美股核心：技術結構、風控與心理
這是整門課最重要的一套：美股沒有漲跌停、可以融資、還多一層匯率，風險的來源比 A 股多。
- 第 1 題 / 50實測資料顯示，指數層面美股跟 A 股的波動誰更大？
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樣本區間 2023-06-29 至 2026-09-04，對齊後實測：標普500 日均振幅 1.00%，上證綜指 1.17%。
結論跟直覺相反。差別在三處：個股層面沒有漲跌停這個制度上限、跳空更頻繁、以及指數掩蓋了內部分化。
所以定部位不能用指數波動率，要用你實際持有那隻票的波動率。
- 第 2 題 / 50技術分析在這個體系裡的位置是什麼？
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它能做三項：把模糊想法變成可執行規則、提供客觀的停損位置、衡量當前波動水平。
它不能做的是從圖形歸納出「這個形態出現後大機率上漲」，因為有樣本偏差，而且多數形態無法寫成精確判定條件。
最常見的錯位是用它來回答「該不該買」。
- 第 3 題 / 50在長期上行的市場裡做回測，最容易騙人的是什麼？
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要區分的是「這個方法有效」還是「持有本身有效」。
一個粗略但方向正確的拆法：持倉時間佔比 × 同期指數漲幅 = 純持有貢獻，你的實際收益減去這個數，才是擇時的貢獻。
很多人會發現那部分接近零甚至為負。
- 第 4 題 / 50趨勢方法的價值在哪？
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單邊上行時它略差於一直持有（有空倉期）；震盪時明顯更差；大幅下跌時明顯更好。
所以選不選它，取決於你更在意收益還是更在意回撤，而不是取決於哪個「更有效」。
還有一層：如果它的收益主要來自持有，那麼部位就應該按一直持有來定，不能因為「有停損」而放大。
- 第 5 題 / 50美股跳空特別多的原因是什麼？
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沒有漲跌停意味著定價可以一步到位，而不是分成多個交易日逐步完成。
停損單隻保證觸發，不保證價格：在 100 設的停損，次日跳到 80 時會在 80 附近成交，因為那兩個價格之間根本沒有成交發生。
唯一有效的應對是把部位控制在即使跳空也能接受的水平。
- 第 6 題 / 50「缺口必回補」這個說法，問題在哪？
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它跟所有形態學歸納的問題一樣：樣本偏差加上定義模糊。
更實際的問法是：造成這個缺口的原因還成不成立。原因消失了價格自然回去，原因還在等多久都不會。
分辨缺口型別的第一步很簡單：看同板塊其他票和大盤當天是不是也跳了。
- 第 7 題 / 50貝塔這個指標最有用的地方是什麼？
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實測：納斯達克綜指相對標普500 的貝塔是 1.31，相關係數 0.96（樣本 2023-06-30 至 2026-09-04，799 天）。
高貝塔持倉在牛市裡的漂亮收益，大部分不是你的功勞，而那部分在下跌年份會以同樣的放大倍數還回去。
兩個侷限：它是會變的歷史統計，而且只解釋系統性部分：公司自己的事件完全不在它的解釋範圍內。
- 第 8 題 / 50板塊輪動的資訊，在什麼頻率下才可能有意義？
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頻率越高，你看到的越可能是噪音。
而更長的時間尺度正是那個你可以自己去核實原因的尺度：某個板塊持續走強，去看它的盈利資料是不是真的在改善。
它兩個正當用法：檢查自己的組合是不是無意中押注了某個板塊、理解自己的收益來自哪裡。
- 第 9 題 / 50VIX 衡量的到底是什麼？
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它是一個價格的衍生物，不是一個獨立的調查或統計。
VIX 低意味著期權便宜，不能推出「很安全」：歷史上多次劇烈下跌都發生在 VIX 處於低位之後。
它跟指數反向是同時發生的，不是先後發生的：VIX 上升跟下跌是同一件事的兩種表述。
- 第 10 題 / 50風控篇的核心公式是什麼？
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兩項裡，標的波動不由你決定，敞口完全由你決定。
這就是為什麼這門課把部位放在方法之前：你能控制的那一項，恰好是決定結果的那一項。
敞口有三個來源：部位金額、融資倍數、集中度，而第三項最容易被漏掉。
- 第 11 題 / 50單筆風險規則的正確順序是什麼？
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公式：股數 =（帳戶 × 單筆風險比例）÷（入場價 − 停損價）。
順序反了會讓停損去遷就部位，於是停損變成一個可以調整的數字，而不是判斷失效的標誌。
它的缺口是：它假設停損能按設定價成交，所以算完還要做一次跳空檢查，取更保守的那個。
- 第 12 題 / 50單筆風險比例該定多少，取決於什麼？
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1% 意味著連虧十次損失約一成，3% 意味著損失約三成，而連虧十次對多數方法都在正常範圍內。
用蒙特卡洛算出「正常連虧幾筆」這個數，然後算那一段的累計損失：如果那個數你無法平靜接受，說明單筆風險定高了。這比「感覺能承受多少」可靠得多。
- 第 13 題 / 50追繳保證金最關鍵的性質是什麼？
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券商有權決定賣哪一隻、賣多少，不考慮你的成本、判斷和稅務後果，而且它通常發生在市場最差的時候，因為那正是觸發追繳的時候。
三個容易被低估的地方：維持要求可能被臨時上調、集中持倉有額外要求、追繳和下跌是同時發生的。
- 第 14 題 / 50「我可以到時候再補錢」這個計畫為什麼通常不成立？
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這是美股相對 A 股多出來的一層現實約束。
而唯一必要的應對是：不使用融資額度：不用融資，就不會有追繳，這個做法不需要監控、不需要計算、也不依賴任何判斷。
如果確實要用，就給自己設一條比券商更嚴的線，主動減倉。
- 第 15 題 / 50融資成本最容易被低估的地方是什麼？
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借 2 萬買 4 萬的持倉，利息按借的 2 萬算，但風險按 4 萬的波動算。
另外兩點：利率通常隨基準浮動，你開倉時的利率不代表未來的利率；而追繳的成本不體現在利率裡，它體現在被迫在最差的時候賣出。
一條替代思路：先問能不能透過減少其他持倉來騰出資金。
- 第 16 題 / 50隔夜風險裡，哪一部分是可以提前管理的？
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大部分隔夜風險是可以提前管理的。
三個應對：按跳空定部位（唯一在所有情況下都有效的）、財報日之前主動減倉、用期許可權定下行。
一個不管用的做法：設一個更寬的停損：跳空可以越過任何寬度，而更寬的停損只是讓你在正常波動下虧得更多。
- 第 17 題 / 50日內交易者能不能躲開隔夜風險？
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多數國內投資者的「日內」其實是在深夜進行的。
而如果你在開盤後就去睡覺，留下的部位在你睡著時經歷的正是完整的交易時段，那比隔夜風險更大。
- 第 18 題 / 50分散只能消除哪一類風險？
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而特有風險恰恰是單隻票最大的風險來源：財報暴雷、訴訟、管理層變動都屬於這一類。
兩個反直覺的結論：分散的邊際效果衰減很快（從 1 到 5 只改善明顯，從 20 到 40 只改善很小）、相關係數比數量更重要（五隻低相關比二十隻高相關效果更好）。
- 第 19 題 / 50關於「集中還是分散」，本課給出的真正選擇是什麼？
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最糟的是第三種：分散到十幾只，但每一隻都只看了幾分鐘：既沒有分散的徹底性，也沒有集中的深度。
如果選擇不研究，寬基指數產品是一個更徹底的分散，而且成本可能比自己維護十幾只持倉更低。這跟「承認自己沒時間」是一致的，不矛盾。
- 第 20 題 / 50在 T+0 市場裡設停損，要額外注意什麼？
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如果你停損之後就買回來，那你只是付了一次成本，風險一點沒減。
而「怕被掃」是停損距離的問題，不是停損本身的問題：停損放寬兩倍，股數就減半，單筆風險保持不變。
這條冷卻期規則要在開倉前寫下來。
- 第 21 題 / 50停損單的三個限制是什麼？
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三個限制的共同含義：停損能處理正常波動下的判斷錯誤，不能處理極端事件。
後者只能靠部位。
一個該做的檢查：如果停損完全沒生效，我這一筆會虧多少？這個數才是你的單筆風險上限。
- 第 22 題 / 50相關性為什麼會在你最需要分散的時候上升？
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於是幾乎所有東西同時被拋售。
三層容易被忽略的相關：板塊內的、因子上的（不同板塊共享同一驅動因素）、以及你自己選股偏好帶來的。
一個不需要計算的核對方法：挑幾個大盤明顯下跌的日子，看你的持倉是不是全部同向下跌。
- 第 23 題 / 50當分散這條路走不通時，還有效的工具是什麼？
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它不需要判斷相關性、不需要預測極端行情，而且效果是確定的。
在這個市場裡還有一層：指數化投資的規模讓整體相關性系統性上升，因為指數產品的申贖會同時買賣所有成分股，不管基本面差別。
- 第 24 題 / 50連虧這個數事先算出來，有什麼用？
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它要在你還沒開始虧的時候寫下來。
一個反直覺的點：勝率越低的方法正常連虧越長，而這不代表方法更差：趨勢跟隨類方法的收益集中在少數幾筆大贏上，它的勝率天然偏低。要看的是期望值，不是勝率。
- 第 25 題 / 50極端行情那一天，三層機制的共同點是什麼？
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那一天的鏈條：盤前已大幅低開（停損不生效）→ 開盤跳空觸發停損但成交價很差 → 盤中熔斷無法操作 → 復牌後價差擴大 → 收盤後追繳期限開始計算。
每一個環節都不接受臨場操作。
事前三條：不用融資、按跳空定部位、留一部分現金：而現金的價值不在抄底，在於讓你不被迫賣出。
- 第 26 題 / 50一頁紙風控規則裡，最容易被繞過的是哪一條？
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一個常見的失敗模式：單筆風險算得很規範，但那個股數在一次財報跳空裡會虧掉帳戶的三分之一。
於是規範的風控被一個沒檢查的假設繞過了。
如果只填得完一部分，先填部位和熔斷這兩部分：它們分別決定單次錯誤和連續錯誤的代價，而這兩樣不可逆。
- 第 27 題 / 50在這個市場裡，你的對手方主要是誰？
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這個事實淘汰掉三種做法：比反應快、靠公開資料找簡單規律、靠「訊息」。
剩下的優勢有三樣機構不佔優：時間尺度（你沒有季度考核壓力）、規模（大資金進不去小市值票）、不做的自由（機構必須保持部位，你可以空倉等）。
而第三樣可能是最大的優勢，也是最少被使用的。
- 第 28 題 / 50「你的優勢全在慢這一側」，這句話的推論是什麼？
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這也解釋了為什麼這門課反覆強調降低交易頻率：它不只是省成本，它是在往你有優勢的那一邊靠。
頻率的三重影響：成本按次數累積、每一次都是一次犯錯機會、高頻率把你推到沒有優勢的賽道上。
- 第 29 題 / 50處置效應指的是什麼？
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因為賣出盈利能立刻確認「我對了」，而賣出虧損等於承認「我錯了」。
它跟「讓利潤跑、把虧損截斷」正好相反，後果是盈虧比被系統性壓低，而且組合質量持續惡化：你賣掉的是表現好的，留下的是表現差的。
自查方法：比較盈利交易和虧損交易的平均持有天數。
- 第 30 題 / 50確認偏誤的運作順序是什麼？
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三個環節全部是無意識的：搜尋時你會去搜支援自己的關鍵詞、評價時支援自己的證據會被認為更可信、記憶時符合自己判斷的資訊記得更牢。
一個自查訊號：如果你發現自己在為一個持倉做辯護，哪怕只是在心裡，那就是訊號：一個按規則執行的部位不需要辯護。
- 第 31 題 / 50成本價為什麼不構成任何決策依據？
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一個檢驗方法：如果你現在空倉，你會按當前價格買入它嗎？如果答案是不會，那麼繼續持有跟買入是同一個決定。
三種常見形式：「回本就賣」、用前期高點做錨、用歷史價格做錨。美股還多一個：「等匯率好一點再換回來」。
- 第 32 題 / 50事後偏見造成的最大問題是什麼？
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唯一有效的防法是在結果出來之前把判斷寫下來，而且必須包含三樣：判斷是什麼（要具體到可判定對錯）、依據是什麼、什麼情況下算判斷錯了。
復盤時拿寫下來的判斷跟實際結果比，而不是憑記憶：多數人第一次這樣做時會受到不小的衝擊。
- 第 33 題 / 50疲勞狀態下，哪一項能力不下降？
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這是最危險的一條：判斷質量在下降，而你對自己判斷質量的評價沒有下降。
所以「我熬夜也很清醒」這句話本身就是這個現象的一部分。
三個可操作的應對：把節奏拉長到不需要盯盤、把決策和執行分開、設一條硬規則「深夜不新開倉」。
- 第 34 題 / 50「調整作息去配合市場」為什麼不是好的應對？
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更根本的是：如果一個方法要求你改變生活來配合它，那說明這個方法跟你不匹配，而不是你的生活需要改。
一個值得做的自查：把交易按下單時間分成「事先計畫好的」和「臨時決定的」兩組，分別算合計盈虧。這個對比很少有人做過。
- 第 35 題 / 50社交熱度驅動的行情，為什麼下跌會跟上漲一樣快？
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三條正反饋：社交熱度帶來買盤、做空被迫回補、期權做市方的對沖買盤。
共同燃料都是「價格在漲」，所以上漲一停，三條鏈同時反向。
識別自己是否身處其中的三個問題：價格不漲這個理由還成立嗎、能不能用財報資料說明、我是從哪裡知道這隻票的。
- 第 36 題 / 50這類行情裡為什麼按規則算出的部位會很小？
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而那個「小到沒意思」正是它安全的原因。
另一個特殊風險：極端波動時券商可能提高保證金要求或限制交易，而那通常發生在你最想操作的時候。
關於「那波行情裡有人賺了很多」：那是一個分佈問題，而失敗的案例不會被分享。
- 第 37 題 / 50過度自信從哪裡來？
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第三項最隱蔽：頻繁操作會帶來「我在管理這個部位」的感覺，而那個感覺跟實際效果無關。
給自己設頻率上限最簡單的做法是：規定每月最多交易幾次，用完就停。
它的好處是強迫你篩選：當次數有限時，你會自動只做最有把握的那幾筆。
- 第 38 題 / 50虧損厭惡導致的四種表現，共同指向什麼？
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四種表現：不敢停損、停損前挪一挪、補倉攤低成本、盈利時過早離場。
關鍵認知：浮虧和實虧在財務上是同一回事，區別只在你有沒有承認。市場不知道你有沒有賣出，你的淨資產在價格下跌的那一刻就已經減少了。
- 第 39 題 / 50「執行不了的停損」通常是什麼問題？
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一個檢驗：如果這筆虧損的金額是現在的十分之一，我會按規則停損嗎？
答案是會，那問題在部位；答案是不會，那問題在規則本身不夠清楚。
兩種情況都不是「我紀律不行」。
- 第 40 題 / 50補倉攤低成本，什麼時候是不合理的？
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它的問題在於把部位規模跟判斷質量脫鉤了：你在最不確定的時候持有了最大的部位。
而如果原本就計畫分批建倉，那按計畫補是執行，不是變形。
區別只在一點：這個動作是事先寫下來的，還是虧了之後想出來的。
- 第 41 題 / 50心理篇十條自查的共同解法是什麼？
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因為意志力在深夜、在浮虧很大的時候、在連虧之後最不可靠，而那恰恰是最需要它的時候。
其中最有效的一條是「把部位降到停損不痛的水平」，它同時解決了好幾條：停損容易執行了、不需要補倉攤成本了、深夜盯盤的動力也小了。
- 第 42 題 / 50這門課裡最難接受的一點是什麼？
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多數人的困難不是執行規則，是接受「我看不準」這件事。
而這門課從頭到尾在說的是：盈利來自盈虧比和部位，而那兩樣完全由你決定。
這也是為什麼復盤要按「是否執行規則」分類，而不是按盈虧分類。
- 第 43 題 / 50成交量這個指標，有意義的讀法是什麼？
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絕對成交量在不同規模的公司之間沒有可比性。
而流動性不是一隻票的固定屬性，它隨時間變化，而且變化的方向經常對你不利：建倉時的流動性不代表你賣出時的流動性。
所以要看日均成交額的趨勢，不只看當前值。
- 第 44 題 / 50美股的流動性分層，對方法有什麼影響？
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同樣是美股，不同層級的流動性可以差幾個數量級。
判斷自己在哪一層用一個比值：你打算交易的金額除以日均成交額。
而流動性會在四個時候消失：恐慌時（你最需要它的時候）、訊息公佈瞬間、開盤收盤頭尾幾分鐘、盤前盤後。
- 第 45 題 / 50技術篇如果只讓你記一條，應該是什麼？
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其他所有技術工具都是可選的，這一個不是。
三個該記住的事實：指數層面美股波動不比 A 股大、長期上行讓所有做多方法回測好看、跳空是停損無法保護的。
三條都指向同一個動作：把部位定對。
- 第 46 題 / 50匯率這一層在復盤裡該怎麼處理？
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持有美元資產等於同時持有一個你沒有主動選擇的外匯頭寸，它的盈虧跟你選的股票完全無關，但同樣真實。
三個實際影響：它讓復盤失真、期限越長影響越難忽略、它在你出金那一刻才最終確定：所以出金時點本身就是一個隱含的擇時決策。
- 第 47 題 / 50這一套卷子裡，風控和心理兩部分的關係是什麼？
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把部位降到停損不痛的水平，會同時改善好幾個心理問題。
這也是這門課把風控篇放在心理篇之前的理由：心理問題的解法往往不在心理層面。
而風控篇整篇只有一個目的：讓你在判斷錯誤的時候還留在場上。
- 第 48 題 / 50「如果停損完全沒生效，這一筆會虧多少」，這個數的意義是什麼？
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因為停損在三種情況下會失效：盤前盤後不生效、跳空時只保證觸發不保證價格、當日有效的收盤後自動取消。
而這三種情況在美股都不罕見。
所以正確的順序是：按單筆風險算出股數 → 做跳空檢查 → 取更保守的那個。
- 第 49 題 / 50「指數在漲而大多數成分股在跌」，怎麼才能看清這件事？
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市值加權指數的走勢主要由權重最大的那幾家決定。
核對自己買的那隻指數產品有多集中：去看它的前十大持倉合計佔比。
這跟貝塔那一節是同一個思路：先扣掉不屬於你的部分，再評價自己。
- 第 50 題 / 50把這一套的內容落地，第一個動作應該是什麼？
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這個動作五分鐘能做完，而它決定了其餘所有努力有沒有意義。
因為跳空是停損無法保護的，唯一的解是部位，而那個幅度在財報之後是會發生的。
如果結果不能接受，該改的是部位，而不是希望它不發生。
這套題只檢驗你有沒有把機制想清楚，不檢驗你能不能賺錢。 做錯的題回到對應那一節重讀一遍，比記住答案有用。