公募基金

理解公募行为的关键是它的两条硬约束：

一、有仓位下限。很多股票型基金合同规定股票仓位不得低于某个比例， 这意味着即使基金经理看空，他也不能清空。

二、目标是相对收益。他要的是跑赢基准和同行，不是绝对赚钱： 市场跌 30% 而他只跌 20%，对他是成功，对持有人是亏损 20%。

理解这两条，就能理解很多机构行为为什么看起来「不理性」： 他们理性，只是目标函数跟你不同。