板块相关性

期货上这个问题比股票严重，三个原因叠加：

一是产业链关系。螺纹、铁矿、双焦在同一条链上， 由同一批下游需求驱动，它们不是「碰巧同向」，是结构性同向。
二是杠杆放大后果。三个同板块品种一起跌 10%，按 3 倍敞口算你亏 30%。
三是极端行情下相关性趋近 1，而那正是你最需要分散的时候。

数学上：组合波动 = 单品种波动 × √( 1/N + (N−1)/N × ρ )。 当 ρ 趋近 1 时，持有多少个品种都等于持有一个。

处理办法：按板块而不是按品种分配组合预算， 同板块的所有持仓合计算作一笔。跨板块才算真分散。

还有一点容易忽略：要按净敞口算， 做多螺纹同时做空铁矿是一个套利头寸，风险结构跟同向叠加完全不同。