雪球结构

基本结构：敲出，指数涨到某个水平，产品提前结束，投资者拿到约定收益； 敲入：指数跌破某个水平，保护失效，投资者开始承担标的下跌的损失。

发行方作为交易对手需要持续调整对冲头寸来管理风险， 而这个调整需要在市场上实际买卖。

2024 年 1-2 月出现过集中敲入（1月19日、1月22日、1月31日、2月2日、2月5日共五轮）， 当时挂钩中证500、中证1000 的产品存量约 2000 亿元（公开报道口径）。

关键机制：敲入引发的卖出不是因为看空，是因为风险管理规则要求。