚，涨了现货赚期货亏，两边抵消。
套保的目的不是赚钱，是让明年的成本和收入变成可预测的数字。
这个起点决定了两件事：市场上有一批人的行为不由价格预期驱动，以及投机者赚的是承担风险的补偿，不是无风险的收益。任何声称期货能稳赚的说法，在这个框架下就已经自相矛盾了。
- 第 19 题 / 50为什么说有夜盘的品种反而比没夜盘的更安全？
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没有夜盘的话，国内收市后欧美市场的一整夜变化，要在第二天早上一次性消化，开盘直接跳空。
有夜盘则把这个变化分段吸收。
但代价要说清楚：盯盘时间被拉长（黄金原油交易到次日凌晨，而长期熬夜会降低决策质量）、夜盘流动性通常不如日盘。
细讲：夜盘与跳空 - 第 20 题 / 50涨跌停价上挂着的平仓单，能保证成交吗？
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单边市的本质是那个价格上只有卖方没有买方。你的单子进入队列，而买方只有零星的单子进来。
这直接推翻了一个常见的安全感：「跌破止损位我就走」这个计划，在一字板面前执行不了。市价单也没用，没有对手方任何单子都成交不了。
所以完整的表述是：止损保护你免受判断错误的伤害，仓位保护你免受止损失效的伤害。
细讲：涨跌停板下的流动性消失 - 第 21 题 / 50期货和股票在「结算」上的结构性差异是什么？
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股票被套只是账面数字难看，不影响你继续持有。期货则是每天收盘后按结算价划钱，亏的部分当天就从你账上扣走。
这个机制把「浮亏」变成了「现金流出」，所以「我不卖就不算亏」这句话在期货上根本不成立，扣到保证金不够，你会被动离场。
- 第 22 题 / 50「期货可以双向交易」这一条，对新手最大的实际影响是什么？
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做股票的人在熊市会自然停手，因为没有仓位可做。而期货任何时候都能开仓，「不做」变成了一个需要主动作出的决定。
结果是交易频率大幅上升，而频率上升会同步放大手续费成本和情绪损耗。
第二个选项也是常见误解：下跌通常比上涨更快更急，做空并不是更容易的方向。
- 第 23 题 / 50算「你适不适合做期货」的三个数里，最容易被高估的是哪一个？
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大部分人会按「我下班后有四小时」来估，但盯盘不是坐在屏幕前，是保持判断质量。
做了一天工作之后的四小时，决策质量跟上午完全不是一回事，而夜盘恰恰在你精力最差的时段。
诚实的估法：把你能保持清醒判断的时长砍掉一半，用剩下的那个数。如果算下来不够，那么日内交易这条路对你就是关着的，不是不能做期货，是不能做需要盯盘的那类期货。
- 第 24 题 / 50这门课要求每节配一个复盘动作，原因是什么？
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期货的知识密度并不高，核心规则十几条就讲完了。真正的困难在于：你知道该止损，但那一刻你没有止损。
而如果不记录，你根本不知道自己没做到，复盘时的记忆会自动把「我扛了三天」美化成「我判断对了方向」。
注意第四个选项是错的：记录本身不提高胜率，它提供的是一份可以被检查的事实。
细讲：怎么学才不会学完就爆仓 - 第 25 题 / 50学期货最危险的一种学法是什么？
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「小资金试试水」听起来稳妥，实际有个隐患：两千块钱的亏损不会让你痛，所以你会养成不止损的习惯。等资金放大到有意义的量级，这个习惯还在。
更麻烦的是小资金账户被迫用高敞口才有像样的绝对收益，于是你练的其实是重仓，而不是交易。
模拟盘有它自己的局限（没有真实的情绪压力），但至少它不会让你把坏习惯练成肌肉记忆。
细讲：怎么学才不会学完就爆仓 - 第 26 题 / 50「价格发现」这个功能，对不参与交易的普通人有什么意义？
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大量买卖双方带着各自的信息在同一个市场上出价，成交价就是这些信息汇总后的结果。
但要说清楚边界：它是「当前的集中预期」，不是「未来的事实」。预期会错，而且经常错。
第四个选项要特别排除：交易所只组织撮合、不定价，价格由参与者的委托形成。
- 第 27 题 / 50期货合约「标准化」指的是什么，它为什么重要？
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数量、质量等级、交割地点、交割时间全部预先定死，只留价格一项由买卖双方在市场上决定。
后果是：你手里的合约跟任何人手里的同月份合约完全等价，所以随时可以卖给别人，不需要找到原来那个对手方。
这就是为什么期货能有流动性，而普通的远期协议不能。
细讲：期货合约到底是什么 - 第 28 题 / 50关于期货开户的适当性要求，下面哪个说法准确？
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分层管理：普通商品期货相对容易开，而股指期货、部分特定品种（如原油、铁矿等）需要满足额外条件，通常包括可用资金、知识测试成绩、以及一定的期货或期权交易记录。
具体条件会调整，以你开户时期货公司告知的现行标准为准。
这套门槛存在的原因很直接：把不具备风险承受能力的人挡在杠杆产品之外。
细讲：开户全流程与适当性要求 - 第 29 题 / 50开户时期货公司会做「风险承受能力评估」，正确的做法是什么？
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很多人把这当成一道通关手续，往高了填以便开通更多权限。但填高之后被放开的那些品种，风险并不会因此变小。
而且一旦出了纠纷，那份你自己签字的评估表就是「你已知悉风险」的证据。
更值得做的是反过来用它：如果如实填出来的结果是「保守型」，那这个结论本身值得你认真对待。
细讲：开户全流程与适当性要求 - 第 30 题 / 50合约月份怎么选？下面哪个考虑是对的？
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近月合约确实更贴近现货价，但流动性往往在交割前迅速枯竭，而且你会撞上交割月的强平规则。
远月的问题是盘口薄、买卖价差大，一笔进出的隐性成本可能吃掉你几个跳。
第四个选项要专门排除：不同月份的价格差异反映的是持有成本和供需预期，不是「贵」和「便宜」。拿它当买入理由是把期限结构误读成了估值。
- 第 31 题 / 50保证金占用是固定不变的吗？
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保证金 = 结算价 × 合约乘数 × 手数 × 保证金比例，结算价每天变，占用就每天变。
一个容易被忽略的后果：价格朝你不利的方向走时，你既在亏钱，占用可能同时在上升（做空时价格上涨即是如此），两头挤压可用资金。
此外交易所会在假期前、行情剧烈时临时上调保证金比例，这会让占用突然跳升。
- 第 32 题 / 50结算单上的「风险度」是什么，多少算危险？
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风险度 = 保证金占用 ÷ 客户权益。到 100% 意味着可用资金归零，再亏一分就进入追保。
为什么 80% 就该动手：因为剩下的 20% 缓冲，在一个跳空或一次临时上调保证金面前可能瞬间蒸发，而那时你已经没有从容处理的余地了。
把它当成仪表盘上的油量表，不是等它见底才加油。
细讲：每日结算单怎么看 - 第 33 题 / 50日盘开盘前有一段集合竞价，它跟连续交易的区别是什么？
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连续交易是逐笔撮合，集合竞价是集中撮合出一个统一的开盘价。
实际影响：你在集合竞价挂的单不一定能成交，也可能只成交一部分，所以拿它当「一定能进场」的手段是不成立的。
各交易所的集合竞价时段和撤单规则略有差异，以现行交易细则为准。
细讲：交易时间与夜盘 - 第 34 题 / 50锁仓（同时持有等量多单和空单）能解决问题吗？
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锁仓看起来止住了血：盈亏确实被冻结了。但它带来三个新问题。
一是占用双倍保证金，可用资金反而更紧张。二是解锁时你要决定先平哪一边，这是一次全新的方向判断，而你之所以锁仓正是因为判断不了方向。三是它让你回避了那个必须作出的决定，问题只是被推迟。
直接平仓在几乎所有情况下都更干净。
- 第 35 题 / 50上期所对今仓和昨仓分开管理，这带来一个什么实际问题？
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大商所、郑商所不区分今昨，而上期所的品种要在下单时明确。
典型的踩坑场景：你昨天开了 2 手、今天又开了 3 手，现在想平 2 手，软件按「先平今」处理，于是你付了平今的高费率。
解决办法跟开平方式一样：把软件设成手动指定，每次自己选。
细讲：平今与平昨：手续费差在哪 - 第 36 题 / 50连续出现单边停板时，交易所可能扩大涨跌停板幅度。这对持仓者意味着什么？
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停板幅度扩大通常会伴随保证金比例上调，两件事同时发生：你能亏得更多，而且占用更高。
第三个选项是一种危险的期待：扩板的目的是让价格更快找到能成交的位置，但它不保证你能在扩板后的价位上平掉。
唯一在这种局面里真正有效的准备，是事先就没有把仓位放到扛不住扩板的程度。
细讲：涨跌停板与强制减仓 - 第 37 题 / 50期货手续费有两种计法，是哪两种？
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螺纹钢这类按成交金额的比例收，而豆粕、玉米这类按每手固定金额收。
差别在哪：比例制的费用会随价格上涨而上涨，所以你按去年的价格算出来的成本，今年可能已经不对了。
而且这两种下面都还有平今的单独费率，真正要算的是「这一笔往返一共多少钱」，不是费率数字本身。
细讲：手续费到底扣了多少 - 第 38 题 / 50判断一个日内策略成本上是否可行，最直接的算法是什么？
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折算方法：（开仓费 + 平仓费 + 预估滑点）÷ 一跳的金额。
假设算出来是 3 跳，而你的策略平均每笔抓 5 跳，那么六成的利润在给成本打工，一旦胜率稍降就直接翻负。
为什么这个算法比其他三个好：它把成本放到了跟策略同一个尺度上，而「占本金千分之几」这种说法完全不告诉你策略能不能活。
细讲：手续费到底扣了多少 - 第 39 题 / 50「主力合约」是怎么确定的？
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它不是一个被规定的东西，是市场资金集中的结果。各品种有各自的换月习惯：螺纹钢集中在 1、5、10 月，农产品往往跟着种植和收获周期走。
不同行情软件对「主力」的判定细节可能略有差异（有的用持仓量，有的兼看成交量），所以两个软件显示的主力合约偶尔会不一致。
细讲：主力合约与移仓换月 - 第 40 题 / 50移仓换月的时机，下面哪个考虑是对的？
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移仓的成本有两部分：两笔手续费（这是固定的），以及近远月的价差和滑点（这部分可变，而且可能大得多）。
近月流动性枯竭时，你的平仓单要付出明显的滑点才能成交。
第四个选项要专门排除：期货软件不会替你自动移仓，不动手的结果是被期货公司在限制日之后代为平仓。
细讲：主力合约与移仓换月 - 第 41 题 / 50被强行平仓时，平掉哪些持仓是你能选的吗？
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强平的顺序、数量、时点全部由期货公司的风控规则决定，不同公司规则不同，而且不以你的判断为依据。
所以会出现这种情况：你持有一组相关的多空头寸，被强平掉其中一边之后，剩下的那边反而变成了裸露的单边风险。
结论跟前面几节一致：强平不是一个可以规划的退出方式，唯一的应对是不要走到那一步。
细讲：追加保证金与强行平仓 - 第 42 题 / 50条件单（价格触发后自动下单）有一个必须搞清楚的问题，是什么？
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本地条件单靠你的电脑运行着行情软件来监控，关机、断网、软件崩溃，它就不存在了。
而你最需要它生效的时刻（比如睡觉时的夜盘剧烈波动），恰恰是电脑最可能不在运行状态的时刻。
要做的事很简单：开户后直接问期货公司，你用的条件单存在哪里。如果是本地的，那它就不能被当作真正的风险保护。
细讲：第一笔交易怎么下单 - 第 43 题 / 50「扛单」在期货上为什么比在股票上致命得多？
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股票扛单的最坏结果是长期套牢，但你始终持有着筹码。
期货扛单会撞上三堵墙：每日结算持续扣钱、保证金不足触发强平、合约到期必须离场。三堵墙里任何一堵都会终结你的持仓。
第四个选项也要排除：期货的高风险来自杠杆而不是波动率，很多商品的日内波动其实小于个股。
细讲：新手最容易爆仓的十个动作 - 第 44 题 / 5010 万本金，开一手名义价值 45 万的合约，敞口倍数是多少？标的反向走多少你会归零？
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敞口倍数 = 名义价值 ÷ 本金 = 45 ÷ 10 = 4.5 倍。
归零所需的标的变动 = 1 ÷ 敞口倍数 = 1 ÷ 4.5 ≈ 22.2%。
为什么跟保证金比例无关：保证金比例只决定你「最多能开多少手」，一旦手数确定，风险就完全由名义价值和本金的比值决定了。
这也是为什么「我只用了三成保证金」这句话不包含风险信息，要报的数字是敞口倍数。
- 第 45 题 / 50什么情况下会「穿仓」，也就是亏损超过账户全部权益、倒欠期货公司钱？
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强平机制的前提是价格连续变动，风控有时间介入。而跳空是不连续的：开盘价直接落在你的权益已经为负的位置上。
条件就是 跳空幅度 > 1 ÷ 敞口倍数。10 倍敞口，标的跳空 10% 你就归零，超过就是负数。
真实案例：2020 年 4 月 20 日 WTI 原油期货结算价跌至每桶 −37.63 美元，2022 年 3 月伦镍两个交易日内涨幅超过 240%。这两次都造成了大量穿仓，说明它不是理论风险。（事后复盘，非投资建议）
- 第 46 题 / 50「结算价」和「收盘价」是同一个数吗？
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用加权均价而不是最后一笔价，是为了降低尾盘被操纵的影响。
三处实际影响：每日盈亏按结算价划、保证金按结算价重算、涨跌停板按上一交易日结算价为基准计算。
所以你收盘时看到的浮盈，跟结算单上的数字对不上是正常的。具体计算方式各交易所各品种略有差异，以现行细则为准。
细讲：每日结算单怎么看 - 第 47 题 / 50一个人用 10 万本金开了 4 倍敞口，同时这 10 万里有 6 万是借来的。真实敞口倍数是多少？
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名义敞口 = 10 万 × 4 = 40 万，而真正属于他的钱只有 4 万。40 ÷ 4 = 10 倍。
这就是双重杠杆：期货本身的杠杆，乘上资金来源的杠杆。
危险在于它是隐形的：账户界面上显示的一切都按 10 万本金计算，风险度、可用资金、保证金占用全都不反映那 6 万是借的。标的反向走 10% 时，他的自有资金已经归零，但债务还在。
- 第 48 题 / 50同样是「开一手」，为什么不同品种的风险差别可以有一个数量级？
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「手」只是一个计数单位，它不携带任何金额信息。一手玉米和一手沪铜的名义价值可以差十几倍。
波动率确实也有差别，但那是次要因素：亏损 = 标的波动 × 敞口倍数，而名义价值直接决定了敞口倍数。
所以下单前必须算的第一个数不是手数，是这一手值多少钱。
- 第 49 题 / 50哪一类人真正需要期货，而且用法跟投机者完全不同？
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套保者的判断标准跟投机者相反：期货腿亏钱恰恰说明现货腿赚了，整体的目的达成了。
套保后的盈亏可以化简为一个恒等式：套保后盈亏 = 基差变化 × 数量，也就是把「价格风险」换成了小得多的「基差风险」。
为什么这条对个人也重要：它说明期货市场上有一批参与者的买卖完全不由价格预期驱动。你在盘口上看到的大单，未必代表任何方向判断。
- 第 50 题 / 50螺纹钢合约乘数 10 吨/手，价格 3200 元/吨，保证金比例（含期货公司加收）12%。开一手要多少钱？
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保证金 = 价格 × 合约乘数 × 保证金比例 = 3200 × 10 × 12% = 3840 元。
但真正该记住的是另一个数：这一手的名义价值是 32000 元。
如果你的本金是 5 万，开一手的敞口倍数就是 32000 ÷ 50000 = 0.64 倍，这是个很保守的仓位。开五手则是 3.2 倍，风险结构完全不同，而保证金占用（19200 元）看起来「才用了不到四成」。
这就是为什么要盯名义价值，不是盯保证金。
错得最多的几节，建议回去重读
这套题只检验你有没有把机制想清楚，不检验你能不能赚钱。 做错的题回到对应那一节重读一遍，比记住答案有用。