期货合约到底是什么

买股票，你买到的是公司的一小片所有权。这片所有权没有期限， 公司不倒闭它就一直在。

买期货，你买到的是一份协议：约定在将来某个月份， 按现在谈好的价格，买入或卖出一定数量的某种东西。

这个区别听起来抽象，但它推导出后面几乎所有的规则。逐条看。

推论一：它有到期日

协议总要执行。所以每一份期货合约都有明确的交割月份， 到期之后这份合约就不存在了。

对个人投资者的直接后果是：「长期持有」这个选项不存在。 想继续持有，必须在到期前把旧合约平掉、开一份远月的新合约，这叫移仓。 而移仓是有成本的。

更要紧的是，个人客户不能进入交割月， 临近交割时期货公司会强制平仓。这意味着你的离场时点可能不由你决定。

推论二：它是标准化的

协议要能在市场上自由转让，就必须标准化。所以除了价格， 合约的其它一切都由交易所定死：交易多少、什么品级、在哪交割、什么时候交割。

这就是合约乘数的由来。一手螺纹钢是 10 吨， 一手铁矿石是 100 吨，这不是你能选的。

它带来一个新手常犯的错误：把「一手」当成一个固定大小的东西。 实际上不同品种一手的金额可以差几十倍，同样开一手，风险完全不是一回事。

推论三：你不需要先付全款

既然是将来才交割的协议，现在就没必要付全款。你只需要交一笔保证金， 作为履约的担保。

这就是杠杆的来源。注意它是「结果」而不是「设计目的」： 保证金制度是为了让协议可以在不占用全部资金的情况下达成， 杠杆是这个制度的副产品。

理解这个先后顺序有实际价值：杠杆倍数不是一个你要去「使用」的功能， 而是一个你必须去「限制」的副作用。

推论四：每天都要结算

协议要到几个月后才执行，但中间价格一直在变。如果不管， 到期时亏损方可能已经赔不起了。

所以交易所采用每日无负债结算：每天收盘后按结算价算一次盈亏， 赚的钱当天打进你账户，亏的钱当天从你保证金里划走。

这一条对习惯了股票的人冲击最大：期货的浮亏不是「浮」的，它每天变成真实的资金流出。 股票的浮亏可以选择不看，期货的浮亏会一天天削减你的可用资金， 削到风险度触线，系统就替你平仓了。

推论五：你可以先卖后买

既然买的是「将来交割的协议」，那么先签一份「将来卖出」的协议也完全成立。 这就是做空，而且开空仓和开多仓的成本、流程完全一样。

好处是下跌行情里你也能参与。代价在心理层面： 你永远不会「没机会」，于是很难空仓。这一点在交易心理那一篇会展开。

一张表看清五处推论

把这张表记住，后面十五节讲的每一条具体规则，你都能自己推出来它为什么长这样。